【大行观察】汇丰上调一间「十倍股」的目标价 理由是技术领先对手两至三年

力劲科技(00558.HK)在9月签订6台7,200吨车身压铸机Giga Press订单，汇丰环研预计，该公司在明後两年间市场渗透率将进一步攀升，并认为其技术较竞争者领先两至三年，随着明年新生产线投产，料产能也较为优胜。该行上调力劲目标价由23.64元升至26元，升幅近一成，维持「买入」评级。 这是继大和於上月中将力劲目标价由26元上调至全城最牛的30元後，另一家大行因看好力劲业务前景而上调其目标。 大和报告当时指，力劲来自Tesla 的大型车身压铸机「Giga Press」订单约3亿元，其中1亿元的订单将於今年底交付，相信在更多大型压铸机的交付下，力劲的盈利能力有望改善，上调其明後两年的盈利预测14%至17%。 力劲科技主要是设计丶制造及销售压铸机丶注塑机和数控加工中心(CNC)，在全球有8个生产基地，中国内地占6个，中国台湾和意大利各占1个。自2008年收购意德拉後，力劲科技成为全球最大的压铸机生产商。 汽车制造一直稳居压铸工业的最大市场。当Tesla的Model3/Y生产线於2019年落户上海，作为Tesla车身压铸机Giga Press的独家供应商力劲科技率先吃头啖汤，但大行看好力劲的技术优势，能够在非Tesla的车厂客户抢占市场份额。 汇丰指出，力劲在Giga Press供货上，正渗透到非Tesla客户市场，直接与对手文灿压铸(603348.CN)和中外合资SORL竞争。该公司於8月10日与内地汽车底盘供应商宁波拓普(601689.CN)签订供货协议，9月向其提供6台7,200吨车身压铸机Giga Press。拓普的知名客户包括Audi丶BMW宝马丶Fiat Chrysler丶通用丶吉利丶福特丶梅斯特斯-平治丶保时捷和大众等。 该行引述管理层预计，今年将总共出货10至15台Giga Press，去年则为10台。 汇丰相信，当更多汽车代工生产商完成将Giga Press融入生产线的技术测试，力劲的出货速度将在明後两年加快，Giga Press的市场渗透率将由今年8%上升至明年的14%，并预计明後两年分别付运11及17台Giga Press，对明後两年的收入贡献为6%及8%。 目前力劲的Giga Press产能约两至三台，公司正在深圳建厂，料明年完工後，每月将新增一至两台的产能。另方面，由於汽车下游产业的复苏，6,000吨以下的小吨位压铸机（Die-Casting Machine, DCM）销情稳定。公司管理层目标是未来三年收入复合年增长为30%，汇丰预计今年总收入增长31%。 虽然来自对手Buhler(未上市)及伊之密精密(300415.CN)的竞争加剧，令投资者有所担心，但汇丰却认为力劲技术领先对两至三年。 该行解释，力劲於多年前开发了一个大吨位的DCM，原是为攫取5G通讯滤波器的商机，但却被电动车龙头Tesla相中，将之应用於底盘的生产，2020年力劲的竞争对手仍专注小吨位DCM应用较细的零部件如变速箱和发动机阀门的制造，主要竞争对手的东芝的最大DCM仍然只有3,500吨，而Buhler的5,500吨DCM亦未正式投产。