【百強透視】CRO板塊獲追捧，昭衍新藥（06127.HK）股價反彈

原創

11月12日，昭衍新藥（06127.HK）早盤一度漲超4%，截至收盤漲1.92%，報24.4港元/股，成交1.35億港元。A股昭衍新藥（603127.SH）微跌0.04%。

近日公司股價整體表現不俗，催化或來自上遊：國內實驗猴市場不僅價格持續走高，部分年齡段的商品猴也出現供應斷檔，安評龍頭的資源稀缺性被重新定價。

實驗猴為什麼是安評行業的命門？新藥在上人體試驗之前，必須在非人靈長類動物身上完成安全性評價，食蟹猴等實驗猴是法定環節的剛需資源；猴子儲備直接決定安評訂單的承接能力，猴價則是行業成本與利潤的第一變量。

猴價的週期記憶還很短。過去五年，實驗猴價格經歷過一輪完整的暴漲與回落：疫情後創新藥研發高峰期猴價數倍上漲，此後隨供給回補與研發降溫而回落；如今的再度走高與斷檔，疊加的是需求回暖與適齡猴源的結構性短缺。

需求端同樣在升溫。隨著創新藥研發需求回暖，AI製藥又放大了濕實驗訂單，臨床前研究對非人靈長類實驗動物的需求持續增加；長江證券研報稱，安評行業量價齊升趨勢較為明確，昭衍新藥擁有稀缺優質猴資源或顯著受益。

量價齊升的賬本可以這樣算：訂單量取決於行業景氣，價格取決於猴資源供給，兩者同時向上時，擁有自有猴場的安評企業享受雙重彈性；而依賴外購猴源的同行，成本端反受擠壓--資源稟賦的差異，會在利潤表上直接分層。

不過利潤的成色要拆開看。中郵證券指出，昭衍新藥2026年前三季度生物資產公允價值變動淨收益8.66億元，但隨猴價漲幅趨緩逐季遞減，主業貢獻占比持續提升，業績對猴價重估的依賴度明顯下降，盈利質量改善。

這段話翻譯過來：猴價上漲給公司賬面帶來「動物資產升值」的非現金收益，這一塊正在退潮；真正可持續的部分，是安評服務本身的訂單與價格。市場此前對「猴價利潤」的誤讀，正在被報表結構修正，這也是本輪資金更願意給昭衍溢價的原因。

另值得一提的是，昭衍新藥在臨床前安評領域的龍頭地位與自有實驗猴資源的稀缺性，構成百強評估中經營壁壘與資源稟賦的雙重看點，安評量價齊升的行業趨勢也在強化這一優勢；但也要看到，其利潤結構中非現金重估成分的退坡仍在進行，百強評估需以主業盈利的持續性為前提。

港股100強評選活動自2012年創辦以來，始終以多維度評估體系評選香港主板最具投資價值的上市公司，已成為香港資本市場價值標桿。目前，第十三屆港股100強評選活動已正式啟動，頒獎典禮將於2026年11月26日在香港會展中心舉行。百強榜單席位有限，競爭激烈，今年能不能入圍？排名會在哪個區間？所有懸念，靜待第十三屆港股100強頒獎典禮現場正式揭曉。還沒報名的上市公司代表或投資者，歡迎通過活動官網（Www.top100hk.com）或官方合作渠道報名參會，到現場親眼見證榜單揭曉，還能與數百位上市公司高管、資本領袖、行業專家聚在一起，交流探討。