【百強透視】最高40億港元回購！智譜（02513.HK）股價卻高開低走

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11月11日，智譜（02513.HK）早盤大幅衝高，一度漲超8%，而截至發稿跌幅為2.53%，公司高開低走，目前報469.8港元，市值2292億港元。

公司是港股稀缺的國產通用大模型龍頭，也是恒生科技指數成分股，GLM系列基座模型在國內開源大模型賽道具備顯著技術影響力。

消息面，11月10日公司發佈公告，接獲董事長劉德兵股份購回提議，擬依託股東大會授予的一般授權，在公開市場回購H股，回購總金額上限40億港元，回購股份不超過公告當日已發行股份總數1%，回購不會觸發強制要約，也不會使得公眾持股低於港交所最低要求。

本次回購釋放管理層對長期發展的信心，疊加此前與中國移動雲達成深度合作，GLM模型接入移動雲MaaS平台，帶動今日早盤公司股價走強。然而，今日恆生科技指數疲軟，AI產業鏈元氣尚未恢復，部分投資者衝高止盈、落袋為安，導致股價小幅承壓。

從基本面看，公司商業模式正在快速切換，由過去政企本地化部署為主，轉向開放平台API訂閱模式，2026上半年開放平台及API收入占比提升至86.5%，Token調用量實現高速增長，覆蓋全球海量開發者與企業客戶。

不過行業競爭持續白熱化，國內大模型廠商密集迭代、API價格戰持續擠壓盈利空間，公司仍處於高研發投入階段，尚未實現盈利，商業化兌現節奏、算力成本控制是市場核心關注點，這或許也是公司股價疲軟的因素之一。

展望後市，有樂觀機構認為，40億港元回購方案落地，資金體量可觀，有助於穩定二級市場預期，傳遞管理層信心；公司與移動雲深度綁定，接入運營商算力分發體系，打開政企、金融、政務等行業規模化落地渠道，MaaS業務增量空間充足；智譜此前納入恆生科技指數，被動資金配置基礎穩固，公司是港股AI大模型賽道核心標的，長期前景值得關注。

也有謹慎的機構指出，行業競爭激烈，國內大模型新品持續推出，API價格內捲，毛利持續承壓，盈利拐點尚未明確；公司前期股價波動幅度極大，估值波動與AI板塊情緒高度綁定，板塊輪動下回調風險較高，短期反彈或難以延續。

值得一提的是，智譜作為港股國產通用大模型標桿企業，自研基座、MaaS生態佈局以及面向政企的合規AI服務能力，與港股100強評選關注的硬科技創新、產業成長性維度高度契合。但也要看到，通用大模型賽道競爭激烈，持續高額算力投入、商業化盈利兌現週期不確定，仍是百強評估中需要持續觀察的基本面約束。

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