【百強透視】機器人股全線走高！云跡（02670.HK）股價漲近7.8%

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11月10日，港股機器人概念迎來全線衝高。盤面數據顯示：速騰聚創（02498.HK）漲9.50%，高偉電子（01415.HK）漲8.45%，地平線機器人-W（09660.HK）漲7.48%，優必選（09880.HK）漲6.90%，德昌電機控股（00179.HK）漲6.42%，越疆（02432.HK）漲6.28%。個股之中，云跡（02670.HK）表現同樣亮眼，上漲7.79%，報價3.115港元/股。

本輪行情的導火索來自A股市場。11月10日，宇樹科技（688836.SH）股價報761.01元，單日上漲6.29%，總市值再度站上3000億元關口。自10月15日創出404.03元的歷史低點以來，該股累計反彈88.35%。

在近日舉辦的第九屆虹橋國際經濟論壇「人形機器人與具身智能產業創新發展合作」分論壇上，宇樹科技創始人王興興提出，物理AI當下最大的瓶頸，是大模型與真實物理世界無法精準對齊，而這一行業痛點有望在未來1-2年內迎來實質性突破。發言給出了產業落地時間表，直接點燃市場情緒。

摩根大通近日研報進一步強化了市場樂觀預期。研報提到，杭州物理AI大會釋放出明確技術進展，疊加H2-X新機型落地提速，人形機器人產業的市場普及曲線，將會比此前市場預判來得更早。

把目光轉回云跡。云跡主營商用服務機器人，產品覆蓋酒店、寫字樓兩大場景，主要提供配送、巡檢兩類服務，營收由硬件銷售與後續運營服務兩部分構成。

財務層面，2026年上半年，云跡實現營業收入1.88億元（人民幣，下同），同比大增71.6%。增長主要來自機器人整機與功能套件放量、AI數字化系統業務擴張，同時海外市場開拓也貢獻了增量。不過受低價產品放量策略影響，公司毛利率下滑5.7個百分點至35.0%；歸母淨利潤虧損1.11億元，同比收窄22.2%。

市場分析指出，商用服務機器人和人形機器人，完全是兩套商業邏輯。前者是存量生意，核心考核單機日均任務量、單機售價與運維成本，營收增長依靠設備鋪台數量擴張，屬於「硬件＋長期運營」模式；後者靠未來出貨量與單機價值兌現估值，估值定價錨定行業滲透率提升節奏。云跡上半年營收高增、虧損持續收窄，說明設備鋪設還在穩步推進，但毛利率走弱，也意味著產品定價與成本端依舊承壓。

在二級市場上，每當人形機器人題材升溫，資金會沿著「機器人」統一標籤批量買入，服務機器人標的會同步被行情帶動。但一旦炒作情緒退潮，缺少持續業績支撐的個股，回調往往來得更快、幅度更大。

短期風險主要集中在三點：第一，宇樹科技為A股科創板標的，它與港股機器人板塊的聯動僅僅是情緒傳導，二者基本面沒有直接綁定；第二，云跡目前仍未實現盈利，能否迎來盈利拐點，核心要看單機利用率與運維成本優化，單純依靠行業題材很難扭轉基本面；第三，板塊漲跌高度依賴論壇發言、券商研報等事件催化，缺少季度業績持續驗證，行情波動極強。

另需要注意的是，雲跡已經在商用服務機器人賽道完成規模化落地，酒店與樓宇場景積累的運營數據，構築起區別於純硬件廠商的競爭壁壘。上半年營收大幅增長、虧損持續收窄，經營改善趨勢，恰好契合第十三屆港股100強評選對企業成長質量的評判標準。不過必須清醒看到，公司依舊處於虧損階段，盈利拐點取決於運營效率提升，並非短期題材熱度，板塊情緒帶動的股價上行，並不會改變這一基本面現狀。

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