【百強透視】牽手歐洲藥企！晶泰控股（02228.HK）新AI藥物發現合作落地

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11月9日，港股AI製藥賽道核心標的晶泰控股（02228.HK）表現活躍，報6.3港元，截至發稿，漲2.94%。

行情催化來自公司當日公告：其全資附屬公司QuantumPharm Limited及晶泰智藥技術（上海）有限公司與Laboratoires Pierre Fabre訂立研究合作協議，雙方將圍繞腫瘤學多個項目開展全新臨床候選藥物發現合作，合作範圍還可拓展至皮膚病學與罕見病領域。

按照合作約定，晶泰控股將依託一體化AI體系與自動化機器人平台，針對未公開靶點從頭設計、交付新型小分子候選藥物；Laboratoires Pierre Fabre負責輸出疾病生物學、新藥發現、轉化研究及臨床開發方面的專業能力，篩選並推進潛力化合物，承擔後續臨床開發與商業化工作。合作對價包含前期付款、多階段里程碑款項以及產品銷售分成。

Laboratoires Pierre Fabre是歐洲頭部製藥企業，同時也是全球第二大皮膚科學藥企，業務覆蓋腫瘤、皮膚病、罕見病、基層護理及家庭健康五大領域。2025年公司總銷售額32億歐元，研發預算2.5億歐元，全球員工規模約1萬人。

晶泰控股表示，本次合作能夠進一步落地AI＋機器人驅動從頭藥物發現的技術路線，鞏固自身在該賽道的行業地位，符合公司及全體股東利益。

需要客觀提示的是，本次合作屬於早期藥物發現項目，交付標的為臨床前候選化合物，並非上市藥品分成。一款新藥從化合物設計推進至臨床、最終商業化，往往歷時數年、投入巨額資金，研發鏈條上任意環節失敗都可能導致項目終止。首付款、里程碑、銷售分成是生物醫藥BD項目的常規安排，但本次公告並未披露具體金額，市場暫時無法估算可確認收入規模。

回到基本面，2026年上半年，晶泰控股營收3.94億元（單位人民幣，下同），同比下滑23.9%；淨虧損2.25億元，上年同期錄得淨利潤7560.9萬元，業績由盈轉虧。

收入下滑主要受基數擾動：2025年同期確認一筆管線授權項目首付款5100萬美元，拉高對比基數；剔除該一次性因素後，公司收入同比增長73.8%，本期也已收到同一合作的第二筆款項1900萬美元。

分業務板塊來看，藥物發現解決方案收入2.00億元，剔除大額商務項目擾動後同比僅增約1%；AI4S智慧解決方案收入1.94億元，同比大增136.4%，營收占比由16%提升至49%。

充裕現金儲備是晶泰控股重要安全墊。截至2026年6月30日，晶泰控股合計現金約86.71億元，涵蓋現金及現金等價物、銀行存款、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產流動部分以及受限現金。期內研發開支同比提升66.0%，營業成本同比上漲105%。按照上半年的投入節奏，現有現金可支撐多年運營，這也是它和多數18A創新藥企最核心的差異。

短期利好已經兌現，後續看點集中在三點：首付款能否在後續財報確認、AI4S板塊高增長能否持續、自研管線能否在2027年前按指引進入臨床階段。

值得關注的是，晶泰控股以量子物理算法為底座，搭建AI＋機器人的AIforScience基礎設施，是港股少見的同時擁有平台服務、管線授權、自研管線三條成長曲線的AI製藥標的。上半年AI4S業務爆發式增長，疊加充足現金托底研發投入，這些特質，和港股100強評選重點考察的創新屬性相契合。但另一面，公司上半年業績轉虧，營收容易受單筆大額授權款擾動，估值依舊徘徊在平台長期價值與持續研發投入的現實之間。

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