【IPO追蹤】南亞新材（688519.SH）籌劃H股上市，覆銅板景氣推高業績

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2026年10月28日，南亞新材（688519.SH）發佈公告，公司正在籌劃境外發行股份（H股）並在香港聯合交易所有限公司掛牌上市。

公告稱，「此舉旨在深化全球化戰略佈局，提升綜合競爭力與國際影響力，並拓展多元化融資渠道。」截至目前，公司正與中介機構商討，細節尚未確定；本次發行不會導致控股股東、實際控制人發生變化。

南亞新材於2000年在上海嘉定設立，2020年8月登陸A股科創板。公司專注覆銅板（CCL）與粘結片等複合材料的設計、研發、生產與銷售，產品用於消費電子、計算機、通訊、數據中心、汽車電子等領域。公司以上海為總部及研發中心，建有華東生產基地，並在江西設華南生產基地，貼近長三角、珠三角電子集群。

覆銅板位於PCB產業鏈上遊，認證週期長、客戶黏性較強。公司近年將產品重心向無鉛無鹵、高速高頻及IC封裝基材延伸，以承接數據中心、AI服務器對高速材料的需求。2026年前三季度，公司研發投入3.53億元（人民幣，下同），同比增長92.26%，占營業收入4.55%。

2026年第三季度報告（未經審計）顯示，公司第三季度營業收入35.40億元，同比增長160.62%；歸母淨利潤9.90億元，同比激增1295.94%。前三季度營業收入77.64億元，同比增長111.93%；歸母淨利潤14.51億元，同比增長817.72%；扣非歸母淨利潤14.38億元，同比增長898.48%；加權平均淨資產收益率40.50%，增加34.30個百分點。

公司解釋，營收增長主要得益於產品銷量增長及售價提升；利潤大增主要受AI算力爆發等影響，覆銅板行業處於高景氣週期，公司優化產品結構，主要產品量價齊升，綜合毛利水平改善。

然而，南亞新材的三處細節值得留意。

其一，週期的另一面。業績彈性建立在量價齊升之上，覆銅板成本與售價受銅箔、玻纖佈、樹脂等原材料及下游景氣度影響，行業歷史波動明顯；在單季淨利已近10億元的高基數上，邊際變化會被放大。

其二，利潤與現金流的落差。前三季度經營活動現金流量淨額-1億元，第三季度-0.77億元、同比下降279.86%，與淨利潤表現形成反差，公司稱主要系購買商品、接受勞務支付的現金及稅費增加；期末總資產較上年末增長88.58%，公司解釋主要因收入規模擴大帶動應收賬款增加，以及向特定對象發行股票募集資金到賬使得貨幣資金增加。

其三，融資節奏與攤薄。2025年度向特定對象發行A股剛於10月完成：發行322.45萬股，價格279.11元/股，募資淨額8.89億元；10月27日董事會又同意使用不超6.5億元閒置募集資金臨時補流。若H股再落地，股本將進一步擴大，而發行規模、定價與時點均未確定。

H股仍處籌劃階段，距落地尚有多道程序。當前業績為融資與擴張提供了窗口，但週期行業的盈利可持續性、營運資金占用與股本攤薄，同樣值得同步權衡。