【IPO追蹤】寧波韻升收備案反饋，五問涉出口管制與募資必要性

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財華社訊，10月23日，中國證監會發佈《境外發行上市備案補充材料要求（2026年10月19日至10月23日）》，稀土永磁龍頭寧波韻升（600366.SH）在列，監管關注高耗能認定、兩用物項出口管制、稀土領域外資準入、未決訴訟及募資必要性五項。

寧波韻升此前已於2026年6月15日向港交所主板遞交上市申請，為首次遞表，中金公司擔任獨家保薦人。公司A股於2000年在上交所上市，本次擬搭建「A＋H」雙平台。

五項問詢依次為：公司及下屬公司持有《排污許可證》且存在固定污染源排污登記，鬚說明所屬行業是否屬於「高耗能」「高排放」行業、是否存在相關項目並提供依據；經營範圍及實際業務是否涉及兩用物項及禁止出口、限制出口技術，是否符合《兩用物項出口管制條例》及《中國禁止出口限制出口技術目錄》；是否涉及《外商投資準入特別管理措施（負面清單）》中「禁止投資稀土、放射性礦產、鎢勘查、開採及選礦」領域；全部未決訴訟、仲裁情況及是否構成實質障礙；結合募資投向說明本次赴港上市的必要性與合理性。

寧波韻升是一家釹鐵硼永磁體供應商，釹鐵硼永磁體應用於新能源汽車、消費電子、工業電機及其他三大下游業務領域。公司同時拓展具身智能機器人、低空飛行器等新興市場。截至2026年6月7日，公司已有年產2.6萬噸釹鐵硼永磁坯料的生產能力，是全球最大的稀土永磁體製造商之一。

此外，按灼識諮詢的資料，公司2025年釹鐵硼銷量1.42萬噸，為全球第三大釹鐵硼永磁體生產商，市場份額5.6%。

過去三年，公司收入波動，但淨利潤增長亮眼。招股書顯示，2023年至2025年收入分別為53.26億元（人民幣，下同）、49.98億元、54.17億元；淨利潤由-2.25億元轉為9722.2萬元，再升至3.36億元；毛利率由4.64%提升至11.22%、16.4%。收入三年幾乎原地踏步，利潤卻完成V形反轉，彈性來自稀土原材料價格回落帶來的價差擴張與產品結構上移。

結構變化更值得看：2025年釹鐵硼永磁體收入占比約74.2%，磁組件收入7.04億元、同比增長59.78%，從賣材料轉向賣組件；2025年新能源汽車領域貢獻25.47億元、占比約47%。

公司的風險集中在三處：一是現金流與利潤背離，2025年，公司經營活動現金流3.49億元、同比下降近六成，貿易應收款項及票據增至27.67億元、存貨升至19.40億元，而年末現金及現金等價物降至9.29億元；二是原材料價格，2025年下半年以來鐠釹價格重新上行，價差紅利能否延續取決於成本轉嫁能力；三是募資必要性，截至2026年4月底，公司賬面定期存款合計逾13億元，監管此問或影響其發行節奏。