港股IPO"堰塞湖"下，誰在轉身離場？

近期又有公司暫緩或終止赴港上市進程，進一步印證了港股IPO「撤退潮」正從A股公司向AI獨角獸和醫藥分拆賽道蔓延。

歌爾微電子（歌爾股份子公司）於本週宣佈終止分拆至港交所上市。該項目歷時近六年，先後經歷A股「過會未註冊」及港股兩次遞表失效，最終選擇放棄。

2025年7月21日，歌爾微第二次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，聯席保薦人為中金公司、中信建投國際、招銀國際、瑞銀集團。公司是全球領先的智能傳感交互解決方案提供商，2024年前三季度收入32.66億元，淨利潤2.43億元，毛利率19.4%。公司是歌爾股份(002241.SZ)旗下經營微電子相關業務的唯一子公司，曾於2021年12月申請創業板上市，而後選擇自願撤回。

藍納成（東誠藥業子公司）於10月14日晚間公告終止分拆至港交所主板上市並撤回申請文件，原因為「外部環境變化與自身發展規劃」。

2026年6月11日，來自山東煙臺的藍納成-B第2次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，獨家保薦人為中金公司。公司是一家處於臨床階段的生物科技公司，2025年收入0.06億元（尚未實現商業化），淨虧損1.53億元（同比擴大28.5%）。

智元創新則於10月15日被曝暫緩赴港IPO，並啟動新一輪約10億至15億元融資，估值高達500億元。該公司7月才宣佈啟動港股上市籌備、原預期8月掛牌，據稱暫緩原因是按聯交所規則，遞表後完成新融資需滿120日方可掛牌，年內或無法完成IPO。

三家公司的撤退路徑雖各有不同，但均指向同一現實：在「堰塞湖」與市場承接力的雙重壓力下，越來越多企業正在重新評估赴港上市的時間成本與確定性。

LiveReport大數據按公開披露梳理，宣佈終止或暫緩赴港上市的A股公司（含分拆子公司）至少包括以下公司：

撤退原因主要有以下五類：

1、排隊太久，等不起。最普遍的原因。諾思蘭德董事長直言「H股扎堆排隊，等待時間太長了」；紫光股份轉手做了55.7億A股配股，跟原本赴港募資的10億美元幾乎一樣多。

2、市場承接力減弱。9月破發率飆到過半，四方精創孖展倍數僅個位數被迫退款，軍信股份過聆訊僅9天就暫緩。

3、突發事件。華恆生物6月22日過聆訊、6月24日實控人被刑拘即終止，戲劇性最強。

4、估值邏輯不匹配。例如拉卡拉，港股按現金流/分紅定價，A股願給科技溢價。

5、宏觀環境知難而退。例如玲瓏輪胎、萬興科技、漢得信息等。

文章來源：活報告公眾號