【百強透視】大幅折讓認購募資！珠峰黃金(01815.HK)路向何方？

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9月22日，在港股普漲的大背景之下，珠峰黃金（01815.HK）股價承壓走弱，截至發稿，跌幅為2.05%，報1.91港元/股。

今日股價的異動或和一則配售公告有關。9月21日盤後,珠峰黃金集團公告稱，公司與六名獨立第三方認購人訂立認購協議，擬按每股1.60港元的價格發行合計2.77億股認購股份，所得款項淨額約4.43億港元；認購價較當日收盤價折讓17.95%，認購股份占現有已發行股本的19.59%，占擴大後股本的16.38%。

資金投向方面，所得款項淨額90%用於金條業務營運資金，主要用於採購實物標準黃金，覆蓋加工、包裝、物流、保險及保管相關成本；剩餘10%用於集團一般營運資金，補充整體現金流。

本次認購完成之後，原大股東中國白銀集團持股將由35.37%被攤薄至29.57%，由控股股東變為單一最大股東，原不競爭承諾同步終止，公司股權結構發生重大變化。

回到基本面，珠峰黃金原為金貓銀貓，完成業務剝離後戰略重心轉向貴金屬賽道，主營黃金、白銀及有色寶石珠寶產品，通過線上自營平台、第三方電商渠道、線下合作網點進行銷售。在全球地緣不確定性抬升背景下，國內實物金條、金幣投資需求旺盛，公司計劃大力發展自有品牌投資金條業務，佈局黃金零售投資賽道，本次融資正是為該新業務儲備彈藥。

從經營數據看，2026年上半年，珠峰黃金持續經營業務收入8.47億元（單位人民幣，下同），同比大幅增長258.5%；持續經營業務利潤約7420萬元，同比增長124.4%；但受產品結構變化影響，毛利率由去年同期42.2%回落至15.4%；歸母淨利潤約7490萬元，同比微降0.5%。

收入增長主要來自白銀產品銷售額大幅增長，及有色寶石（收入占比約56%）首次貢獻收入，不過較低毛利的新品（有色寶石）也拉低整體盈利水平。同時，金條投資業務尚處於起步拓展階段，實物黃金業務屬於重資產模式，採購黃金會大量占用營運資金，金價波動、庫存減值風險較高，新業務尚未形成穩定的收入與利潤貢獻。

認購消息落地後，市場核心顧慮集中在三點：一是本次認購折讓幅度較大，疊加股本大幅擴張，帶來明顯股權攤薄效應，短期壓製二級市場風險偏好；原控股股東控制權弱化，後續公司治理與戰略方向存在變數。

二是金條業務屬於重資產模式，絕大部分募資用於實物黃金採購，金價的波動將直接影響存貨價值，存在存貨減值風險；實物金條業務的銷售渠道、客戶拓展尚處在早期，資金投入之後業務放量、盈利兌現節奏仍存在較大不確定性。

三是貴金屬行業競爭激烈，銀行、頭部黃金珠寶企業均佈局投資金條賽道，行業參與者眾多，公司在品牌、渠道、資金實力方面並不占絕對優勢，新業務能否搶占市場份額仍待驗證。

不可否認，全球避險情緒帶動實物黃金投資需求高景氣，為金條業務提供了良好的外部環境，本次大額募資，為珠峰黃金拓展投資金條業務補齊了資金短板。只是短期來看，股權被顯著攤薄，金條業務尚處於早期投入階段，疊加黃金價格波動風險，股價大概率維持震盪格局。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動。珠峰黃金作為港股貴金屬珠寶賽道標的，並積極佈局實物投資金條新業務，賽道具備長期想象空間；但新業務尚處於投入期，大額融資帶來股本攤薄，金價波動風險突出，或將對綜合評分形成一定製約。