【百強透視】大幅折讓配售募資！量化派（02685.HK）電商主業承壓待解

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9月17日，量化派（02685.HK）股價承壓走弱，盤中一度下跌7.47%，截至發稿，跌幅為3.61%，報3.87港元/股。

今日股價的異動或和一則配售公告有關。9月16日盤後，量化派宣佈擬配售最多4852.94萬新股，每股配售價3.40港元，較當日收盤價4.015港元折讓約15.32%。此次配售所得款項淨額約1.63億港元。

資金投向方面，量化派募資所得款項淨額約55%投向電商業務發展，加固傳統消費現金牛基本盤；15%用於研發投資，持續推進技術迭代與產品升級；剩餘30%補充集團一般營運資金，優化整體現金流狀況。

回到基本面，作為國內消費領域線上市場運營商，量化派以自主研發的「量星球」AI技術平台為核心，在智能推薦、精準分發與用戶運營上形成差異化優勢，旗下消費電商平台「羊小咩」於2026年6月底累計用戶超6500萬。但受宏觀環境、行業競爭加劇與監管環境變化影響，傳統電商業務近期明顯承壓。

財報顯示，2026年上半年，量化派實現營收4.37億元（人民幣，下同），同比下滑14%；歸母淨利潤2952.4萬元，同比大幅下降78%；核心平台羊小咩GMV同比下滑約40%。傳統消費業務增長動力衰減，公司茍待培育第二增長曲線。

AI業務層面，公司近年啟動由消費AI向物理AI的戰略升級，先後披露餐飲場景AI技術驗證、具身機器人戰略合作等進展，持續強化AI成長屬性。但當前AI業務仍停留在技術驗證與生態佈局階段，距離規模化商業化落地尚有較長週期，暫未貢獻實質營收，技術迭代與商業化節奏均存在不確定性。本次配售募資，旨在加固電商主業底盤，補充運營資金與通用研發投入，為物理AI長期研發提供持續的現金流支撐。

配售消息落地後，市場核心顧慮集中在三點：一是配售折讓幅度較大，短期帶來股本攤薄效應，疊加股價本就處於弱勢區間，容易進一步壓製市場風險偏好；

二是傳統電商業務仍處於調整期，本次超半數資金投向電商業務，能否鞏固消費業務底盤、改善經營表現仍待市場驗證；

三是物理AI賽道投入週期長、商業化不確定性高，持續的研發投入能否順利轉化為產品與收入存在較大變數，此前AI題材炒作帶來的股價大幅波動，也讓投資者對題材性行情保持謹慎態度。

不可否認，作為港股稀缺的「消費＋物理AI」雙賽道標的，公司在消費場景AI技術應用上具備深厚積累，電商基本盤可為AI研發提供現金流支撐，物理AI、具身機器人賽道長期成長空間廣闊，戰略佈局方向清晰。只是短期來看，傳統業務承壓、AI業務尚處投入期，疊加折價配售帶來的情緒擾動，股價大概率仍將維持震盪格局。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動。量化派作為港股「智能物種第一股」，在AI技術與消費場景融合方面具備自身特色，屬於科技成長板塊潛力候選標的；但傳統業務下滑、AI業務尚未商業化、股價波動劇烈等短板，或將對其綜合榜單排名形成制約。