銅價頂破14800美元又創新高！紫金礦業回調，有色ETF匯添富(159652)標的指數水下震蕩，中信證券：年内銅價有望突破16000美元

受關稅預期、供應短缺、廢銅收縮三重驅動，LME期銅、紐約銅價齊創新高。隔夜全球風險資産回調壓制A股市場今日情緒，「金銅含量更高」的有色ETF匯添富（159652）標的指數水下震蕩，跌近1%。

有色ETF匯添富（159652）標的指數成分股多數回調，山東黃金跌1.9%，北方稀土跌1.88%，華友钴業、中金黃金等跌超1%，紫金礦業、洛陽鉬業等回調。

【有色ETF匯添富（159652）標的指數前十大成分股】

截至10:05，成分股僅做展示使用，不構成投資建議。

銅價上漲主要有三重驅動，兩大銅礦産量低於預期，廢銅供給收縮，美國囤貨虹吸：

1、2026年卡莫阿、格拉斯伯格兩大銅礦産量低於預期，全年銅精礦産量相比2025年收縮已成大概率事件，而需求增速約為2.5%。

2、國内廢銅供給全年或減少50萬噸量級，對應全球供給損失約2個百分點。富寶有色上半年同比降9.6%，對應全年減量約35–40萬噸，安泰科H1累計同比降18%、國信上半年同比降15.6%，對應全年減量可觸及50萬噸量級。

3、9月底，美國可能公佈的關鍵礦産關稅政策，而COMEX官方庫存較去年初增長約8倍，超過75萬短噸（約68萬噸）；計入場外庫存，美國囤銅估計超100–120萬噸，約等於全球第一大單一銅供應源Escondida一整年的産量，佔全球交易所庫存近70%。

LME期銅、紐約銅價齊創新高。周三倫敦金屬交易所三個月期銅基準合約最高觸及14858.50美元/噸，已連續三個交易日刷新歷史高位；紐約商品交易所銅期貨亦攀升至每磅6.894美元的歷史新高。關稅預期引發的金屬流向持續壓縮美國以外市場的實物供應，疊加長期供需失衡，共同推動本輪漲勢。與此同時，中東局勢升溫帶來的通脹隱憂，為銅價前景增添了變數。

ETF資金持續流入黃金。世界黃金協會最新報告顯示，全球黃金ETF在8月淨流入180億美元，總資産管理規模環比上漲16%至6150億美元，持倉量增加121噸至4189噸，創下歷史新高。英國以44億美元的單月流入居首位，創歷史第二大單月紀錄；法國貢獻15億美元，刷新歷史最高月度紀錄。北美黃金ETF淨流入77億美元，為歷史第三大單月流入。

【基本面：銅價又新高，供給擾動不容忽視，下半年産量或延續下滑】

中信證券指出，上半年全球主要銅礦企業産量同比-4.6%（Q1/Q2分別為-4.3%/ -4.9%），自2025Q3以來連續四個季度下滑。上半年，頭部企業對於2026-2027年的指引下修幅度均超過30萬噸（自2025Q2財報到2026Q2財報，上述企業2026年産量指引增速從+3.9%下修至-2.0%）。盡管最新指引隱含下半年産量將恢復增長，但多重因素指向下半年産量或仍將延續下滑態勢：1）定量層面，智利國家銅業、安託法加斯塔等上半年指引完成度不足45%，後續或有下修風險；2）定性層面，多年未遇的厄爾尼諾現象或加劇智利等地的極端天氣風險，銅礦生産擾動或將加劇。此外，若美伊沖突局勢延宕，贊比亞硫酸出口政策擔憂難解或將擾動剛果（金）硫酸供應並制約濕法銅生産。

【事件催化：關稅搶銅，非美地區現貨交割極度緊張】

中信建投指出，關稅主導美銅産生更多隱形庫存，同步加劇了其餘市場進口流速的大幅下降。美國關稅擾動疊加供應短缺本質，2025年10月以來中國電銅進口流速進入降檔時代，2026年1-7月中國電解銅進口197.78萬噸，同比-10.95%，7月進口量僅27.95萬噸，同比降幅高達16%。海外方面，三季度以來LME銅注冊倉單自20萬噸持續下降至10萬噸，8月一度降至8.99萬噸，遠低於歷史均值水平，注冊倉單絕對數量的下滑意味著近端可供交割現貨的極度緊張。（來源於中信建投20260908《【建投有色】銅：關稅下的思考》）

【銅價展望：密集的基本面、交易面和事件催化有望推動銅價突破16000美元/噸】

中信證券測算1-7月國内精煉銅實際供給（産量+淨進口量）與需求同比分別增長2.2%/ 4.6%，其中供給端核心驅動在於礦端供應深度收縮以及進口量級持續不足，而需求端核心驅動在於表觀需求穩健以及備貨。SMM預測8-9月供給下滑態勢將延續，或更甚於需求走弱的趨勢，對應9月底國内庫存水平或跌破10萬噸，為銅價上漲提供天然的基礎。考慮到9月底同為美國精煉銅關稅方案落地的關鍵節點，預期最優情形為遞增式關稅，次優情形為本次暫不開徵（即仍有延後開徵的預期）。在遞增式關稅情形下，四季度將成為高強度庫存囤積的時間窗口，參照7月美國精煉銅進口量新高驅動銅價反彈5%，預計年内LME銅價有望突破16000美元/噸。（來源於中信證券20260910《全球銅礦供應中長期展望：銅價新高背景下的長期銅礦供應再梳理》）

佈局金銅等稀缺資源品，認準「金銅含量」更高的有色ETF匯添富（159652），金銅含量高達48%，同類領先，龍頭更集中，彈性更強，全面覆蓋金、銅、鋁、鋰、稀土等子板塊，有望全面受益於有色超級周期，場外投資者可關注聯接基金（A:019164；C：019165)，可7*24申贖。

數據截至20260831，按中信三級行業分佈

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《産品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資産狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資産，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。以上基金屬於較高風險等級（R4）産品，適合經客戶風險承受等級測評後結果為進取型（C4）及以上的投資者。請投資者關注指數化投資的風險以及集中投資於細分有色指數成分股的持有風險，請關注部分指數成分股權重較大、集中度較高的風險，請關注指數化投資的風險、ETF運作風險、投資特定品種的特有風險等。文中提及個股僅為指數成份股客觀展示列舉，本文出現信息只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議。

内容來源：有連雲