【大行報告】滙豐私人銀行：沃什偏鷹講話 對通脹保持警惕 實質消費仍強韌

【財華社訊】聯儲局主席沃什在Jackson Hole全球央行年會上釋出偏鷹訊號，重申將通脹拉回2%目標的決心，但未有暗示短期內即將加息。滙豐私人銀行維持基本情景預測：聯邦基金利率目標區間於2026至2027年將維持在3.50%至3.75%。然而，若通脹意外上行，重新收緊政策的風險已上升；因此，2026年餘下的議息會議仍有機會調整政策。

滙豐私人銀行及財富管理北亞首席投資總監何偉華就演說及市場反應發表最新投資觀點。

JacksonHole會議  沃什偏鷹講話：對通脹保持警惕，實質消費仍強韌

實質消費支出暫時維持強韌

● 我們仍預期，聯邦基金利率目標區間在2026至2027年間將維持在3.50%至3.75%。然而，Jackson Hole會議再次強調，聯儲局希望繼續保留政策彈性，不急於即時加息。

● 我們認為，通脹居高不下對經濟構成的最大風險，並非傳統的薪酬-物價螺旋，而是逐步削弱家庭的購買力。

● 美國勞工市場目前仍然相對均衡，離職率及薪酬上升壓力已由疫情後的極端水平回落。然而，物價持續高企或進一步壓縮家庭的實質收入，進而遏制非必需品開支。若通脹長期偏高，經濟活動放緩的主要風險將來自需求受制，而非薪酬-物價螺旋上升重臨。低收入家庭的風險特別容易受衝擊，主要由於必需品佔其整體預算的比重較高。這進一步加劇當前經濟「K型」擴張的特徵，不同消費群體所承受的壓力並不均衡。

● 目前就業、投資及企業活動表現強韌，繼續支撐美國的經濟增長。這令聯儲局有條件保持耐心，並視乎數據行事，而非對單一經濟數據作出過激的反應。在沃什發表言論後，市場的第一反應是短期加息預期升溫。

● 短期美國國債收益率上升，反映投資者重新評估若通脹未能顯著改善，利率需要維持高位甚至進一步上調的可能性。長期美國國債收益率的升幅則相對溫和，導致收益率曲線趨平。我們認為市場此反應意義重大。

投資影響

● 聯儲局加強關注通脹並未改變我們對股市中期的正面看法。美國經濟活動依然強韌，且各行業和地區的盈利動力持續擴張。我們仍然維持對美股的偏高比重，並看好具備結構性增長潛力的領域，包括人工智能商業化與基礎設施、再工業化、電力投資以及安全相關產業。

● 強勁的盈利增長仍將是股票回報的核心動力，而聯儲局可信的政策亦有助降低長期通脹預期及債券收益率無序上升的風險。

● 若增長與通脹逐步放緩，實質債券收益率或會回落，為債券回報帶來額外支持。

● 美國經濟強韌、收益率相對具吸引力，加上市場對聯儲局抗通脹決心的信心增強，可望繼續支撐美元走勢，儘管長期的財政隱憂仍可能帶來波動。另一方面，經濟的「K型」特性及利率長期高企的風險或對低收入群體造成壓力，因此我們對必需消費品持偏低比重。我們較看好得到結構性趨勢支撐的行業，包括資訊科技、工業、金融及商品行業。

● 儘管即將公佈的經濟數據及聯儲局的政策預期仍將觸發市場波動，但在增長強韌、企業基本面穩健及盈利動力擴張的大環境下，正面因素仍多於負面因素。