【IPO追蹤】全流通備案落地！臻驅科技收入暴漲卻連年虧損

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根據證監會官網公示的備案信息，臻驅科技（上海）股份有限公司（以下簡稱「臻驅科技」）已於近期取得赴港上市備案通知書，境內未上市股份「全流通」事項亦同步完成備案，公司港股上市所需的境內核心備案程序已完成，港交所聆訊所要求的境內監管層面前置條件已齊備。

備案文件明確兩大核心股本數據，公司擬發行不超過約3521.30萬股H股；56名股東合計約1.67億股境內未上市股份擬轉換為境外上市股份，於港交所上市流通。備案有效期12個月，到期未完成境外發行上市及股份轉換，擬繼續推進則需更新備案材料。

新能源車電機控制器就是整車的「動力大腦」，決定車輛加速、能耗表現。傳統方案需要零散元器件拼接，開發周期長、集成難度高；臻驅的核心殺手鐧「功率磚」，把功率模塊、驅動電路、母線電容、散熱系統、傳感器集成標準化單元，主機廠直接裝車就能適配多款車型，大幅壓縮整車研發周期，也是公司拉開同行的核心壁壘。

公司業務分為三大核心板塊：電機控制器是收入基本盤，適配純電、插混、增程式車型；王牌功率磚2025年國內市占率達31.4%（按銷售收入計），穩居行業榜首；自研IGBT/SiC功率模塊配套自有整機同時對外供貨。

此外，在第三方獨立電控賽道里，臻驅科技在2025年的國內電機控制器市場排名第六、功率模塊排名第七，是為數不多打通芯片封裝、電控整機、模塊化功率磚全鏈條企業。

臻驅科技在下游以新能源乘用車為基本盤，截至2026年5月底，手握15家主機廠共59個定點項目，覆蓋25個汽車品牌，74款車型實現量產；同時布局eVTOL飛行器、人形機器人、AI數據中心電源等新賽道，不過目前新興業務收入佔比極低，短期難以貢獻業績增量。

公司的財務增長曲線堪稱賽道黑馬：2023年收入為1.60億元（人民幣，下同），2024年跳升至11.59億元，2025年突破20.00億元，2026年前五月收入為9.56億元，同比再增73.3%。爆發核心邏輯是公司雙電控、功率磚定點項目批量裝車，海外訂單同步放量等因素。

亮眼收入增速之下，虧損問題懸而未決。2023至2025年公司淨虧損分別為2.37億元、3.35億元、3.31億元，2026年前五月再虧1.28億元。利好在於毛利率持續修復，從2023年的-8.3%修復至2026年前五月9.0%，規模效應逐步釋放。

此外，臻驅科技還存在客戶集中度偏高的問題，2025年單一核心客戶收入占比57.1%，2026年前五月仍維持50%，前五大客戶合計揽下超九成收入，一旦客戶自主研發電控、減產或切換供應商，公司的業績將直接受到衝擊。

現金流方面，公司常年經營性現金流持續大額流出，有所承壓；截至2026年5月末資產負債率高達85.3%，銀行計息負債規模不小，償債壓力也值得關注。

總的來看，臻驅科技的中長期成長邏輯依託新能源汽車電控集成化趨勢，自有功率模塊具備技術壁壘，海外定點持續落地打開增量。但多重估值壓制因素不可忽視：持續虧損依賴外部融資、資產負債率高企、大客戶依賴等。港股定價會持續權衡賽道成長性與基本面短板，港交所聆訊反饋、單季度盈利改善情況、海外業務占比等將是核心跟蹤維度。