【大行報告】富達國際：AI投資週期延續 日股迎向盈利驅動新階段

【財華社訊】8月5日，富達发布評論，今年以來日本股市表現強勁，部分受惠於市場對人工智能(AI)相關投資機會的樂觀情緒。然而，進入第三季，市場開始消化第二季由少數AI相關族群所帶動的集中漲勢，半導體及AI概念股出現較明顯回調。富達國際基金經理曾敏前認為，這輪修正主要反映市場重新評估估值水平與盈利預期，而非企業基本面出現實質惡化。

曾敏前認為，市場正從過去由投資主題帶動的階段，逐步轉向更重視企業盈利兌現能力的新階段。AI基礎建設、資料中心、記憶體、高階零組件及相關供應鏈投資需求依然穩健，但投資者如今更重視企業訂單增長、定價能力、盈利韌性及財測支持。在此環境下，能將強勁需求轉化為可持續盈利增長與資本回報的企業，較依賴熱門題材推動的公司更具優勢。

曾敏前指出，日本企業持續在AI價值鏈中佔據重要地位，包括記憶體與儲存裝置、先進載板、被動元件、功率半導體、光學元件、工業自動化及精密製造等領域。雖然部分相關產業近期面臨估值重估壓力，但目前回調更多是市場經歷前期大幅上漲後，對過度擁擠部位重新平衡，而非反映終端需求趨勢反轉。

除了半導體供應鏈之外，曾敏前對電機設備、工業自動化及電力基礎設施等領域的投資機會亦維持正面看法。隨著AI應用持續擴大，市場關注焦點正逐步從運算能力本身，延伸至支撐AI發展所需的基礎設施，包括輸配電網路、散熱技術及資料中心相關設備等。日本企業在這些領域具備深厚技術優勢，儘管如此，精選布局並以合理估值維持投資紀律至關重要。

曾敏前亦指出，金融股同樣值得關注。日本央行逐步推動貨幣政策正常化，有助提升銀行業的淨利差與再投資收益，進而改善整體盈利環境。另一方面，日本企業管治改革持續，也促使企業更加重視資本配置效率、提高派息並實施庫藏股計畫。隨著市場領漲族群逐步由AI相關類股向外擴散，部分盈利穩健且估值合理的金融企業已展現相對強勢表現。

此外，曾敏前持續看好與基礎建設、國防支出及企業資本開支相關的投資機會。全球供應鏈重組、能源轉型、基礎建設現代化及國家安全相關投資，正帶動工業設備、工程服務及先進製造技術需求增長。同時，日本面臨勞動力短缺及提升生產效率的需求，也有望持續推動自動化設備、工業機械及相關基礎建設投資。

展望後市，日本股市經歷強勁上漲後，市場仍可能隨著財報公布及投資者預期調整而出現波動。然而，整體投資邏輯並未改變。目前市場呈現的是資金輪動，而非全面撤出風險性資產。隨著日本市場逐步由AI題材驅動轉向盈利驅動，主動選股的重要性將進一步提升。持續聚焦於盈利能力被低估、定價能力、資本配置紀律及股東回報潛力的企業，同時堅守嚴謹的估值投資原則，將是掌握日股機會的關鍵。