【大行報告】景順：中東衝突 石油衝擊風險重燃

日期：2026年7月24日 下午3:54

【財華社訊】景順全球研究主管Benjamin Jones,CFA®就中東衝突發表觀點：

中東衝突：石油衝擊風險重燃

當前形勢

中東緊張局勢再度升級，伊朗與美國在區內幾乎每天相互發動攻擊。霍爾木茲海峽的航運再次受阻，而目前的局勢更可能影響區內原油出口所依賴的替代運輸路線。

我們認為，短期內局勢降溫的機會不大，但美伊雙方有望於8月中旬左右重啟談判。在此之前，大宗商品價格波動對通脹及央行政策方向的影響，將再次成爲市場關注焦點，並可能在短期內拖累市場表現。

      ● 紅海航線面臨風險

自中東衝突爆發以來，沙特阿拉伯一直能夠透過其東西向輸油管道轉運原油，再經紅海港口裝船出口，從而減輕霍爾木茲海峽封鎖對石油市場帶來的影響。

然而，這條替代運輸路線如今亦面臨風險。7月23日，兩艘沙特船隻在紅海遭胡塞武裝襲擊。這與2024年的情況形成鮮明對比。當時，雖然胡塞武裝對商船的行動導致曼德海峽的航運量大幅下降，但胡塞武裝並未直接攻擊沙特貨船。

目前，市場憂慮紅海航線的運力將進一步受限，並對全球原油供應造成影響。

      ● 戰略石油儲備釋放空間接近極限

過去數月，各國釋放戰略石油儲備有助抑制油價升勢。然而，我們認為可進一步釋出的空間正逐漸縮小。美國戰略石油儲備存量已降至自1980年代中期建立以來的低位水平。

      ● 成品油供應趨緊

成品油庫存情況日益受到關注。俄羅斯及海灣地區部分煉油產能均受損，加上中東地區部分產能受限，導致裂解價差不斷擴大。

受此影響，成品油價格被進一步推高，與原油價格之間的偏離幅度已接近歷史高位水平。

市場影響

環球股市已由高位回落，但暫未出現大規模拋售。

近數周美股表現相對突出，但隨着市場對通脹風險的擔憂重燃，固定收益市場正面對較大壓力。

歐洲債券市場似乎更容易受到影響。英國10年期國債孳息率再次升穿5%，而美國10年期國債孳息率反應相對溫和，目前處於4.6%以上水平。

與此同時，美元近數周亦錄得溫和升幅。

央行政策展望

由於市場憂慮油價上升將進一步推高通脹，投資者近期上調了對主要央行加息的預期。

我們則維持原有看法，認為聯儲局及英倫銀行今年均不大可能再次加息，因為現時的通脹壓力主要來自供應面的衝擊。

不過，歐洲央行仍有機會再次加息，原因是其對通脹風險的敏感度較高，而且目前政策利率水平仍低於美國及英國。

焦點觀察

就油價及整體金融市場而言，我們認為最值得關注的是當前中東局勢是否會進一步升級及其波及範圍。

若區內能源生產基礎設施受到襲擊，油價很可能進一步上升。若紅海油輪受到攻擊並導致沙特經該區域的原油出口減少，我們預計油價同樣將面臨上行壓力。

我們正密切關注原油價格及裂解價差的走勢，因為最終產品成本才是直接影響通脹及消費者成本壓力的關鍵因素。

對投資者有何啟示？

我們認為，區內緊張局勢不太可能在短期內顯著緩和，航運情況改善、原油及成品油價格的下降可能性仍然偏低。

未來數月，我們預期油價將維持於每桶100美元附近或以上水平，並將根據事態發展有所變化。