【大行報告】富達國際：平衡收益、風險、韌性之間掌握優質收益

【財華社訊】7月8日，富達國際基金經理彭添裕對亞洲債券投資提出以下觀點：投資者正處於同時面對通脹壓力及經濟增長不明朗的十字路口，部分源於美伊衝突所帶來的影響。從更宏觀的角度來看，面對由利率敏感度及經濟增長不確定性所帶來的波動，穩健的收益來源更顯重要，同時有助提供投資組合緩衝。在此背景下，市場焦點應逐步轉向收益質素，避開在經濟週期後段較易出現回撤及違約風險，繼而影響回報的資產類別。目前亞洲固定收益提供具吸引力的配置機會，兼具較高信貸質素及較佳的收益與波動性平衡，同時較全球固定收益資產的存續期更短。

從基本面來看，亞洲各經濟體的增長與通脹走向不一，為主動管理帶來機遇。整體而言，北亞對能源價格衝擊具較強抵禦力，並大多受惠於人工智能及半導體週期等結構性增長動力。相對而言，東盟經濟體對能源及食品價格帶來的通脹傳導更為敏感，或對貨幣及財政政策構成壓力。這些差異導致各地政策走向分歧，並影響區內投資回報。

從資產配置角度而言，本地貨幣債券最能把握上述走向分歧所帶來的機遇，不僅可透過不同經濟體之間的相對價值交易創造收益，亦為投資者提供具吸引力的入市時機，以在不同週期中捕捉收益。例如，投資者可在市場過度預期加息的地區配置短端債券，或透過外匯對沖策略提升收益水平。部分以港元、離岸人民幣或澳元計價的本地貨幣債券，具備高信貸質素、息差較闊，且收益水平較定期存款更具吸引力。

此外，亞洲投資級別美元債仍屬全球信貸質素最高的板塊之一，當中相當比例由國有或具國家背景的企業發行，有助限制下行風險。另一方面，亞洲高收益債則在全球固定收益市場中提供較高收益及較短存續期的組合，隨著中國房地產市場逐步穩定，其信貸質素亦已顯著改善。

富達國際衍生產品部主管李肇斌針對股息收益投資提出以下觀點：

富達認為亞洲市場正進入一個需更審慎選擇收益投資產品的階段。市場對收益的需求強勁，不少產品以特定目標收益率或派息率作為賣點。然而，投資者不應將高收益率和投資成果劃上等號。傳統上，收益策略在投資組合中主要作為防守作用，但若過分側重提升表面收益，忽視資本保值、收益的可持續性及整體總回報，其防守效益可能被削弱。

面對持續通脹、高融資成本、能源供應風險及政策走向日益分化的宏觀環境，收益投資者不應只著眼於收益率最高的資產，更要考慮收益來源能否在不同市場週期持續並增長。就股票市場而言，這意味著投資者應著重於具備定價能力、穩健自由現金流、強韌資產負債表、紀律嚴明的管理團隊，在再投資與股東回報之間取得平衡的企業。

派息率不應是衡量收益策略吸引力的唯一指標。相比單純以高收益為起點，長期股息增長更具威力，尤其是在優質企業及合理估值的支持下。相反，若高收益是建立在高槓桿、過度派息或犧牲資本價值之上，投資者便有可能落入收益陷阱。

同時，收益的定義也在擴展。除了傳統的債息及股息外，妥善運用期權亦可將市場波動轉化為收益來源。然而，以期權為基礎的收益策略亦伴隨額外風險，因此投資者須審慎管理風險，在收益率、承擔額外風險及放棄股票上行潛力之間取得平衡，而非單純追求眼前的高息。

最後，投資者亦需留意，股票市場回報正日益集中於少數與人工智能相關的行業及企業。因此，被動型投資配置可能隱含較高的國家、產業及單一股票集中風險。對收益型投資者而言，建立一個橫跨不同市場、行業、證券及收益來源的多元化投資組合，將有助提升組合韌性，實現具持續性的回報。