對標行業龍頭先導智能，格林晟港股IPO價值觀察

原創

日期：2026年5月18日 下午8:02作者：吳言 編輯：Lily

在鋰電製造的中段--從極片到電芯成型的核心環節，有一項設備至關重要：疊片機，它直接決定了電池的能量密度和安全性。全球切疊機市場的「二當家」格林晟近日遞表港交所，計劃通過IPO籌資，用於擴大生產營運基地及加速企業數字化轉型、產品研發和擴大產品組合、內地的戰略舉措、營運資金及一般企業用途。

值得留意的是，就在三個多月前，行業老大--先導智能（00470.HK）才在港股市場完成逾千億市值的掛牌，打響了鋰電設備「A＋H」的第一槍，現價52.70港元較其2月IPO時的發售價45.80港元高出15.07%。

作為行業老大，先導智能（300450.SZ）整線通吃、技術通吃、客戶通吃，寧德時代（03750.HK）一半設備靠它，比亞迪（01211.HK）產線也繞不開它。

而被先導全面壓制的格林晟，作為全球切疊機老二、中段設備老四，又有何看點？

格林晟的獨特優勢

根據格林晟聘請的弗若斯特沙利文報告，按2025年收入計算，格林晟為全球第四大中段鋰電池智能裝備供應商，市占率或約5.7%，而行業龍頭先導智能市占率則有20.5%。

在其強項的切疊機領域，格林晟排名第二，市占率約9.8%，而先導智能排名第一，市占率或約24.7%。而在鋰電池注液機和捲繞機領域，格林晟均排名第五，市佔率分別為5.7%和3.1%，而「榜一大哥」先導智能的市占率則分別達20.6%和23.4%。

整體來看，先導智能的2025年總收入為143.58億元（單位人民幣，下同），稅後淨利潤為15.60億元，是格林晟收入及稅後淨利潤的11.76倍和32.34倍，與格林晟的體量完全不是一個維度。

先導智能覆蓋捲繞、疊片、注液、化成、檢測全系列。格林晟雖無先導智能的整線能力，但在細分領域疊片及切疊一體方面擁有優勢。

不同於先導智能包攬鋰電全流程設備的全能布局，格林晟一心紮進中段細分賽道，將高速疊片設備打磨成自身核心王牌，依託0.1秒/片的頂尖疊片速度與±0.05毫米的超高對位精度，精準適配比亞迪刀片電池、大尺寸動力電芯以及儲能疊片電池的生產需求，也是頭部電池廠商定製化產線布局中不可或缺的配套力量。憑藉深耕多年的工藝積澱與現場調試經驗，該公司順利打入全球頭部鋰電廠商供應鏈，手握寧德時代、比亞迪等一眾優質客戶資源，在細分領域站穩腳跟。

亮眼的客戶圈層背後，潛藏著難以規避的經營隱患，首當其衝便是居高不下的客戶依賴度。其提交的上市文件顯示，2023年至2025年，五大客戶收入占比依次達到57.3%、53.8%、72.2%，2025年客戶集中程度大幅攀升，同期單一最大客戶收入占比也常年維持高位，分別為25.8%、53.8%和35.3%。超七成營收綁定少數頭部電池企業，意味著公司經營走勢或依附於大客戶的擴產節奏與採購規劃，一旦下游車企、動力電池企業縮減產能、調整設備採購清單，格林晟的訂單規模與營收水平將直接受到衝擊，自主經營話語權嚴重不足。

三大風口，但難改天花板

放眼行業發展大勢，格林晟手握多重行業紅利風口。

當下全球新能源汽車出海進程持續提速，歐洲、東南亞等海外市場新能源滲透率穩步提升，帶動海外動力電池建廠熱潮，國內頭部電池企業出海布局，大概率延續本土成熟設備採購體系，為格林晟打開海外增量市場。

除此之外，數據中心儲能、工商業儲能市場蓬勃崛起，人形智能機器人產業加速落地，這類新興領域所用電池多偏好疊片工藝生產，直接拉動疊片類智能裝備市場需求。

長期來看，固態電池商業化進程穩步推進，而疊片工藝是固態電池量產的核心主流路線，也為深耕疊片設備賽道的格林晟預留了長期成長空間。

但紅利面前，格林晟依舊難以擺脫自身發展桎梏。一方面行業競爭日趨白熱化，除龍頭企業強勢碾壓外，一眾二線鋰電設備廠商紛紛加碼切疊機賽道，細分賽道入局者不斷增多，市場份額爭奪癒發激烈；另一方面，該公司業務結構較為單一，核心營收高度依靠疊片機、切疊一體機--2025年收入占比高達58.68%，新品類拓展進度緩慢，尚未培育出成熟的第二增長曲線，企業長期成長想象空間有限，自身缺乏獨一檔的核心技術壁壘，核心業務極易被同行復刻替代。

結語

此番奔赴港交所上市募資，成為格林晟突破發展困局的重要契機。此次募集資金用途清晰務實，向外擴充生產基地能夠承接海內外新增訂單，緩解產能供給壓力；推進企業數字化轉型，可有效優化非標定製設備生產流程，縮短交付周期；持續加碼產品研發、豐富產品矩陣，意在擺脫單一業務束縛，向固態電池配套設備等前沿領域延伸；同步落地內地市場戰略布局、補充流動資金，既能穩固本土核心客戶合作根基，也能緩解企業經營現金流波動帶來的壓力，全方位補齊自身發展短板。

縱觀整個鋰電設備行業格局，馬太效應早已深入人心，龍頭企業憑藉資金、技術、規模、渠道多重優勢持續收攏市場資源，行業資源不斷向先導智能這類頭部企業聚攏，留給二線細分設備商的成長空間愈發狹窄。格林晟手握細分賽道技術優勢與頂級客戶資源，坐擁新能源多賽道發展紅利，具備穩步經營、穩健盈利的基礎，算得上港股新能源賽道裡具備實打實基本面的標的；但受制於客戶集中、業績疲軟、行業內捲、龍頭壓制等多重現實困境，企業想要突破規模瓶頸、躋身行業第一梯隊難度極大，長期發展存在清晰的業績天花板。

綜合來看，格林晟算不上能夠一飛沖天的優質成長標的，卻也並非毫無價值，其綁定頭部電池企業、卡位疊片優質賽道的核心優勢也有一定的看點。登陸港股資本市場之後，格林晟能否借助資本力量打破成長枷鎖，擺脫龍頭陰影，從細分隱形老二突破圈層，最終還要看其後續客戶結構優化成效、新品研發落地進度以及海外市場拓展成果。