市場動蕩下，為什麼港股汽車脫穎而出？

自地緣沖突升級以來，全球資本市場陷入劇烈震蕩。佈倫特原油現貨價格一度沖上144.42美元。在避險情緒籠罩下，多數板塊表現疲軟，跟隨外圍市場承壓走低。然而，港股汽車板塊卻走出了獨立行情。自2月28日戰爭爆發以來至4月9日，恒生港股通汽車主題指數漲幅為5.9%，同期滬深300指數表現為-3.1%，恒生指數表現為-3.3%。

為什麼港股汽車板塊能夠脫穎而出？原因在於：（1）出口高景氣帶來的堅實基本面；（2）此前的悲觀預期已得到較好程度的定價，後續有望好轉；（3）戰爭導致油價高企，反而有望加速新能源汽車滲透率進一步提升。

一、基本面堅實：出海高景氣為板塊提供"壓艙石"

中國汽車出口延續高增長態勢。2025年汽車月度出口量整體呈逐月攀升趨勢，年末維持在75萬輛/月左右的高位。2026年1-2月，中國汽車整車出口135.2萬輛，同比增長48.4%，其中新能源汽車出口58.3萬輛，同比增速高達約110%。

數據來源：WIND，截至2026年2月28日。

中國車企全球化佈局進入收獲期。在海外産能方面，中國自主車企已在全球30多個國家佈局超過100座海外工廠，累計規劃産能接近300萬輛。比亞迪匈牙利工廠試生産已啓動，巴西工廠已於2025年投産；奇瑞在西班牙利用原日産的閑置工廠改建生産綫，並在土耳其投資建廠。

出海已成為頭部車企的重要收入來源。以頭部車企為例，比亞迪3月海外銷量約12萬輛，佔總銷量近四成，一季度海外累計銷售約32萬輛，佔整體銷量比重接近46%。吉利汽車3月出口8.16萬輛，創單月出口歷史新高。憑借銷量結構優化、海外市場快速增長，頭部車企盈利拐點已顯現出明確迹象。在外部地緣風險頻發的環境中，這種由基本面支撐的韌性，正是港股汽車板塊能夠抵禦市場波動的重要原因之一。

注：「上市公司比亞迪股份為恒生港股通汽車主題指數成份股，截至2026年4月10日，上市公司比亞迪在指數中權重佔比為11.5%，相關個股信息旨在作為例子介紹指數整體配置觀點，不代表個股推薦」。

二、悲觀預期已得到較好程度的定價，後續有望好轉

汽車板塊此前悲觀預期已得到較好程度的定價。此前，市場對補貼退坡、國内汽車銷量短期承壓等負面因素已反映得相對充分，汽車板塊經歷了深度回調。當時國内銷量短期承壓，主要受多重因素疊加影響。一是2025年末購置稅減免及以舊換新補貼政策退坡導致需求提前透支；二是春節假期錯位因素擾動；三是政策從定額補貼轉向按比例補貼，對低端市場影響尤為明顯。

隨著新車密集上市和以舊換新細則落地，國内汽車終端銷售有望開始回暖，此前壓制板塊情緒的負面因素正在消散，後續有望迎來改善。

經過前期調整，汽車板塊估值已處於歷史相對低位。而港股汽車指數估值低於A股同類指數，估值上更加具有優勢。板塊對負面消息的敏感度相對降低，而向上彈性或將大於下行空間——正是港股汽車在市場動蕩中表現出較強抗跌性的核心邏輯之一。

三、油價高企：能源替代加速，電車性價比凸顯

在油價高企的大背景下，港股汽車板塊中的新能源整車企業反而可能受益於能源替代加速帶來的需求增長——這是港股汽車板塊能夠在能源危機引發的市場波動中脫穎而出的重要邏輯。

油價高企可能成為常態。本輪霍爾木茲海峽阻滯導致原油供應中斷，油價中樞係統性擡升——EIA已上調2026年WTI原油價格為87.41美元/桶，此前預期為73.61美元/桶；上調2026年佈倫特均價至96.00美元/桶，此前預期為78.84美元/桶。高油價可能成為中長期常態。

高油價正在全球範圍内提升電動汽車的性價比優勢。本輪油價上漲凸顯新能源車使用性價比。復盤歷史，1973年和1980年兩次石油危機期間，燃油效率更高的日係品牌在海外市場快速滲透，實現了對美係車的替代。本輪油價上漲，中國新能源車迎來類似的歷史機遇。對於海外消費者而言，當油價持續處於高位，電動車的使用成本優勢變得尤為突出。

海外市場滲透率仍有巨大提升空間。截至2025年，全球新能源車滲透率為23.5%（美國僅為9.7%），相比於2022年滲透率水平13.1%有較大提升，但仍有較大增長空間。目前海外大部分地區新能源車滲透率尚處低位，未來增長空間廣闊。

以歐洲市場為例，歐盟2025-2027年階段性碳排放目標進一步收緊，要求新車平均碳排放降至93.6g/km，為規避高額罰款，歐洲車企必須係統性提升新能源車型銷售佔比。今年初中歐雙方就電動汽車案達成積極成果，中國車企進入歐盟市場有望規避反補貼稅沖擊，進一步打開了出口歐洲的通道。

表：海外新能源車滲透率仍有較大提升空間

綜合以上分析，港股汽車板塊在市場動蕩中脫穎而出的核心邏輯已較為清晰：出海高景氣提供了堅實的基本面支撐，此前悲觀預期已充分定價，高油價帶來了能源替代的結構性利好。

港股上市的整車企業（尤其是新勢力車企）在全球化佈局上更為深入，更直接受益於全球新能源滲透加速和中國汽車品牌出海的紅利。

目前市場跟蹤港股汽車相關的指數包括恒生港股通汽車主題指數和中證港股通汽車産業主題指數。從行業分佈來看，恒生港股通汽車主題指數乘用車佔比為67.88%，相較於同類可比指數在乘用車領域佔比更高。

港股通汽車ETF易方達（159121，聯接A/C：026646/026647） 跟蹤恒生港股通汽車主題指數，一鍵佈局核心整車龍頭，尤其是在港股上市的新勢力車企，全面覆蓋在出海和智能化領域佈局領先的整車龍頭和核心供應鏈公司。

恒生港股通汽車主題指數行業分佈

數據來源：同花順，申萬二級行業分類，截至2026年4月10日。

内容來源：有連雲