證券板塊跌出中長期空間了嗎？哪個指數更有彈性？

隨著地緣沖突事態傳遞出緩和信號，市場情緒也在修復，不少投資者開始關注超跌資産。證券板塊，這個在2026年一季度基本面與股價走勢出現背離的板塊，重新回到了投資者的視綫。

2026年一季度，香港證券指數下跌16%，A股的證券公司指數下跌15%(來源：Wind，截至2026年3月31日)。然而，券商一季度的基本面卻表現良好：2026年一季度日均成交額達到2.64萬億元（創新高），同比增長約70%；兩融餘額2.6萬億元，同比增長36%，有望驅動證券板塊業績高增。地緣沖突以來，證券板塊也是所有行業裡跌幅較多的，情緒受影響比較大。

2026年4月10日當天，隨著大盤情緒修復，香港證券指數單日上漲4.29%漲幅居前。今天我們就來詳細解讀：經過前期的調整，證券板塊是否具備了中長期的關注價值？面對A股和港股兩個市場的證券指數，哪一類更具彈性？

一、證券板塊為何現在值得關注？——跌幅深、估值低、有催化

我們常說投資要逆向思維，即在別人恐懼時貪婪。當前關注證券板塊，主要基於以下三個核心邏輯：

（一）調整幅度深，或有反彈的勢能

當前A港股證券資産均呈現明顯超跌態勢：截至2026年4月9日，A股非銀金融行業年初以來跌幅達14.0%，在申萬一級行業中處於深度回調區間，同時香港證券指數年初以來下跌11.6%，在港股代表性行業主題指數中跌幅居前。

圖：2026年年初至4月9日各申萬一級行業的漲跌幅

數據來源：Wind，截至2026年4月9日

圖：2026年年初至4月9日港股代表性行業主題指數漲跌幅

數據來源：Wind，截至2026年4月9日

在市場情緒修復過程中，像證券板塊這種「情緒性超跌」的板塊，往往有反彈的機會。

（二）絕對估值與相對估值均處於相對低位，具備一定吸引力

當前A港股證券資産無論是縱向來看，還是橫向對比其他行業，估值均處於相對低位水平：截至2026年4月9日，A股非銀金融行業近5年估值分位數僅35%，橫向對比全市場申萬一級行業亦處於明顯偏低區間；同時香港證券指數當前市淨率（最新報告期）為0.85，已快速回落至接近2024年11月的歷史相對低位水平。

圖：截至4月9日各申萬一級行業的近5年估值分位數

數據來源：Wind，數據截至2026年4月9日

圖：截至4月9日香港證券指數市淨率（最新報告期）估值

數據來源：Wind，數據截至2026年4月9日

（三）催化劑出現，基本面在改善通道中

投資不僅要看價格，更要看價值。近期，多個積極因素正在兌現：

證券龍頭業績超預期：頭部券商中信證券發佈的一季度快報顯示，其歸母淨利潤同比增長超過54%，大幅超出市場預期，證明頭部券商的盈利能力依然強勁。

注：上市公司中信證券為香港證券指數成份股，截至2026年4月9日，上市公司中信證券在指數中權重佔比為13.6%，相關個股信息旨在作為例子介紹指數整體配置觀點，不代表個股推薦

風險偏好修復：隨著海外地緣政治沖突出現緩和迹象，市場的風險偏好正在逐步修復，資金更願意去配置像券商這樣高彈性的資産。

政策利好：監管層鼓勵優質券商通過並購重組做大做強，行業集中度提升的趨勢有利於頭部券商。

二、投資證券，為何指數是更優選擇？

對於看好證券板塊的機會的投資者而言，比較實際的問題是：如何投資？是直接挑選個股，還是通過指數基金（ETF）進行佈局？我們認為對於大多數個人投資者而言，投資指數是更優的選擇。

（一）個股選擇難度高，指數投資更省心

證券板塊個股數量眾多，且業務模式相似，普通投資者很難深入分析每一家公司的細微差別。更重要的是，當前券商行業分化加劇，資源正向頭部集中，尾部券商面臨較大的業績壓力。選錯了個股，即使板塊上漲，也可能賺不到錢，甚至虧損。

而投資指數，相當於一次性買入一籃子券商股票，可以有效分散個股風險。

（二）頭部效應顯著，指數能吃到「龍頭紅利」

當前，建設世界一流投行的目標明確，政策大力支持頭部機構提升核心競爭力。這意味著，未來的行情很可能是由頭部券商主導的結構性行情。

指數，尤其是集中度較高的證券指數，其成份股中頭部券商的權重通常很高。因此，只要佈局了指數，就能充分享受到頭部券商上漲帶來的貝塔收益（即跟隨市場或板塊整體上漲的收益）。

三、A股證券指數 vs 香港證券指數，誰的彈性更大？

既然決定投資指數，那麼是選擇A股的證券指數，還是香港的證券指數呢？從當前時點看，香港證券指數展現出更大的彈性潛力。

（一）香港證券指數估值更低，龍頭更集中

估值優勢：中證香港證券投資主題指數（930709.CSI）的市淨率（最新報告期）約為0.85倍，顯著低於A股的證券公司指數（399975.SZ）1.18倍的水平。

龍頭集中：香港證券指數的成份股數量較少（僅17個），且主要是已在A股和港股兩地上市的龍頭券商。這種天然的集中度，使得指數在上漲時，龍頭的帶動作用更強。

圖：截至4月9日香港證券指數估值

數據來源：Wind，數據截至2026年4月9日

表：香港證券指數持倉集中，覆蓋港股券商龍頭

數據來源：Wind，數據截至2026年4月9日

（二）香港證券指數彈性更大，對市場反應更敏銳

歷史經驗表明，在市場反彈階段，港股證券由於其投資者結構和交易機制，往往比A股證券展現出更大的彈性。此外，香港市場的一些特定催化，如穩定幣牌照的發放等，也可能為相關金融板塊帶來額外的想象空間。

圖：2022年以來港股證券（香港證券指數930709.CSI）較A股證券（證券公司指數399975.SZ）展現出更大的彈性

數據來源：Wind，數據截至2026年4月9日

總結

總而言之，當前證券板塊處於基本面改善與估值歷史相對低位的錯配階段，地緣沖突以來的回撤使其具備了較高的中長期配置價值。

對於投資者而言，通過指數進行佈局是更省心、更高效的方式。而在眾多選擇中，香港證券指數憑借其更低的估值、更集中的龍頭權重以及更大的歷史彈性，在當前時點顯得尤為值得關注。

對於關注證券行業的投資者，借助指數基金是較為高效，並有利於分散個股風險的方式。原因在於證券行業個股數量較多，且業務模式受市場環境影響較大，通過指數投資可以一鍵打包行業内代表性公司，避免單一公司波動風險，同時把握行業整體發展趨勢。

可關注中證香港證券投資主題指數（930709.CSI），該指數從港股市場中選取主要業務為證券經紀、投資銀行、證券自營等業務的上市公司證券作為成份股，成份股數量17只，覆蓋了在香港上市的核心證券公司，能夠反映香港證券市場的整體表現。

香港證券ETF易方達（513090）是掛鈎該指數的唯一一只ETF，最新規模213億元（截至2026年4月9日），具有T+0交易機制，過去一年日均成交額103億元，適合希望把握港股證券板塊投資機會的投資者。

内容來源：有連雲