撰文：Cathy
穩定幣正在吃掉跨境支付，而一家香港上市公司已經鋪好了管道。
2025 年，全球穩定幣市場總市值突破 2300 億美元，鏈上轉賬規模超過傳統支付巨頭 PayPal。但真正值得注意的變化不在鏈上，而在鏈下：穩定幣正在從加密交易的内部工具，變成企業跨境支付的基礎設施。
這個轉變的速度比大多數人想象的要快。
OSL 集團（863.HK），這家在港交所主板上市的數字資産平台，2025 年核心營業收入同比增長 150.1%，達到 5.34 億港元。平台總交易量突破 2012 億港元，同比翻了兩倍。但最關鍵的數字藏在結構裡：穩定幣交易量佔到平台交易相關交易量的 60%，海外收入佔比達 67%。
換句話說，這家公司超過一半的生意，已經不是幫人炒比特幣，而是幫企業用穩定幣搬錢。
這不是一家交易所的故事。這是一家正在用合規牌照和穩定幣支付，重建全球資金流轉管道的公司。
穩定幣支付：不是轉賬，是重建管道
穩定幣在加密市場裡待了七八年，絕大多數時間幹的是同一件事：充當交易對之間的潤滑劑。你賣掉 ETH，收到 USDT，再買 BTC。它是交易所的基礎貨幣，是鏈上世界的美元替身。
但從 2024 年開始，事情開始變了。越來越多的企業發現，穩定幣在支付和跨境結算上的效率，遠超傳統銀行渠道。原因不復雜：SWIFT 係統一筆跨境匯款平均要 1 到 5 個工作日，手續費高，覆蓋不全，尤其在新興市場，一筆從香港到尼日利亞的貨款，可能要經過三四個中間行，每過一手就被扒一層皮。
穩定幣的優勢很直白：24 小時不停，幾分鐘到賬，成本幾乎可以忽略。對於那些每季度要處理大量跨境收付款的中小企業來說，這不是技術信仰，是實打實的省錢。
但問題在於，從「鏈上轉了一筆 USDT」到「企業真正完成了一筆合規的跨境支付」，中間隔著一道巨大的鴻溝。你需要合規的穩定幣、法幣的出入金通道、本地支付網絡的接入、多幣種的兌換能力，以及最重要的——監管機構認可的牌照。
這正是 OSL 在做的事。
2026 年 2 月，OSL 推出企業級美元穩定幣 USDGO，由美國首家獲得聯邦特許牌照的加密銀行 Anchorage Digital 發行，受美國貨幣監理署（OCC）監管，儲備以美國國債和現金為主。這不是又一個「我也要發穩定幣」的跟風動作。USDGO 走的是美國聯邦監管發行+亞洲合規分銷的路綫，目標很清楚：給企業客戶一個敢用的穩定幣。
但光有幣不夠。OSL BizPay 是面向企業的一站式穩定幣支付方案，讓商家能接受加密支付並直接結算為本地法幣。StableHub 則是穩定幣兌換的中樞，支持不同穩定幣和法幣之間的高速轉換。再加上 2026 年 1 月完成收購的 Banxa，一家在北美、歐洲、英國和澳洲擁有廣泛支付牌照的 Web 3 支付基建商，OSL 一口氣補上了法幣接入的最後一公裡。
說白了，OSL 搭的不是一個産品，而是一條從鏈上到銀行賬戶的完整管道。USDGO 是管道裡的水，BizPay 是企業端的水龍頭，StableHub 是中間的調度站，Banxa 是連接全球銀行係統的接口。
這也解釋了為什麼 2025 年支付業務能成為 OSL 全年增長的核心引擎。穩定幣交易量佔比 60%不是偶然，而是這套管道係統開始跑通的信號。
為什麼機構選 OSL：合規是最貴的門票
有人會問：穩定幣支付又不是只有 OSL 在做，為什麼機構偏偏選它？
答案不是因為 OSL 手續費便宜，也不是因為它上了更多的幣種。恰恰相反，OSL 在零售端目前只支持 BTC 和 ETH 交易，選擇極其克制。
機構選 OSL，真正的原因只有兩個字：合規。
2020 年 12 月，OSL 成為香港首家獲得證監會（SFC）頒發第 1 類及第 7 類牌照的數字資産平台。2023 年，在香港實施新的虛擬資産交易平台監管制度後，OSL 又拿下 AMLO VASP 牌照，成為首批獲準向零售投資者提供服務的平台。截至 2026 年初，集團已在全球 11 個以上司法管轄區獲得 50 多項牌照和注冊。
這些牌照的含金量，不在紙面上，在運營細節裡。根據 SFC 規定，OSL 必須將 98%的客戶資産存儲在冷錢包中，熱錢包佔比不超過 2%。2024 年數據顯示，OSL 在香港的託管方案擁有高達 10 億美元的保險額度。更關鍵的是，客戶資産通過全資附屬公司以信託形式持有，與平台自有資産在法律上完全隔離。即使平台破産清算，客戶資産也不在清算範圍内。
對管理著數十億美元的機構來說，這些不是加分項，是底綫。
這也是為什麼香港虛擬資産現貨 ETF 上市時，OSL 拿下了約 64%的託管和交易份額。博時、華夏等傳統公募基金在選擇數字資産託管方時，第一考量永遠是「錢放在你那裡安不安全」。OSL 用 SOC 2 Type 2 認證、破産隔離信託和 10 億美元保險額度，回答了這個問題。
2025 年，OSL 進一步成為亞洲首只 Solana 現貨 ETF 的唯一託管及交易平台，同年還代銷了亞洲首個零售代幣化基金——華夏香港港元數字貨幣市場基金。同年，OSL 還完成了 3 億美元股權融資，創下當時亞洲除印度和日本市場外，數字資産行業最大的股權融資記錄；2026 年，公司再度完成 2 億美元股權融資。這兩次資本市場動作，不僅為公司拓展國際化合規支付業務裝填了充足的彈藥，也進一步豐富了公司的戰略長綫股東基礎，機構投資者的青睐可見一斑。
合規不是成本，是護城河。在一個連大型離岸交易所都可能一夜之間被凍結資産的行業裡，OSL 手裡這 50 多張牌照，每一張都是用時間和錢堆出來的壁壘。後來者想復制，光牌照申請周期就要好幾年。
OSL 的高管們也是個個都擁有豐富的行業經驗，攤開履歷，谷歌、摩根士丹利、高盛，以及諸多數字資産平台與項目的的運營管理經驗，讓公司取得了既有 Web 3 基因，也懂傳統金融的獨特優勢。OSL 如今轉型升級定位為「全球穩定幣支付與交易平台」，不是單純的營銷話術，而是 2025 年財報裡實實在在的收入結構。
硬幣的另一面
當然，把 OSL 的故事講得太順滑，反而不真實。
2025 財年，OSL 淨虧損 3.88 億港元。上一年同期是盈利 5480 萬港元。數字上看，這是一個相當紮眼的反轉。
但拆開來看，這筆虧損的主要構成是：全球擴張的人力和 IT 投入、Banxa 收購的整合成本、多個司法管轄區的牌照申請費用，以及持有的數字資産公允價值波動。其中不少是一次性支出。這次並非被動失血，而是一次踩準宏觀周期的「主動選擇」。
收入創歷史新高的同時虧損擴大，這在高增長科技公司身上並不罕見。真正的問題是：這些投入能不能換來規模效應？
市場似乎給出了初步的正面信號。2025 年總收入 4.89 億港元，同比增長 30.4%。核心經營收入 5.34 億港元，增長 150.1%。平台交易量 2012 億港元，翻了兩倍。海外收入從幾乎為零躍升至 67%。這些數據說明，擴張的錢確實花在了能産生收入的地方。
值得一提的是，OSL 在收入確認上採用淨額法，只記錄實際賺取的價差和佣金，而非將交易流水計作收入。這意味著它的 4.89 億港元收入，含金量比一些用總額法計算的同行要高。
在香港，OSL 曾經最直接的對標是 HashKey。兩者的路綫之爭頗有意思：OSL 走的是「合規基建商」路綫，靠牌照、支付網絡和機構服務賺錢，風格低調而克制。HashKey 則更像「流量生態」模式，發了生態代幣 HSK，搭了公鏈，社區互動頻繁。2025 年 HashKey 全年總交易量達到 5908 億港元，但同期淨虧損達 10.87 億港元。
如今，二者的發展開始脫鈎，HashKey 仍堅持鏈上原生金融，駐守香港，押注加密生態，但預計將面臨市場波動和同業競爭的雙重挑戰。OSL 則選擇全面發力國際化，押注合規穩定幣生態，用支付與交易兩條腿走路，連接 Web 2 與 Web 3，希望盡力擺脫市場波動影響，但發展上限將受國際監管政策和穩定幣生態落地等因素影響。
兩種路綫誰能跑出來，現在下結論還太早。但有一點可以確定：在穩定幣支付這個方向上，機構客戶用腳投票的結果，目前指向的是合規優先。
小結
穩定幣支付的競爭才剛剛開始。
全球監管框架還在成型，企業需求還在釋放，誰能把合規、産品和全球網絡這三件事同時做好，誰就能拿到下一張最大的牌。OSL 至少已經站在了牌桌上。
管道不性感。但每一筆錢流過的時候，都要從管道裡走。
内容來源：TECHUB NEWS
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