若外資回流中國，如何用寬基ETF拼湊出完整的中國資産版圖

一、全球波動之下，中國資産為何更具吸引力？

3月以來，美伊局勢反復疊加油價上行，持續擾動全球市場風險偏好。主要股指波動顯著放大，整體呈現震蕩回落態勢。在這樣的背景下，A股與港股雖然同樣受到沖擊，但整體表現出更強韌性，可以說是「風景這邊獨好」。

圖：全球主要指數3月以來表現

數據來源：Wind，截至2026年3月29日

這種韌性背後，其實反映的是中國資産的幾個核心特徵：穩定性、内生性以及與全球資産的相對低相關性。

從結構上看，中國經濟具備多重「緩沖機制」。能源結構中油氣佔比不足30%，明顯低於全球平均水平，疊加多元化進口與新能源發展，使得外部供給沖擊的影響被有效對沖；工業體係方面，中國擁有全球最完整的制造鏈條，歷史上多次在外部沖擊中展現出較強韌性；而在需求側，以内需為錨的政策框架，也使得經濟在外部不確定性加大時仍具備穩定支撐。

與此同時，科技層面的變化也在發生。AI應用逐步落地、推理成本持續下降，中國在應用場景和市場規模上的優勢，使其在AI産業周期中具備重要位置。

在這樣的背景下，中國資産正在重新進入全球資金的視野。

二、如果外資回流，中國資産應該如何「拼」？

當全球資金開始重新配置中國資産時，一個更現實的問題是：如何用更簡單、有效的方式，構建一個相對完整的中國權益敞口？

從指數角度看，一個較為清晰的答案是：滬深300 + 恒生科技。

從覆蓋度來看，在MSCI China指數中，約77%的自由流通市值可以通過滬深300與恒生科技來刻畫。其中，恒生科技以較少的成份股數量，貢獻了超過40%的權重覆蓋，體現出其在新經濟板塊中的核心代表性。

圖：以少數成份股覆蓋核心權重，恒生科技具備高代表性

數據來源：MSCI, Wind，指數權重數據截至2026/3/24，行業按照GICS一級分類。AH兩地股指同時在A股與港股上市的公司，可視為滬深300成份股在港股市場的延續與映射。

從結構上理解，這種組合其實對應兩類資産：

滬深300：代表金融、周期、制造等「舊經濟」核心資産

恒生科技：代表互聯網、AI、消費科技等「新經濟」核心資産

兩者結合，可以在較高程度上覆蓋中國經濟的主要增長來源，實現「不重不漏」的配置。

三、恒生科技：新經濟部分為什麼不可或缺？

如果說滬深300是中國經濟的「底盤」，那麼恒生科技更像是中國經濟「向上生長的部分」。

從産業鏈來看，恒生科技覆蓋了AI時代的關鍵環節，包括：

上遊：算力與半導體制造

中遊：大模型與雲計算

下遊：互聯網平台、智能終端、機器人等應用

換句話說，它在「算力—模型—應用」三個層面均具備代表性。

圖：恒生科技主導可選消費與通信服務權重，是新經濟的重要載體

數據來源：MSCI, Wind，指數權重數據截至2026/3/24，行業按照GICS一級分類。AH兩地股指同時在A股與港股上市的公司，可視為滬深300成份股在港股市場的延續與映射。

這也意味著，恒生科技不僅僅是一個行業指數，更是中國科技産業鏈的壓縮映射。

放眼全球，很難找到第二個同時具備以下特徵的板塊：既擁有世界級互聯網平台，又具備AI應用落地場景；既有成熟商業模式，又處於新一輪技術周期的起點。也正因如此，這類資産的稀缺性，正在逐漸被全球投資者重新認識。

四、這類資産華爾街「大空頭」也看好？

3月以來，中國資産的韌性開始引發更多關注，部分資金正在尋找配置「擊球點」。一個有代表性的信號是，華爾街知名投資人邁克爾·巴裡在3月12日公開表達了對恒生科技的看法。

邁克爾·巴裡，華爾街傳奇人物，堅持獨立思考，不盲從市場，在2008年金融危機中一戰成名，是電影《大空頭》的原型。3月12日，邁克爾·巴裡公開發文，看多恒生科技，其表示「過去幾年來，恒生科技相關公司股價大幅下跌，但這些公司的營收和利潤卻依然在穩步增長。這種估值與基本面的極端背離，帶來了歷史性的投資機會」。

邁克爾·巴裡的邏輯非常清晰：他看多的核心依據，正是估值與基本面背離。

五、資金面正在發生什麼變化？

從資金角度看，邊際變化同樣值得關注。

EPFR數據顯示，2026年以來外資主動資金由持續流出轉為階段性淨流入，出現一定拐點。這反映出全球資金對中國資産的配置興趣有所回升。

圖：2026年以來外資主動資金階段性回流港股

數據來源：EPFR，截至2026年3月18日，單位：十億美元

與此同時，南向資金的影響力持續提升。成交佔比回升至30%以上的中樞水平，邊際定價權明顯增強。近20日南向資金累計淨流入約300億港元，主要集中在資訊科技板塊，顯示内地資金對科技成長方向的持續配置意願。

圖：南向資金近二十日流入情況

數據來源：Wind，截至2026/3/27

整體來看，無論是外資還是内資，資金層面都在出現邊際改善。

總結：如何用ETF拼出完整的中國資産？

從配置角度總結，這一輪邏輯其實可以落在一句話上：用「滬深300 + 恒生科技」，拼出中國經濟的完整結構。其中，滬深300提供穩定的盈利與經濟底盤；恒生科技提供成長性與産業升級方向。

在外資可能回流、估值處於低位、産業趨勢仍在推進的背景下，這種組合既能夠承接宏觀穩定性，也能夠參與科技成長紅利。

對於投資者而言，與其在不同風格之間反復切換，不如通過寬基ETF的方式，構建一個更完整、更均衡的中國資産版圖。

恒生科技ETF易方達（513010，聯接基金：A類013308 / C類013309）作為直接對標指數的配置工具，在流動性、費率及透明度方面具備優勢。

内容來源：有連雲