撰文：FinTax
1 引言
當地時間 2026 年 3 月 5 日，美國證券交易委員會（SEC）發佈第 26496 號訴訟公告，就針對孫宇晨、波場基金會（TRON Foundation，以下簡稱 TRON）、BitTorrent 基金會（以下簡稱 BitTorrent）及 Rainberry, Inc.的訴訟提交擬議最終判決文件，並於 3 月 9 日由紐約南區聯邦地區法院批準錄入。這場歷時近三年，圍繞 TRX 代幣的加密貨幣監管糾紛迎來落定節點。根據 SEC 於 2026 年 3 月 5 日提交的擬議最終判決，Rainberry 就《證券法》第 17(a)(3)項指控接受永久禁令和 1000 萬美元民事罰金；SEC 同時擬對 Rainberry 的其餘指控以及對孫宇晨、TRON、BitTorrent的全部指控作終局性撤訴。
就此，一場歷時三年的監管博弈終迎和解。在這起案件背後，我們更能窺見美國加密貨幣監管格局潛在調整：為何 SEC 僅針對洗售交易追責並撤銷其餘指控？特朗普上任後 SEC 的加密監管思路發生了怎樣的轉變？此次和解又將為加密行業的項目方、交易平台和投資者揭示哪些合規紅綫？本文將結合 SEC 官方公告與案件背景，逐一拆解背後的邏輯與信號。
2 尋根溯源：訴訟如何産生？
要讀懂 SEC 與孫宇晨及相關實體和解的深層邏輯，有必要先回歸糾紛發生之初，厘清 SEC 當年發起訴訟的核心依據與法定指控。時間回溯到 2023 年，SEC 於 3 月 22 日向紐約曼哈頓地區法院正式提起訴訟（案號 1:23-cv-02433），起訴對象包括孫宇晨及旗下 TRON、BitTorrent 和 Rainberry 三家關聯實體，並於次年 4 月完成對該訴狀的修訂。SEC 針對相關主體的核心指控圍繞 TRX 代幣發行、交易及推廣環節的多項違規行為展開，直指相關主體涉嫌違反美國《1933 年證券法》與《1934 年證券交易法》的多項條款，包括未注冊發行、市場操縱及名人推廣披露等指控。該案件發起於拜登政府時期 SEC 主席 Gary Gensler 的任職階段，彼時其因對加密行業實施強監管引發行業廣泛反對。具體來看，SEC 的三大核心指控如下：
2.1 未注冊發行指控
SEC 指控孫宇晨方自 2017 年 8 月起，向包括美國在内的全球投資者分發數十億 TRX 和 BTT 代幣，且通過賞金計劃、空投、二級市場發售等方式開展的代幣銷售行為，均未完成相應的證券注冊流程，違反了 1933 年《證券法》第 5(a)和第 5(c)條關於證券發行注冊的相關規定。
2.2 洗售交易指控
這也是此次糾紛的核心爭議點，SEC 在修訂訴狀中指出，2018 年至 2019 年期間，孫宇晨通過非法發行和銷售 TRX 代幣獲利超過 3190 萬美元；與此同時，SEC 認為其為維持 TRX 價格並制造交易活躍的假象，還指使員工在其實際控制的賬戶間進行了超 60 萬次的 TRX 洗售交易。最後，SEC 指控 Rainberry 為上述行為提供便利，通過制造無實際受益所有權變更的交易，人為擡高了 TRX 的交易規模，制造出反映虛假市場供需的交易數據。
圖片：SEC 指控孫宇晨通過非法銷售 TRX 獲利超 3190 萬美元
2.3 名人推廣指控
在訴狀中，SEC 還指控孫宇晨策劃開展 TRX、BTT 代幣的名人推廣活動，邀請Lindsay Lohan、Jake Paul、Akon、Ne-Yo 等 8 位知名人士在社交媒體進行代幣推廣，但未向普通投資者披露這些名人收取推廣費用的核心事實。其中 6 位名人已向 SEC 支付合計超過 40 萬美元的沒收所得、利息及民事罰金，在不承認也不否認 SEC 認定的情況下達成和解；其後，Austin Mahone已於 2023 年 8 月 4 日以同意判決方式結案；而 SEC 又於 2026 年 3 月 5 日對 DeAndre Cortez Way 的待決指控提交了自願撤訴通知。
3 動因分析：糾紛如何走向和解？
這場歷時近三年的監管訴訟最終走向和解，是 SEC 監管取向調整、涉案方自身商業與法律訴求、美國政壇換屆後的政策導向等多重因素共同作用的結果。
3.1 SEC 監管調整
特朗普就任美國總統後，SEC 對加密貨幣行業的監管力度和執法思路較此前出現顯著變化。2025 年 1 月 21 日，SEC 代理主席 Mark Uyeda 宣佈成立 Crypto Task Force，明確提出要建立全面且清晰的加密資産監管框架。此後，SEC 於 2025 年 2 月 27 日宣佈撤回對 Coinbase 的民事執法案；同年 5 月 29 日，SEC 與 Binance 及其前 CEO 趙長鵬達成聯合撤訴協議。從 SEC 的一係列撤訴行動來看，孫宇晨案顯然並非個例，更像是 2025 年以來 SEC 在加密執法上由高強度對抗轉向規則重構的附帶結果。
3.2 涉案方商業考量
從被告角度看，接受和解同樣具有現實利益。此次和解以單一主體 Rainberry 支付罰金為代價，解除了所有被告的訴訟指控，有助於清理當下存在的法律隱患，為 TRON 生態未來的海外發展掃清障礙，是涉案方基於商業發展的現實選擇。
3.3 訴訟進程推動
2025 年 2 月特朗普重返白宮後，SEC 便與孫宇晨雙方律師共同向法院申請暫停訴訟審理，為雙方的和解談判留出了充足的時間與空間。經過近一年的溝通與協商，雙方最終就洗售交易這一核心爭議點達成針對性和解。
3.4 潛在的關聯背景
行業内不少觀點認為，SEC 與孫宇晨的此番和解，與後者重金支持特朗普家族加密貨幣項目的行為密不可分。據報道，孫宇晨曾斥資至少 7500 萬美元購入特朗普家族相關的 World Liberty Financial 的 WLFI 代幣。美國三位眾議院民主黨議員曾指出，加密企業為特朗普連任競選捐贈至少 8500 萬美元，SEC 在加密領域的執法退縮或與此相關。
4 監管信號與市場啓示
4.1 SEC 監管新趨勢
此次和解清晰展現出特朗普政府治下 SEC 加密貨幣監管的四大重要趨勢：首先，監管思路從高壓嚴打轉向柔性規範；其次，和解成為 SEC 當前重要執法手段；此外，監管政策與政府産業導向的貼合度顯著提升；最後，SEC 比過去更重視通過公開圓桌、書面意見徵集和解釋性指引推進監管框架細化。
4.2 市場主體指引
對項目方而言，涉及虛增交易活躍度、未披露利益關係的推廣宣傳、以及其他可能誤導投資者的市場行為，仍然是最容易觸發監管關注的領域。
對加密交易平台而言，本案也凸顯了交易監測和異常行為識別的重要性。平台有必要建立更完善的異常交易檢測機制，及時識別並制止洗售交易等行為。
對普通加密投資者而言，洗售交易制造的虛假交易量是常見的投資陷阱，極易誤導投資者對加密資産流動性和市場真實需求的判斷。
5 結語
此次歷時三年的 SEC 與孫宇晨及 TRON 係實體的監管糾紛和解，是美國加密貨幣監管發展進程中的一個值得關注節點。從高壓起訴到精準和解，SEC 的加密貨幣監管思路隨美國政壇換屆發生顯著調整。而對加密行業而言，本案的現實價值不在於提供了所有問題的最終答案，而在於再次提示：在監管框架尚未完全穩定之前，減少操縱風險、提升披露質量、強化交易監測與合規治理，仍然是最穩妥的發展方向。
内容來源：TECHUB NEWS
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