南向通異動：港股估值窪地凸顯？

原創

日期：2026年3月10日 下午7:00作者：吳言 編輯：Lily

2026年3月9日，港股南向通迎來歷史性資金流入，當日周合計淨流入額高達372.13億港元，其中滬市港股通貢獻260.64億港元，深市港股通淨流入111.49億港元，單日巨量淨流入不僅打破近期市場資金流向平淡的格局，更成為港股市場在地緣動盪期的一抹亮色。但透過單日暴漲的表象，南向資金的整體流向卻暗藏極緻分化，釋放出市場情緒反復、資金博弈加劇的信號。

細看3月以來的資金數據不難發現，3月9日的大額淨流入並非趨勢性流入的開端，反而更像是短期資金的逆勢布局。

在此之前，南向通連續多個交易日呈現淨流出態勢，資金持續撤離港股市場，也正是受此前淨流出拖累，3月以來南向通累計淨流入僅291.19億港元，這一數值甚至低於3月9日單日的淨流入規模，足見資金短期博弈性極強，並未形成持續加倉的一致預期。

資金流向分化：寬基ETF與能源股受寵，科技成長遭拋售

從近七天南向資金成交明細來看，資金布局呈現鮮明的「避險＋低估」特徵，淨買入與淨流出標的分化顯著，折射出內地資金在市場波動期的配置偏好。

淨買入榜單中，寬基指數ETF成為資金頭號選擇，盈富基金（02800.HK）、南方恆生科技（03033.HK）、恒生中國企業（02828.HK）ETF穩居前列，其中盈富基金淨買入規模遙遙領先，成為資金抄底港股的核心工具；

騰訊（00700.HK）、小米（01810.HK）、美團（03690.HK）等互聯網龍頭位列淨買入前十，核心資產韌性獲資金認可；

中海油（00883.HK）、中石化油服（01033.HK）、山東墨龍（00568.HK）等能源板塊標的強勢上榜，或受益於中東地緣衝突引發的油價上漲行情，能源股的防禦屬性與盈利彈性備受青睞；

大眾公用（01635.HK）等低估值公用事業標的也獲資金加倉，進一步印證避險配置邏輯。

與之形成對比的是，高估值科技股、部分周期成長股遭資金大幅減持。

阿里巴巴（09988.HK）、中芯國際（00981.HK）、華虹半導體（01347.HK）、快手（01024.HK）等科技成長標的位列淨流出前十，板塊估值承壓、業績不確定性疊加全球流動性收緊預期，成為資金撤離主因；

長飛光纖光纜（06869.HK）、比亞迪（01211.HK）、中遠海能（01138.HK）、鈞達股份（02865.HK）、喜相逢集團（02473.HK）等標的也被資金減持，周期板塊盈利波動、行業競爭加劇等因素，使得資金短期規避相關風險。主要從事煉油業務而受原油價格上漲影響的中石化（00386.HK）也成為淨流出最大的三家公司之一。

宏觀迷霧：霍爾木茲海峽引發的流動性「鐘擺效應」

3月以來南下資金的反復無常，並非孤立的市場行為，或是全球宏觀流動性在地緣政治影響下劇烈波動的縮影。

當前全球資本市場陷入極緻波動，核心矛盾聚焦於地緣政治風險引發的流動性重構，疊加霍爾木茲海峽能源運輸受阻帶來的通脹憂慮，資金在安全資產與風險資產之間快速輪動，流向複雜度大幅提升，亞太市場更成為波動最大的區域市場。

霍爾木茲海峽作為全球能源咽喉要道，承擔著全球近30%的海運石油貿易運輸，近期中東局勢持續緊張，海峽油運受限直接引爆國際油價，布倫特原油、WTI原油期貨價格在一個周末可以上漲超30%，也能在一夜之間從100美元以上水平跌至81美元，完全取決於關於局勢進展的消息面。

當霍爾木茲海峽油運受限的消息傳出，或中東局勢驟然緊張時，市場邏輯迅速切換至「生存模式」：油價急漲，引發全球通脹預期死灰復燃；風險資產遭棄：資金第一時間撤出新興市場股市（包括港股），湧向美元現金。

過去被視為絕對安全資產的美國國債，此刻也變得不那麼香，因市場擔憂美聯儲為遏制由能源危機引發的二次通脹，將被迫維持高利率甚至進一步收緊貨幣政策，利率上升直接導致債券價格下跌，使得債市未因為股市資金流出而得益。

反之，一旦市場流傳出「局勢可能緩和」或「能源供應將獲保障」的傳言，鐘擺瞬間回擺：避險退潮，囤積的美元現金開始尋找出路；資金迅速從低收益的安全資產中撤出，重新湧入被錯殺的風險資產，尤其是估值處於歷史低位的權益市場；市場注意力從原油供給中斷的恐懼，迅速切換至對經濟復甦和企業盈利的期待。

這幾日的全球市況正是這一邏輯的完美演繹。日韓股市由於對外部依賴度更高，隨消息面大起大落，波動率顯著放大。相比之下，港股雖然也受波及，但表現出了一種難得的「克製」。

後市展望：港股或可吸引南下資金加倉？

在地緣風險常態化、全球流動性在「避險」與「逐利」之間高頻切換的背景下，港股市場獨特的屬性使其對南下資金具備了更強的吸引力。

相較於美股的高位震盪和日韓股市的劇烈波動，港股目前的估值水平已處於全球主要市場的底部區域。無論是恒生指數的市盈率，還是眾多藍籌股的股息率，都提供了極厚的安全墊。對於南下資金而言，「便宜」本身就是最大的利好。在地緣政治的不確定性中，低估值意味著下行空間有限，即便全球市場再次因突發消息跳水，港股的抗跌性也相對更強。

正如前文所述，面對同樣的地緣消息衝擊，港股的表現比日韓更為「克製」。這種克制並非反應遲鈍，而是反映了市場已經充分定價了悲觀預期。當壞消息無法再讓市場大幅下跌時，任何一點好消息（如局勢緩和跡象）都能引發顯著的反彈。這種不對稱的風險收益比，是吸引聰明錢（Smart Money）回流的關鍵。

對於內地機構投資者而言，配置港股不僅是追求收益，更是全球化資產配置的必要環節。在地緣局勢導致美元資產波動加大的當下，通過港股通持有以港幣計價、底層資產為中國核心優質企業的股票，或成為一種對沖匯率風險和地緣風險的有效手段。特別是榜單中湧現的高股息能源股和核心互聯網龍頭，正契合當前「防守反擊」的配置策略。