中東沖突帶動石油、天然氣、油運關注度提升，石油ETF鵬華（159697）今日淨申購12.6億份

機構指出：

1、 美伊局勢下石油市場分析

（1）石油市場前期預期演變：2025年11月的2026年石油市場年度展望指出，市場悲觀情緒已充分計入，佈倫特油價60美元左右是值得關注的底部介入機會。2026年初以來，石油市場預期明顯改善，核心驅動是地緣沖突帶來的超預期變化，此前市場擔憂的供應過剩局面並未出現。

（2）地緣沖突對石油供應的影響：此次地緣沖突被視為2022年俄烏沖突以來最大規模的潛在供應沖擊事件，除産油國生産出口受影響外，霍爾木茲海峽的貿易中斷風險也備受關注，對全球油氣供應及油運市場至關重要。

（3）油價走勢多情形推演與判斷：2026年2月下旬美伊談判加速，特朗普設置10-15天施壓期限，3月初為最終期限，此時佈倫特油價已計入5-10美元的地緣風險溢價。此次周末地緣沖突升級後，伊朗原油生産和出口短期面臨較大沖擊，沙特煉油廠、卡塔爾LNG液化裝置也受波及。伊朗當前原油産量為330萬桶/天，全球佔比3%，出口量約160萬桶/天；原本預計2026年上半年全球石油現貨供應過剩255萬桶左右，但伊朗供應問題可能徹底扭轉供過於求格局。

a.有限供應沖擊情形：若影響持續，2026年3月至二季度的供應過剩壓力將提前結束，佈倫特油價合理上漲10-15美元，從沖突前70出頭漲至80-85美元；即使後續地緣局勢緩和，油價底部也將從60美元擡升至70美元。目前海外期貨市場對地緣風險定價仍持觀望謹慎態度，短期不確定性較高，俄羅斯供應邊際增量、13億桶海上在途原油及浮倉可提供短期緩沖。

b.OPEC動態：OPEC於2026年3月1日召開産量會議，確定從4月起每月增産20.6萬桶/天，該決策未超預期，OPEC仍處觀望狀態；但沙特從2月中旬起已提前增加原油出港量，2月出口較1月增加40萬桶/天，供應緩沖已開始釋放。

c.極端風險情形：霍爾木茲海峽貿易中斷是隱含風險，目前該海峽通行量已下降，涉及2000萬桶/天的貿易量，佔全球石油貿易的25%、全球石油需求的20%，沙特、阿聯酋、伊拉克等國出口高度依賴該海峽。若此情況持續，油價將對標2022年俄烏沖突初期的大漲情形，目前該風險未被充分定價，需持續關注。

2、美伊局勢下天然氣市場分析

（1）天然氣供應風險與價格波動：卡塔爾是中東最大天然氣供應方，其在全球LNG出口中的佔比接近19%，目前受熱戰波及存在斷供風險。受此影響，歐洲和亞洲的LNG現貨價格在昨日已上漲約38%。當前天然氣市場波動較石油更為激烈，核心原因是天然氣供應集中度更高。若卡塔爾供應受損疊加霍爾木茲海峽通行受阻，其對供應的影響可類比2022年俄烏沖突帶來的潛在供應敞口。短期來看，歐亞地區天然氣價格或處於高波動狀態，且價格上漲幅度可能比油價更明顯，市場反應也更激烈。天然氣正面臨確定且更大的供應風險沖擊，短期波動較大。

3、美伊局勢下油運市場分析

（1）霍爾木茲海峽對油運的直接影響：霍爾木茲海峽是全球石油運輸核心通道，日均石油運輸量達2000萬桶，其中原油約1000多萬桶、成品油小幾百萬桶，佔全球20%的石油運輸份額，且絕大部分運輸量無替代方案。僅沙特具備少量繞運能力，其管道可將石油運至紅海再通過蘇伊士運河或曼德海峽外運，但該管道産能有限，僅能承載200-300萬桶/天。當前該海域出現停航情況，原因在於國際保費機構取消了該區域的戰爭險，船只因無法獲取保險或擔憂襲擊風險，普遍處於觀望狀態。運價方面，近期出現跳漲，但尚未形成高價格成交的局面，後續成交情況仍需觀望。從沖突演變情形推演：若出現長期斷供的極端情況，將導致石油運輸需求下降，影響極大但發生概率偏低；若沖突持續帶來運輸幹擾，將對保費和運價形成支撐；若沖突緩和或結束，市場將回歸供需基本面。

（2）油運市場中長期供需邏輯：油運市場中長期供需邏輯核心在於制裁變化帶來的結構調整，這一邏輯自2025年下半年起便被提出。2025年制裁趨嚴後，委内瑞拉、俄羅斯的石油産量出現損失，OPEC增産部分抵消了這部分産量缺口，使得合規石油運輸需求出現結構性增長。而委内瑞拉、俄羅斯、伊朗的制裁變化，可能推動制裁油逐步轉為合規油，原本負責運輸制裁油的影子船隊將逐步退出市場，合規油運需求迎來增長。供給端來看，當前油運市場供給存在剛性限制：船廠産能減少，前幾年集運、LNG、汽車船的高景氣擠佔了大量船台，新船訂單船期排期較晚，新産能釋放需要一定時間。同時，油運市場供給結構呈現集中化趨勢，韓國産業資本入場控制運力，行業議價權和掌控力逐步提升，當前油運市場整體處於供需格局支撐的高景氣進程中。近期地緣事件雖存在不確定性，但除極端斷供情形外，無論沖突持續擾動還是伊朗出現重大變化，均對油運需求形成支撐。

石油ETF鵬華緊密跟蹤國證石油天然氣指數，國證石油天然氣指數反映滬深北交易所石油天然氣産業相關上市公司的證券價格變化情況。

數據顯示，截至2026年2月27日，國證石油天然氣指數(399439)前十大權重股分別為中國石油、中國海油、中國石化、傑瑞股份、招商輪船、中遠海能、廣匯能源、洲際油氣、九豐能源、新奧股份，前十大權重股合計佔比67.92%。

石油ETF鵬華(159697)

内容來源：有連雲