風雨中的美團，何去何從？

原創

日期：2026年2月16日 下午1:46作者：毛婷 編輯：Danna

中國農曆春節，到處紅紅火火。這邊廂，大模型與機器人爭相發布，力求在社交媒體互動和春晚的萬家燈火中一展所長；那邊廂，紅包大戰正酣，智能體以誘人姿態吸引用戶點擊。

近日，阿里巴巴（09988.HK）用「千問點奶茶免單」活動，單日訂單破千萬，直逼美團（03690.HK）主場。

屋漏偏逢連夜雨，美團趕在新年前發布業績預警，在乙巳年最後一個港股交易日，股價一度跌破80港元，低見79.25港元，隨後收復大部分失地，收市僅微跌0.12%，報82.05港元，市值5,015億港元。2026年以來，美團的累計跌幅已達20.57%，僅次於攜程（09961.HK）的24.22%，為恆指第二大跌幅股。

預警全年虧損超233億

2025年，京東（09618.HK）和阿里巴巴在本地生活領域對美團展開圍剿。京東憑藉「京東秒送」和自建運力體系，在高客單價訂單市場步步為營；而阿里則以千問AI為流量之茅，以淘寶閃購為履約重甲，直指美團腹地。面對兩大巨頭的激烈競爭，美團在2025年第3季已錄得巨額虧損，因此，其預警全年轉盈為虧實屬意料之中。

美團預計，其2025年虧損或約達233億元（單位人民幣，下同）至243億元，相比之下，其2024年錄得溢利358.08億元。之所以在2025年錄得虧損，主要因為核心本地商業分部從2024年約524.15億元經營溢利轉為2025年約68億元至70億元的經營虧損，同時其進一步擴大海外業務的投入，而且該集團為了應對2025年行業空前激烈的競爭，已戰略性地加大了對整個生態系統的投入，包括：

1）在消費者端強化營銷推廣力度；

2）在配送端增加騎手激勵並豐富騎手權益；

3）在商戶端持續投入，支持商戶提升運營效率、拓寬消費者覆蓋範圍、迭代經營模式。

這些措施都對其核心本地商業分部的全年盈利能力構成不利影響，美團還預計虧損趨勢於2026年第1季會延續。

第4季虧損較第3季有所縮減？

2025年前三季，美團已開始轉虧，收入按年增長9.95%，至2,738.86億元，但賬面虧損卻高達82.10億元，相較2024年前三季為盈利295.86億元；若不考慮一次性款項，2025年前三季的經調整虧損也達到35.68億元，而上年同期為盈利339.24億元。

2025年前三季轉虧，主要是因為京東和阿里進入本地生活市場引發競爭加劇，補貼和投入也顯著增加。單單在2025年第3季，美團的單季賬面虧損就達到186.32億元，而前兩個季度分別為盈利100.57億元和3.65億元。不考慮一次性項目，美團的2025年第3季經調整虧損高達160.10億元，而前兩個季度分別為盈利109.49億元和14.93億元。

核心本地商業分部利潤嚴重收縮，尤其在2025年第3季轉盈為巨額虧損是主要原因。核心本地商業分部2025年前三季的經營溢利同比下滑92.05%，至31.42億元，其中第3季的單季經營虧損高達140.71億元，而前兩個季度分別錄得經營溢利134.91億元和37.21億元。

按照美團所提供的2025年全年預期虧損金額計算，其2025年第4季賬面淨虧損或達150.90億元至160.90億元，應低於第3季的賬面虧損。其中第4季核心本地商業分部的經營虧損或介於99.42億元至101.42億元之間，也低於第3季的經營虧損140.71億元。

面對「能買奶茶」的千問，美團勝算如何？

主打「一句話下單」的千問直逼美團腹地，誰更有勝算？

當前美團擁有三大優勢：

1）真實交易數據與服務閉環：近日美團龍貓LongCat大模型發布原生「深度研究」智能體，結合美團累積的數據，融合其本地生活生態，為用戶量身定製吃喝玩樂攻略，這背後是真實的訂單、評價、庫存、配送狀態等實用數據，可驗證、可履約、可下單；而千問智能體目前主要依賴高德地圖的點評數據，或暫時缺乏美團從搜索、下單、配送到售後的完整閉環。

2）美團的AI不僅僅能「聊天」，還能直接調用實時票務系統（景區門票）、騎手調度算法（預測你幾點下單、哪條路線最快）、商戶庫存（奶茶是否售罄）、優惠券系統等，這些能力不是靠大模型「算」出來，而是系統級打通的結果；而千問目前或尚未做到系統級打通。

3）美團擁有數以百萬的商家數據和AI工具，與B端商家深度綁定，這又反哺美團的生態；千問主要面向C端，未建立起本地生活B端布局。

但是千問的優勢也十分突出，背靠強大的阿里生態，如果高德地圖、淘寶閃購、支付寶等全面打通，就等於構建了一個不屬於美團的本地生活AI入口，加上千問更擅長複雜推理、多輪對話與跨場景理解，其在「激發需求」和「個性化推薦」方面或具備天然優勢。

當前阿里正在通過「奶茶紅包」，試圖改變用戶習慣，這種入口遷移一旦形成慣性，將對美團長期賴以生存的「App內閉環」構成結構性挑戰。

結語：寒冬中的巨頭博弈

面對阿里的「不計盈利、三年超車」的宣戰姿態，以及京東在高端市場的「磨刀霍霍」，美團試圖通過收購叮咚買菜中國業務、加碼AI及無人配送技術來構建新的護城河，要在短期內修復盈利，恐怕難度較大。

儘管利潤腰斬、股價承壓、腹背受敵，但瘦死的駱駝比馬大，美團十年構建的本地生活基礎設施，仍是難以逾越的深溝高壘。

而阿里手握AI王牌與生態棋子，看似攻勢凌厲，卻仍需跨越「從智能到履約」的最後一公里。

這場戰爭，早已不是「誰鬥得過誰」的零和遊戲，而是誰能更快把AI轉化為真實交易效率的生死競速。2026年，或許會成為本地生活行業真正「AI原生化」的元年--無論贏家是誰，用戶終將受益於更懂你、更便捷、更無縫的生活服務體驗。