全面解析 Sui 生態及數據，「Solana 殺手」的說法還成立嗎？

日期：2026年2月2日 下午5:18作者：Techub News 精選 撰文：Michael Nadeau，The DeFi Report 編譯：Glendon，Techub News   2023 年 5 月，L1 區塊鏈項目 Sui 正式上綫。由於其定位為高吞吐量鏈，旨在與 Solana 在性能層面展開直接競爭，因而被市場賦予了「Solana 殺手」的稱號。然而，在 2025 年達到 400 億美元的完全稀釋估值以來，其代幣 Sui 已下跌超 73%。目前，Sui 的發展是否已陷入困境，或者說我們是否正迎來一次絕佳的買入機會？本文將探討這個問題。  

團隊

 

創始團隊

  Sui 的創始團隊成員均來自 Facebook/Meta，因為 Sui 網絡是從 Diem 分拆出來的——Diem 是 Facebook 於 2019 年 6 月推出的區塊鏈網絡（前身為 Libra）。  

• Evan Cheng：聯合創始人兼首席執行官。Evan 負責 Sui 的整體戰略與願景。曾任 Novi（Meta 的加密貨幣部門）研發主管，以及在 Meta 和蘋果公司擔任過技術職務。
• Sam Blackshear：聯合創始人兼首席技術官。Sam 是 MOVE 編程語言的創建者，該語言被用於 Sui 的智能合約。曾任 Meta 首席工程師。
• Adeniyi Abiodun：聯合創始人兼首席産品官。Adeniyi 負責監督 Sui 的産品開發。曾任 Novi 産品負責人。
• Kostas Danezis：聯合創始人兼首席密碼學家。Kostas 領導 Sui 的密碼學工作，曾任 Meta 首席密碼學家。
• George Danezis：聯合創始人兼首席科學家。George 負責 Sui 的研究工作，曾任 Facebook 研究科學家。

  要點總結  

• 技術能力出色、經驗豐富的領導團隊，長期共事、配合默契。
• 在加密行業屬於低調風格。

  Mysten Labs   Sui 開發核心團隊 Mysten Labs 位於加利福尼亞州帕洛阿爾託。根據 LinkedIn 數據，Mysten Labs 目前擁有 203 名員工。   Sui 基金會   Sui 基金會是一個獨立實體，專注於通過生態係統資助、推廣採用以及建設 Sui 社區來推動網絡發展。Sui 基金會注冊於開曼群島，根據 LinkedIn 數據，其擁有 217 名關聯成員。   開源開發者   根據 Electric Capital 的開發商報告，Sui 目前擁有：  

• 每月活躍開發者人數為 954 人。這比 2025 年 6 月的峰值 1896 人有所下降（下降約 50%）。
• 455 位單鏈開發者（專注於 Sui 本身）。這比 2025 年 6 月的峰值 1156 人有所下降（下降約 60%）。
• Sui 擁有 291 名全職開發者。這一數據使 Sui 在全職開發者數量上位列第 10 大加密網絡。

  作為參考，Solana 目前有 4,250 名月活躍開發者，其中 2,171 人專注於 Solana 本身（比 2025 年 6 月的峰值下降了 55%），還有 1,172 名全職開發者；以太坊有 10,897 位月活躍開發者，其中 5,148 位專注於以太坊本身（比 2025 年 6 月的峰值下降了 50%），還有 3,719 位全職開發者。  

資本籌集 + 投資者

  籌集資金總額：3.36 億美元（Mysten Labs）+ 通過 2023 年 3 月 ICO 籌集的 4900 萬美元 Sui 基金會資金。   投資者  

• A 輪融資（2021 年 6 月）：融資 3600 萬美元，a16 z 領投。其他投資方包括 Redpoint Ventures、Lightspeed Venture Partners、Coinbase Ventures、Electric Capital、Standard Crypto 和 Scribble Ventures。
• B 輪融資（2022 年 8 月）：融資 3 億美元，FTX Ventures 領投（現已倒閉）。其他投資者包括 a16 z、Jump Crypto、Lightspeed Ventures Partners、Circle Venture Capital、Franklin Templeton Investments、Binance、Sino Global Capital、Dentsu Ventures、Kevin O'Leary、Coinbase Ventures 和 Apollo Global Management。

  社區/網絡影響力  

• Sui 在 X 上：110 萬關注者
• Discord：91.5 萬成員
• Reddit：3.1 萬成員
• LinkedIn：5.6 萬關注者

  除了 Sui 在各大社交平台上的直接影響力之外，它還擁有一個相當強大的在綫社區，由 Raoul Pal 在 X 平台上領導（擁有 120 萬粉絲）。盡管如此，但這並非「無償」的，Raoul Pal 曾從 Sui 基金會獲得代幣分配，作為生態係統建設工作的一部分。   最後，Sui 的創始團隊與以太坊、Solana 和 Hyperliquid 的領導團隊相比，市場參與度較低。雖然難以量化，但我們認為這對他們不利，因為擁有「名人」領導的協議往往能更好地掌控市場認知度。   投資産品整合  

• Bitwise 將 SUI 納入其十大加密貨幣指數 ETF 産品，以及 Bitwise 10 ex-BTC 指數基金。
• 21 Shares 將 SUI 納入其 Crypto 10 指數 ETF，並提供 2 倍做多 SUI ETF。
• CoinDesk 20 指數産品包含 SUI。
• 標普數字市場 50 指數包含 SUI。
• Grayscale 推出了一款 SUI 信託産品，讓投資者可以通過他們的經紀賬戶投資 SUI（目前資産管理規模為 430 萬美元）。

 

産品

  與所有 L1 一樣，Sui 致力於將下一代金融和消費服務接入其網絡。與其他 L1 層級服務商不同的是，Sui 利用 MOVE 編程語言，通過以對象為中心的數據模型和顯式對象所有權實現的並行執行，重新構想數據存儲/處理方式，從而解決區塊鏈的三難困境，並在無需全局交易排序的情況下實現高吞吐量。   對象中心數據模型   與以賬戶為中心的模型（以太坊）不同，在以太坊中，狀態與賬戶和全局賬本綁定，而 Sui 將所有内容（代幣、NFT、數據）視為具有明確所有權的可編程對象，每個對象都由唯一的 ID 和屬性標識。   該模型允許非沖突交易並行執行，從而減少全局擁堵，即使在大規模情況下也能實現低費用和快速最終確認。   MOVE 編程語言   Sui 使用了 MOVE 函數的定制版本（最初來自 Meta 的 Diem），這是一種資源導向和資産導向的編程語言。與 Solidity/Rust 相比的主要優勢：  

• 内置安全機制可防止常見漏洞利用。
• 資源是不可變的，不能被復制。
• 對 Web2 開發者友好的編程語言。

  並行處理   對於涉及單一所有者對象的簡單交易，Sui 的架構支持並行執行，無需全局交易排序。這些交易繞過了共享對象共識路徑，即使在網絡負載較高的情況下也能實現亞秒級的最終確認和低手續費。涉及共享對象的交易仍然使用完整共識來確保正確的排序。   費用穩定且低廉，存儲基金機制確保數據長期可持續性。這些特性旨在使 Sui 能夠被大眾市場廣泛接受。Sui 尤其適用於實時應用場景，例如遊戲、小額支付和消費類應用，而其他支付方式在這些場景下可能成本更高或速度更慢。   去中心化   Sui 目前在網絡中有 125 個驗證者。許多可能由 Sui 基金會支持，該基金會將部分 SUI 代幣分配作為「驗證者補貼」。   125 個驗證節點就「足夠去中心化」了嗎？我覺得還不夠。就在幾周前，其網絡宕機了六個小時。   作為參考，Solana 擁有 808 個驗證節點——主要位於美國和歐洲，我們認為這「去中心化程度相當高」；以太坊則擁有 9425 個執行層客戶端和近百萬個驗證節點客戶端，我們認為這屬於「完全去中心化」。   因此，Sui 要想真正實現去中心化，就需要更多驗證者，以及一個除基金會補貼之外，能夠真正惠及他們的經濟模式。目前 3000 萬枚 SUI 的驗證者門檻顯然是一道準入壁壘，也是去中心化的一大障礙。  

目標市場

  Sui 的目標市場包括 DeFi、遊戲、消費者應用、人工智能集成、支付和機構應用。它瞄準的是與以太坊、Solana 等相同的市場。   要點總結   目前排名前十的 L1 公司總市值（流通市值）為 6950 億美元。Sui 目前的市場份額不足 1%。   這個價格合理嗎？稍後將在報告中找到答案。  

財務情況

  實際經濟價值     Sui 的實際經濟價值（REV）包含兩個組成部分：  

• 計算費用（Computation Fees）：當交易在 Sui 上執行邏輯（如智能合約、讀/寫操作和狀態轉換）時，用戶需要支付的費用。這些費用歸 Sui 驗證者所有。
• 存儲費用（Storage Fees）：用戶將數據寫入並存儲在鏈上時支付的費用。Sui 驗證者獲得這些費用的 20%，其餘 80% 進入「存儲基金」（storage fund）。進入「存儲基金」的費用將用於獎勵用戶，以激勵他們通過刪除對象、銷毀代幣、關閉倉位等方式減少鏈上數據。此外，「存儲基金」還用於補償未來的驗證者。

  你會注意到，Sui 上的存儲費用有時會呈現負值。這是由於「存儲基金」向用戶發放了獎勵所致。   MEV   與以太坊和 Solana 相比，Sui 上的 MEV 在結構上更低。這是由於：  

• 以對象為中心的執行機制（Object-Centric Execution）：Sui 交易會明確聲明其涉及哪些對象，從而消除了模糊的全局狀態和通用内存池排序問題。這顯著降低了三明治攻擊、回溯和内存池狙擊等攻擊的可能性。如果兩筆交易不涉及同一對象，它們就無法産生沖突，也無法被重新排序以牟利。
• 並行處理：與以太坊的單綫程執行不同，Sui 可並行執行無沖突的交易。因此，驗證者從交易重排序中獲益甚微，MEV 基本僅限於明確的對象爭用場景。

  但是，這並不意味著 MEV 被完全消除（在用於套利的去中心化交易所 DEX 上仍然存在），但有害的 MEV（如三明治攻擊和搶先交易）已大幅減少。這一設計旨在提升用戶體驗，同時將價值捕獲從區塊層面的提取行為，向上轉移至應用層面。   對於 Sui 持有者和驗證者來說，權衡之下，其隱含的「實際收益率」較低。   REV 表現（日均）  

• 2025 年第三季度（Q3-25）：3 萬美元
• 2025 年第四季度（Q4-25）：2 萬美元
• 自 2025 年 10 月 10 日以來：1.86 萬美元
• 最近 30 天：1.2 萬美元
• 峰值：7 萬美元/天

  2025 年，Sui 生成的 REV 為 1060 萬美元，高於 2024 年的 780 萬美元（同比增長 36%）。目前，鏈上費用較 2024 年末的峰值水平下降了約 83%。   要點總結   與以太坊、Solana 和 BNB 等更成熟的 L1 代幣相比，Sui 的 REV 微不足道。因此，Sui 驗證者的報酬幾乎完全依賴於新發行的 Sui 代幣。   Sui 於 2023 年 5 月上綫（距今 32 個月）。該網絡在過去 30 天内産生了 36.8 萬美元的費用。相比之下，在上綫後約 35 個月（即 2023 年初，FTX 崩盤後），Solana 每月産生的費用已超過 100 萬美元，並在整個 2023 年維持這一水平，隨後在 2024 年爆發式增長。   純粹從經濟角度來看，Sui 在當前發展階段的表現落後於 Solana 在其類似發展階段的表現。以太坊亦是如此——在類似的發展階段（2018 年中），其每月産生的費用收入已達 200 萬至 1000 萬美元。  

基本面

  總鎖倉價值     Sui 的總鎖倉價值（TVL）目前略低於 10 億美元，較 2025 年 10 月 9 日峰值的 26 億美元下降了 61%。我們認為，大部分下降可歸因於 SUI 代幣價格的下跌，同期該代幣價格已下跌 73%。   Sui 上的主要協議包括：  

• NAVI 協議（借貸與質押）：2.74 億美元
• Suilend（借貸）：2.27 億美元
• Bluefin（DEX）：1.28 億美元

  要點總結   一個 L1 區塊鏈若要取得成功並實現「逃逸速度」，需要出現一個現象級應用。以太坊憑借 DeFi、NFT、穩定幣等實現了這一點，Solana 則依靠 Pump Fun 和模因幣實現了爆發。我們尚未在 Sui 平台上看到爆款應用，但這並不意味著它不值得投資。Solana 在其發展初期也沒有出現爆款應用。   交易量     表現情況：  

• 2024 年：每日 1470 萬筆
• 2025 年：每日 1150 萬筆（較 2024 年下降 22%）
• 自 2025 年 10 月 10 日以來：每日 930 萬筆
• 峰值：每日 4500 萬筆
• 最近 30 天：每日 917 萬筆（較峰值下降 80%）

  活動地址     表現情況：  

• 2024 年：每日 52.4 萬
• 2025 年：每日 87.9 萬
• 自 2025 年 10 月 10 日以來：每日 58.8 萬
• 峰值：每日 170 萬
• 最近 30 天：每日 50.9 萬（較峰值下降 70%）

  DEX 交易量     表現情況：  

• 2024 年：每日 7000 萬美元
• 2025 年：每日 2.81 億美元（同比增長 3 倍）
• 自 2025 年 10 月 10 日以來：每日 2.73 億美元
• 峰值：每日 6.35 億美元
• 最近 30 天：每日 2.03 億美元（較峰值下降 68%）

  目前 Sui 上最大的去中心化交易所是 Bluefin，過去 30 天日均交易量為 8600 萬美元。Bluefin 在 Sui 上的市場份額為 42%，其次是 Cetus（32%）。作為參考，Solana 當前的 DEX 日均交易量約為 32 億美元，是 Sui 的 15 倍。   穩定幣供應量     Sui 網絡當前的穩定幣供應量為 5.03 億美元，較 12 億美元的峰值下降了 58%。其中，USDC 佔比 69%，First Digital FDUSD 佔比 13%，USDT 佔比 9%。  

代幣經濟學

  最大供應量：100 億 流通供應量：37.9 億（佔 38%）   代幣分配與解鎖    

• 社區儲備：10.6%。目前每月有 1260 萬枚代幣正在解鎖，持續至 2026 年 5 月（按當前 SUI 價格計算，約合每月 1640 萬美元）。2026 年 5 月之後，解鎖數量將降至每月 400 萬枚，持續至 2030 年 5 月。
• 早期貢獻者：6.1%。8800 萬枚代幣將在年底前釋放（約每月 800 萬枚，按當前 SUI 價格計算，約合每月 1040 萬美元）。早期貢獻者的解鎖量隨時間遞減，最終於 2030 年 5 月全部解鎖。
• 投資者：14.1%。A 輪投資者已全部解鎖代幣。B 輪投資者目前正以每月 1930 萬枚代幣的速度解鎖，持續至 2026 年 5 月（約合每月 2500 萬美元）。
• Mysten Labs 財庫：1.6%。目前每月有 206 萬枚代幣正在解鎖，持續至 2030 年 5 月（按當前 SUI 價格計算，約合每月 270 萬美元）。
• 社區訪問計劃：5.8%。這些代幣已全部解鎖。
• 質押補貼：9.5%。9990 萬枚代幣將在年底前解鎖（約合 1.3 億美元）。此後，質押補貼的解鎖量將逐步下降，最終於 2030 年 5 月全部解鎖。* 投資者不應將質押補貼的解鎖視為潛在的「抛壓」，因為這些代幣是授予驗證者的，用於運行 Sui 基礎設施並擴大網絡效應（這些代幣目前處於鎖定狀態）。
• 待定：2030 年之後釋放：52.3%。

  總計，在 2026 年 5 月之前，每月約有 4190 萬枚代幣解鎖（約合每月 5440 萬美元）。今年 5 月之後，每月解鎖量將降至約 1400 萬枚（按當前 SUI 價格計算，約合 1820 萬美元）。   回購/銷毀代幣   Sui 網絡不會像以太坊、Solana 和 Hyperliquid 那樣進行代幣銷毀或回購。   發行機制   Sui 網絡目前每月向網絡驗證者發行約 5500 萬枚代幣（按當前 SUI 價格計算，約合 7150 萬美元），作為保護網絡安全的補償。鑒於當前 REV 非常低（每日約 1.2 萬美元），Sui 驗證者的報酬幾乎完全依賴於新代幣的發行/通貨膨脹。   這意味著該網絡目前每産生 1 美元的 REV，其成本高達 198 美元。每賺 1 美元就要花費 198 美元，這顯然是不可持續的。   解決這個問題的唯一辦法是提高用戶費用。但由於費用較低，而且該協議的設計初衷是為了緩解 MEV（市場效應波動），因此目前提高費用反而會適得其反。   要點總結   Sui 在 2025 年的通脹率為 26%。因此，如果你持有 SUI 但未進行質押，你的持幣價值正以極快的速度被稀釋。  

競爭格局

  Sui 目前是加密領域第十大智能合約網絡，但市場份額不足 1%。與其他所有 L1 區塊鏈一樣，它正在競爭成為未來最大的去中心化結算網絡。   我們長期以來的觀點是，未來可能只需要 4 到 5 個 L1 網絡。冪律法則表明，這很可能是最終結果，而採用率較低的網絡則會隨著時間的推移慢慢消失（正如我們當前在市場上所看到的那樣）。   Sui 憑借其差異化的架構和編程語言進入市場，專為速度和高吞吐量而設計。但目前尚不清楚市場是否真的需要這樣的産品。   以太坊是迄今為止最大的智能合約網絡。它正在通過 L2 層解決其吞吐量限制。當然，以太坊擁有更大的開發者社區、代幣標準、市場關注度以及機構採用率。Solana 已確立為以太坊最主要的競爭對手——憑借其單體架構（無 L2）、更高的吞吐量、更優的用戶體驗、強大的開發者引入計劃以及不斷增長的成功應用列表脫穎而出。   與此同時，Hyperliquid 已成為領先的永續合約去中心化交易所（Perps DEX），並正在構建自己的 L1 生態係統。BNB 和 Tron 已經佔據了亞洲市場。此外，像 Stripe 旗下的 Tempo 這樣的企業級平台也加入了競爭。   因此，Sui 面臨著激烈的競爭。  

估值

  Sui 目前的完全稀釋市值為 131.6 億美元（流通市值為 50 億美元）。其 365 天網絡營收為 970 萬美元，這意味著完全稀釋市銷率（Price-to-Sales Ratio）為 1,358（基於流通市值的市銷率為 516）。   作為對比：  

• 以太坊産生了 7.63 億美元的費用，其完全稀釋市銷率為 441.9。
• Solana 産生了 13.5 億美元的費用，其完全稀釋市銷率為 53。
• Hyperliquid 産生了 9.15 億美元的費用，其完全稀釋市銷率為 32.2。

  要點總結   即使 SUI 代幣的交易價格較其最高價下跌了 73%，但無論從絕對值還是相對值來看，其估值似乎都明顯過高。我們認為 Sui 較高的市銷率是其經濟設計（低手續費、延時存儲費、最小化 MEV）的直接結果。  

結語

  我們對 Sui 自 2023 年上綫以來取得的成就印象深刻。躋身按市值排名的前十大 L 1 網絡絕非易事。   然而，我們認為 L1 區塊鏈的競爭正隨著時間推移而減弱。隨著網絡效應不斷累積，冪律法則正在發揮作用。簡而言之，現有的頭部 L1 目前擁有巨大的領先優勢。曾經的藍海市場正逐漸變為紅海，因為每一輪周期中進入加密領域的新用戶「蛋糕」正在不斷縮小。   除了激烈的競爭之外，Sui 似乎在採用層面正進入「無人區」（熊市階段），而同時團隊和投資者的代幣解鎖也對 SUI 代幣構成壓力。這感覺與 Solana 在上一輪熊市中所經歷的情況相似。鑒於 Sui 擁有充足的資金和開發者支持，我們將密切關注團隊如何應對即將到來的挑戰。   那麼，Sui 最終會像 Solana 那樣反彈嗎？只要團隊持續交付進展，就仍有希望。在短期内，我們會密切關注開發者的動態。至於 SUI 代幣本身？我們正在尋找極端超賣的信號。如果這種情況在今年 5 月解鎖限制調整之前發生，可能會出現一個不錯的買入機會。

内容來源：TECHUB NEWS