港股年末解禁潮來襲：是風險？更是試金石！

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日期：2025年12月16日 下午7:05作者：吳言 編輯：Danna

今年港股市場的新股上市數量喜人，尤其是6月以來，隨著2025年步入尾聲，港股市場也將迎來一波新股禁售期滿的小高峰。

港股市場的限售股解禁，主要涉及IPO前投資者、基石投資者及控股股東的股份解鎖，本質是資本退出渠道的打通，與企業盈利能力、行業地位、核心競爭力等基本面要素無直接關聯。香港聯交所《上市規則》明確，控股股東鎖定期通常為6個月，且後續減持需維持控股地位；基石投資者鎖定期多為6-12個月，其減持更多基於投資週期而非企業價值突變。

根據我們的統計，2025年12月16日至31日，將有超過十家上市公司的重要股東持股陸續解禁，包括海天味業（03288.HK）、草姬集團（02593.HK）、三花智控（02050.HK）、越疆（02432.HK）、藥捷安康-B（02617.HK）、曹操出行（02643.HK）、週六福（06168.HK）、英諾賽科（02577.HK）等等，涉及股份數量從數百萬到數億股不等。市場普遍關注，這批「解鎖」的股份會否引發抛售潮，進而衝擊相關個股乃至大市表現。

解禁不改長期價值，基本面方為根本

首先必須明確，股份解禁本身並不改變上市公司的内在價值。企業的長期股價表現，歸根結底取決於其商業模式、盈利能力、行業前景及管理團隊等基本面因素。限售股解禁，只是讓原本被鎖定不能交易的股份獲得了在二級市場流通的權利，它改變的是股票的短期供求關繫，而非公司的資產質量或未來現金流。

因此，對於投資者而言，面對解禁潮，首要任務應是重新審視相關公司的基本面。解禁帶來的股價波動，對於優質企業而言，可能是一次「錯殺」帶來的低吸機會；而對於基本面欠佳或前景不明的公司，則需警惕股東套現離場帶來的持續壓力。

從本次解禁名單看，無論是調味品龍頭海天味業，還是半導體企業英諾賽科，解禁均未改變其行業格局：海天味業作為國内調味品領軍者，即便解禁1.29億股（佔比約2.20%），其渠道優勢與品牌壁壘依然穩固；英諾賽科雖年内兩度配售擴股4.09%，但與英偉達（NVDA.US）的合作推動800VDC電源架構落地，基本面持續向好，近期的股份回購動作更彰顯管理層對長期發展的信心。

短期供求重構：優質標的或現「趁低吸納」窗口

儘管不影響基本面，但解禁無疑會加劇短期的股價波動。新增的可流通股份湧入市場，若需求無法同步跟上，股價承壓是自然的市場反應。然而，並非所有解禁都會導致大跌，股東的減持意願和市場的承接能力是關鍵。

解禁對短期股價的影響，核心源於流通股份的突然增加與市場預期的自我實現。港股市場做空機製成熟，疊加投機資金炒作，解禁前後很可能會令股價出現波動，甚至沽壓，但優質企業的回調往往成為價值投資者的入場機會。

根據解禁股東類型、公司上市後表現及基本面變化，我們可以將即將解禁的公司分為幾類，其面臨的沽壓風險和市場影響也各不相同：

第一類：股價表現卓越，獲利了結壓力較大

這類公司上市後股價大幅上漲，早期投資者浮盈豐厚，解禁後減持套現的動力較強。

藥捷安康-B堪稱「明星股」，上市至今股價漲幅超過1009.51%，現價遠超招股價。此次解禁或約977萬股，佔比2.46%，雖比例不高，但極高的投資回報率可能促使基石投資者選擇部分獲利了結。

英諾賽科上市以來股價累計上漲約130.72%，於7月和10月分别配售新股，近期有回購動作支撐股價。但解禁規模巨大（佔已發行股份48.54%），且主要為IPO前投資者。儘管公司業務受關注，但如此大規模的股份解鎖，短期内可能對市場心理和供需造成顯著影響。

越疆股價累計上漲71.34%，表現強勁。但其面臨的問題更為復雜：一方面，上市後已進行兩次融資，已發行股份數較IPO時擴大10%，持續攤薄了現有股東權益；另一方面，本次解禁比例高達71.34%，涉及大股東、IPO前投資者以及獨立投資者如深創投等。既有豐厚浮盈，又有因稀釋而提前退出的動機，其面臨的沽壓可能不容小觑。

第二類：股價大幅破發，控股股東動向成關鍵

這類公司股價深度潛水，若控股股東解禁後抛售，將嚴重打擊市場信心。

草姬集團上市一年股價下跌近69%，此次解禁的1億股（佔75%）主要為控股股東持有。若控股股東選擇減持套現，被可能會被視為最強烈的看空信號，而引發恐慌性抛售。

聖貝拉（02508.HK）上市以來股價累跌近38%，解禁比例或高達54%，投資者名單中包括騰訊（00700.HK）等知名機構。雖然知名機構持股有時能提供背書，但在股價疲軟時，它們的減持同樣會帶來巨大壓力。

IFBH（06603.HK）、佑駕創新（02431.HK）、健康之路（02587.HK）等股價跌幅較深（-30%至-48%），且解禁比例較高的公司，均面臨類似困境。值得注意的是，健康之路的控股股東已宣佈延長禁售期至年底，其到期後的動向至關重要。

第三類：股價與基本面相對平穩，影響或有限

這類公司上市後股價波動不大，業務基本面未出現顯著惡化，解禁帶來的衝擊可能相對溫和。

海天味業作為細分消費賽道的翹楚，當前股價較半年前的IPO發售價低12.78%，解禁比例僅2.20%，且為基石投資者。若無突發性基本面利空，預計影響有限。

三花智控股價表現優秀，累漲44.61%，但解禁比例適中（4.65%）。控股股東雖迎來解禁，但減持的動機或不算太大，應可穩定市場情緒。

小菜園（00999.HK）和佰澤醫療（02609.HK）當前股價圍繞IPO發售價小幅波動，解禁比例或分别為6.40%和2.68%。小菜園的IPO前投資者在6月首次解禁時未出售，此次會否行動值得觀察，但總體抛壓應可控。

第四類：業務模式與前景面臨考驗

曹操出行股價破發超20%，網約車行業競爭激烈，盈利前景仍是市場擔憂焦點。近19%的股份解禁，可能加劇股價波動。

訊飛醫療科技（02506.HK）股價微跌，但解禁比例或高達50.91%，且涉及大股東。AI醫療賽道雖熱門，但商業化路徑和盈利週期長，大股東的態度將對市場產生重大影響。

投資者策略：聚焦基本面，區别對待

面對年末解禁潮，投資者應保持冷靜，採取以下策略：

1）回歸價值本源：忽略短期的噪音擾動，深入分析公司的長期競爭力和行業地位。解禁帶來的股價下跌，若與基本面背離，正是逆向投資、佈局優質標的理想時機。

2）警惕高估值與高減持比例的結合體：對於像藥捷安康、越疆這樣股價漲幅巨大、同時存在高比例解禁或股份稀釋的公司，需保持警惕。即使公司優質，短期估值消化和籌碼松動帶來的波動風險也較高。

3）關注股東行為信號：控股股東、重要戰略投資者的減持行為，往往比財務投資者傳遞更強烈的信號。如草姬集團、健康之路等，控股股東的決策是後市風向標。

4）審視「融資後遺症」：對於上市後頻繁融資、股份數量顯著增加的公司（如越疆和佑駕創新），需要評估其資金使用效率及對股東權益的攤薄效應。這可能是影響長期股東去留的重要因素。

結語

最終，解禁潮如同一場壓力測試，檢驗著上市公司的内在成色與股東們的長期信心。 潮水退去，方能看到真章。對於真正的優質企業，短暫的供需失衡只是長河中的浪花；而對於缺乏支撐的公司，這或許只是價值回歸過程的加速器。投資者需做的，是在波動中保持理性，讓判斷基於價值，而非恐慌。

在此市場分化的關鍵時刻，一份權威、綜合的指引顯得尤為重要。值得關注的是，一年一度備受市場矚目的「港股100強」評選活動即將揭曉。該評選體繫旨在通過全面的財務指標與市場表現，遴選出港股主板市場中真正具有綜合實力與投資價值的標桿企業。對於投資者而言，這不僅僅是一份榜單，更是一份在當前復雜市場環境中，識别穿越週期、值得長期持有之核心資產的「價值地圖」。在年末解禁潮與市場波動加劇之際，關注並研究這份即將發佈的權威評選結果，或將為投資者撥開迷霧，聚焦長期價值，提供至關重要的決策參考。