電力體制改革拾階而上，如何抓住新型電力係統建設的「現在進行時」？

2025年以來，我國電力體制改革開啓新徵程，新能源全面入市落實深化，現貨時代大幕展開。展望「十五五」，新型電力係統與統一電力市場建設將更趨完善。國家能源局發佈的《新型電力係統發展藍皮書》提出建設安全高效、清潔低碳、柔性靈活、智慧融合的新型電力係統，當前至2030年進入加速轉型期。電源側方面，「十四五」已明確2029年建成全國統一電力市場，市場電交易將大幅擴容，激活電力多元價值，以市場化方式引導電力係統安全穩定運行；「十五五」期間預計每年新能源裝機維持在2-3億千瓦，助力能源低碳化轉型。

圖：新型電力係統建設有利於電力真實價值得到充分反映

本輪電力市場化改革的大背景在於電力供需周期與雙碳戰略疊加，「十四五」以來，電力行業供需格局持續趨緊，新能源裝機大幅擴張，但消納環節成為痛點；同時火電行業在2021-2022年「天價煤」時期盈利波動性問題充分暴露，後續在火電由電量主體轉變為電網支撐主體的過程中，保障行業合理盈利空間成為政策推進方向。

基於此，全國統一電力市場「1+N」體係建設進程有望提速，其中，傳導成本、反映供需是市場化改革的核心方向，而保障合理收益則是改革的重要前提。《電力市場運行基本規則》作為總覽全局的「1」積極引領，而「N」則包括完善電能量市場、輔助服務市場、綠色市場、容量市場規則等。隨著電力市場體係的逐步完善，上網電價從僅僅包含電能量價值，逐步轉變為電能量價值+容量價值+靈活性價值+綠色價值，各個電源的各方面價值被合理定價，各個電源各尋其位，共同保障新型電力係統的安全性與經濟性。

向前看，電力「能量—調節—環境—容量」四維價值體係完善：「十五五」期間電力價值將從以電能量價值為主，逐步向電能量價值、調節價值、環境價值、容量價值等多元價值並重轉變。調節價值通過輔助服務市場體現，2024年全國輔助服務市場規模約400億元，如果將未來現貨價差對應的調峰收入一並考慮，則「十五五」期間輔助服務規模有望增加至2000億元左右；環境價值通過綠證市場體現，2025年上半年我國綠證交易分別為3.48億個，同比增長118%，新能源發電量中綠證交易佔比30.3%。綠證價格現階段承壓，長期來看碳價支撐綠證價格；容量價值通過容量電價體現，其中2026年起煤電容量電價將提升至50%以上，長期來看有望提升至100%。

面對政策暖風呵護下電力産業ROE企穩與估值重塑機遇，投資者朋友們如何能夠便捷享受到相關産業的投資收益呢？中證綠色電力指數（對應産品為綠色電力ETF：562960，場外聯接A/C: 019058/019059）可以成為把握電力行情的一個不錯選擇。中證綠電指數一鍵打包水電、火電轉型及清潔能源龍頭企業，精準刻畫出了新型電力係統建設的「現在進行時」。

與電改進程相對應地，中證綠色電力指數吸納了新型電力係統建設的核心受益標的，匯集了發電側的清潔能源龍頭企業，不含純火電公司，但包含火電轉型新能源公司，不含純核電公司，但包含核電同時轉型風光類公司，同時，對於綠電業務佔比高的企業分配更高的權重，與産業先進生産力發展方向趨於一致。

圖：中證綠色電力指數編制方案示意圖

從行業權重分佈看，中證綠色電力指數的行業分佈更加均衡，與中國現階段的發電側結構更為契合。具體而言，四條聚焦電力板塊的指數中，中證綠色電力指數與中證全指電力指數火電權重佔比較大，但中證綠色電力指數獨創性地採用分層確認權重的機制，覆蓋火電轉型企業，剔除純火電企業，火電轉型龍頭權重佔比更大。而相對於國證綠色電力指數，中證綠色電力指數中火電相對高配(34% vs 21%)；光伏、風電行業相對低配(23% vs 28%)，與電力産業結構特徵貼合度更高。

圖：主要電力板塊指數行業權重對比

數據來源：Wind，截至2025年11月28日

得益於這一創新選股機制所增益的成長性，中證綠色電力指數的長期收益表現也領先於電力行業的其他指數標的。中證綠色電力指數長期歷史表現優異，2019年以來收益率達44.78%，年化收益率達5.68%，領先於中證全指電力指數，國證綠色電力指數及中證全指公用事業指數。

圖：主流電力行業指數標的長期業績表現對比

數據來源：Wind，截至2025年11月28日

從風險收益特徵上看，中證綠色電力指數2019年以來年化夏普比0.34，單位風險收益較中證全指電力指數等電力指數更為理想。

表：主流電力行業指數分年度收益對比

數據來源：Wind，截至2025年11月28日

當前，在改革政策引領與産業景氣回暖的雙重利好作用下，電力行業有望迎來估值、盈利共振擡升的雙擊行情機遇。綠色電力ETF易方達（562960，場外聯接A/C: 019058/019059）一鍵打包風光、水電、火電轉型龍頭企業，精準捕捉新型電力係統建設的「現在進行時」！

内容來源：有連雲