11 月 17 日，新一代高性能 Layer 1 公鏈 Monad 作為 Coinbase 全新代幣公募平台的首發項目，正式啓動 MON 公開發售。本次公募將持續至 11 月 22 日，代幣預計於11月24日在Monad主網上綫當日同步發放。作為 Coinbase 推出新公募平台後的首個代幣發行案例，Monad也被視為 Coinbase 探索公開、透明、合規代幣發行路徑的重要試驗。
值得注意的是，Monad公募啓動時正處於加密資産整體回調階段，市場情緒普遍偏弱。恐慌指數跌至個位數，比特幣回落至 90,000 美元附近，以太坊在 3,000 美元區間震蕩。在此環境下，Monad 將公募價格定為 0.025 美元以及約 25 億美元 FDV ，迅速引發市場圍繞其估值、流動性等方面的討論。基於上述背景，CoinW 研究院將在下文對其公募機制、實際認購進展及項目發展情況進行係統分析，以呈現更全面的視角。
本次公募將以 0.025 美元的固定價格出售 75 億枚 MON 代幣，總募資規模為1.875 億美元，超 80 個國家/地區符合參與資格，包括中國香港。以下是投資者參與 Monad 在 Coinbase 公募平台的完整流程與注意事項：
第一步，賬戶和身份驗證：投資者必須擁有 Coinbase 賬戶，並完成KYC。
大陸身份不能參加，可用中國香港或新加坡等允許範圍内的身份參加（需配銀行賬單或水電單以及手持ID照），本次公募僅接受 USDC作為支付方式。單用戶最低申購金額為100枚 USDC，最高為10萬枚 USDC。同時，Coinbase One 會員可在本次 Monad 代幣發售期間以及之後的每次發售中，根據會員等級申請 1.5 倍至 5 倍的額外代幣數量。
第二步，了解分配機制：Monad 的公募期間為一周 (11 月 17 日至 11 月 22 日)。
1.“小額優先”的算法式分配
Coinbase 採用了強調公平性的“由下而上”算法分配機制。優先滿足小額用戶的申購需求，確保更多散戶能夠獲得參與機會；隨後才會逐步處理較大額度的申請，直到全部代幣被分配完畢。此規則避免大戶集中獲得大量配額，從制度層面降低代幣分配的集中度，使代幣銷售更具公允性與散戶友好性。
2.零手續費參與機制
在整個代幣銷售流程中，用戶不需要支付交易手續費，也無需購買平台幣，只需持有 USDC 即可參與。
3.對項目方的抛售限制
Coinbase對發行方設定了嚴格的合規和披露要求，同時，發行方及其關聯方在代幣上市後的六個月内不得出售代幣。
4.對用戶的抛售限制
Coinbase同時對用戶行為引入了約束，如果用戶在代幣上綫後 30 天内選擇賣出，其未來參與 Coinbase 類似代幣銷售活動時的額度優先級可能會被降低。
第三步，代幣發放： 公募結束後
Coinbase會根據算法結果確定每個用戶的最終配額。如果用戶認購金額超出其分配額度，係統會返還未分配部分的 USDC。Monad主網上綫將於11 月 24 日上綫，並同步向參與者發放 MON 代幣，MON代幣將被存入用戶的 Coinbase 錢包中。
從目前的市場參與情況來看，投資者情緒相對謹慎。相比之下，MegaETH 在開售後的第一小時就完成約 3 億美元募資金額，總募資13.9億美元，超募27.8倍。而 Monad公售啓動六小時後，認購率約 45%，累計募集資金僅9,005 萬美元，速度明顯偏慢。但截止至發稿，其申購總金額已突破 1 億美元。部分觀點認為，這種差異與當前整體市場處於回調周期有關，目前比特幣價格已回落至90,000 美元左右，風險資産情緒自然趨向保守，因此 Monad 公募在初期階段出現相對溫和的參與度也在情理之中。
預測市場Polymarket的數據，則更直觀地反應了目前的市場情緒。現階段，多數資金押注公募規模將超過4億美元，其概率為93%；認為最終金額能夠突破 6 億美元的概率為65%。隨著目標認購金額區間的提升，市場信心迅速下降，認為突破 10 億美元的概率約為 27%，而超過 20 億美元的概率僅剩 2%。整體來看，市場普遍認為 Monad 公募最終大概率落在 4 億至 10 億美元的區間。
另外一個很有意思的觀察點是，預測市場在某種程度上反映了公募參與者的真實風險偏好與預期，很多用戶會把Polymarket的市場預測結果當成一種交易策略，並在打新後在Polymarket進行套保。如基於Monad當前的預測結果下，部分用戶認為其總公募金額最終不會超過10億美元，則會提前買入10億美元的No合約，並在臨近公募結束時間賣出相應的倉位。與此同時，因為Monad代幣MON已上綫盤前交易，也有部分用戶會選擇在盤前進行套保，此策略為常規交易策略，此處不在贅述。
Monad 是一條兼容 EVM 的 Layer 1 公鏈，目標是提高交易處理效率和確認速度。官方數據顯示，Monad 支持約 10,000 筆每秒的交易吞吐，並將區塊確認時間壓縮至約 0.8秒。根據 gmonads 數據，Monad 測試網已覆蓋 25 個國家和 53 個城市，共運行 174 個驗證者節點。其代幣 MON 盤前價格最高達到 0.07 美元，目前已回落至0.04美元左右。
在生態進展方面，Monad 已有超過300 個項目加入生態，其中78個是其生態獨有的項目。其生態涵蓋 DeFi、Gaming、消費者應用、AI 和 NFTs等領域。隨著主網臨近，生態項目數量持續增加，後續的用戶活躍度、開發者留存率以及主網上綫後的實際性能將決定Monad 生態能否持續擴展。
當前 Monad 公募仍在進行中，市場觀點出現明顯分歧，討論焦點主要集中在代幣分配結構、初期流動性安排以及公募階段的資金參與情況等方面。一部分用戶認為，Monad 的代幣結構偏向傳統 VC 模式，其生態發展佔 38.5%、團隊佔 27%、投資者佔 19.7%，公開發售僅為 7.5%，團隊與投資者佔比合計超過46%，因此部分投資者對代幣解鎖後的抛壓預期持謹慎態度，尤其是在當前市場情緒偏弱的背景下。
流動性是另一類擔憂點，根據公開信息，Monad已與五家做市商合作，其中四家採用 1 個月貸款並按月續約，只有 Wintermute 提供全年承諾。在總供應量1,000 億枚中，僅 1.6 億枚被借出用於做市，基金會最多再提供 0.2% 用於初始 DEX 流動性，整體規模低於業内常見的約2%的做市投入。因此，部分用戶認為如此謹慎的做市規模可能不足以在上綫初期承接較大的賣壓，從而影響價格穩定性。
然而，盡管公募初期認購節奏相對平緩，Monad 在更宏觀的行業背景中仍具有特殊意義。自 2018 年 ICO 模式在美國遭 SEC 強監管而退場後，美國本土幾乎缺乏公開、透明、面向公眾的代幣發行渠道。Coinbase 在收購由 Cobie 創立的 Echo 平台後，重新嘗試構建合規化的公募框架，並計劃以每月一場的方式持續上綫新項目。值得一提的是，目前Coinbase在X賬號的簡介已改成12月17日，因此，市場猜測下個發幣的可能是Base。Monad 被選為首發項目，代表了 Coinbase 重建美國公開發行市場的第一步，也被部分業内人士視為合規代幣發行重新回到主流舞台的信號。對市場而言，Monad 不只是一次新的代幣發行，更像是 Coinbase 希望重啓公開發行市場、推動行業回歸合規軌道的一次試探，也因此被寄予開啓新周期的意義。
内容來源：PANews
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