Robinhood Q3營收翻倍：預測市場成新增長引擎，股價為何不漲反跌？

作者：Nancy，PANews

隨著十月收官，上市公司陸續曬出三季度成績單。美國網紅券商Robinhood交出了一份超出預期的財報，營收與利潤雙雙刷新紀錄，多元化戰略初顯成效，正加速邁向金融科技公司轉型。然而，盡管業績亮眼，Robinhood的股價卻在財報發佈後逆勢下跌。

加密貨幣交易是核心增長來源，預測交易成新增長引擎

2025年第三季度，Robinhood交出一份亮眼的成績單。平台總營收達到12.7億美元，同比增長100%；淨利潤達5.56億美元，同比增長271%；攤薄每股收益（EPS）0.61美元，同比增長259%。與此同時，本季度新增了250萬名資金賬戶，整體達到2680萬個。從數據來看，在免佣金交易帶來的早期紅利消退多年後，Robinhood顯然找到了新的增長路徑，從單一交易平台轉型為多元化金融科技集團。

盡管業績增長強勁，但結果仍低於市場預期，其股價在財報公佈後不漲反跌，背後是投資者對其未來盈利持續性的擔憂。

從結構來看，Robinhood當前收入主要來自交易收入（57%）、淨利息收入（36%） 和 訂閱類其他收入（7%）。其中，加密貨幣交易成為本季度的核心增長來源。該業務收入達到2.68億美元，同比增長超過300%，佔交易收入的三分之一以上。

Robinhood在今年擴大了加密業務綫，收購了加密交易所Bitstamp並聯手預測市場Kalshi合作，也成為了本季度收入突破的兩大動力，並被列為年化收入超1億美元的主要業務綫之一。加密市場回暖帶動零售與機構活躍度回升、Bitstamp並表帶來機構與衍生品交易貢獻以及預測市場業務上綫吸引大量新增用戶推升了加密交易收入的增長。不過，加密收入仍略低於市場預期的2.872億美元。

Bitstamp的加入顯著提升了交易量。財報顯示，10月Robinhood平台加密貨幣名義交易額超過320億美元，其中Bitstamp貢獻180億美元（主要為機構交易）。接下來，Bitstamp也將成為Robinhood推進代幣化股票業務的主要業務平台。然而，Bitstamp的機構交易雖帶動成交量暴增，但由於費率相對較低，實際收入貢獻有限，這也引發市場對收入增長的擔憂。

與此同時，預測市場業務也增長迅猛。三季度，Robinhood的預測合約交易量環比翻倍至23億份（每份合約價值1美元），成為繼股票和期權之後的第三大活躍交易品類。10月交易量更是達到25億美元，預計當月平台從中獲利約2500萬美元。

除加密與預測市場外，Robinhood的股票交易收入增長132%，期權交易收入增長50%。然而，這些交易業務被普遍視為周期性較強。Rothschild & Co Redburn分析師Charles Bendit給予 Robinhood “賣出”評級，認為公司在産品執行上表現出色，但當前業績可能反映的是周期高點，而市場估值卻隱含了尚未被驗證的長期穩定性。

成為今年標普500黑馬，正籌備銀行和投資業務

2025年，Robinhood成為標普500指數中表現最亮眼的股票之一，年内股價累計上漲超過222%，遠超納斯達克100指數。股價強勢背後不僅是市場對Robinhood增長故事的認可，更是其基本面持續超預期的表現。

實際上，自2024年啓動股票回購計劃以來，Robinhood已累計回購約8.1億美元股份。與此同時，Robinhood CEO Vlad Tenev的長期激勵計劃（若股價在2025年前達到每股101.5美元，Robinhood兩位創始人將各自獲得1380萬股股票）已在第三季度全部兌現，目前其年現金薪酬僅為4萬美元。

而Robinhood強勁的財務表現也為業務多元化拓展提供了充足的現金流支持。財報顯示，截至三季度末，Robinhood持有43億美元現金及等價物，股東權益約85.7億美元，預計2025年全年調整後運營費用約為22.8億美元，略高於原預期，主要由於業績超預期帶來的員工獎金增加，以及對新業務和技術平台的持續投入。雖然運營費用在Q3同比增長了31%，但營收實現翻倍增長，利潤率得以持續提升。

而Robinhood也對未來的財務表現較為樂觀，其指出第四季度開局非常強勁，10月份平台的股票、期權、預測市場和期貨的月度交易量均創歷史新高，保證金餘額也創下新高。目前，Robinhood已有11條業務綫年化收入達到或超過1億美元，未來將上綫更多資産類別。

“在産品思路上，我們計劃將Robinhood打造為家庭金融中心。”Vlad Tenev在財報電話會上透露，源於過去幾年在組織、文化與技術上的係統性調整，公司産品執行與叠代速度的顯著提升，並確立了“快速交付産品”的核心目標，目前平台正在大力推動多條業務綫。

例如，在預測業務方面，Robinhood的預測市場板塊進入快速擴張階段，目前已上綫超過1000種合約，覆蓋體育、金融、娛樂、文化與科技等領域。公司正與包括英國金融行為監管局（FCA）在内的海外監管機構溝通，探索在美國以外推出離岸預測市場的可行性。

銀行業務上，Robinhood Banking正在分階段推出，目標是通過提供多元化的金融産品與服務，成為用戶工資入賬的首選平台。

投資業務方面，公司正籌備Robinhood Ventures，並已向美國SEC提交文件，將聚焦創新項目投資，為平台引入新的增長引擎。

此外，代幣化股票方面，Robinhood已在30多個國家推出了相關業務，並擴展至400多種産品，接下來計劃在Bitstamp平台推行相關交易，以及納入DeFi生態。

除了美國市場，Robinhood正在計劃進行國際擴張，提出未來十年内要讓美國以外市場和機構客戶貢獻超過50%的收入，以改變目前零售業務佔比過高的結構。但其傾向於通過有機增長實現擴張，但也不會排除並購的可能。目前國際化仍處於早期階段。

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