阿里巴巴分拆的「斑馬智行」首次遞表港交所，或籌資至少2億美元

日期：2025年8月22日 上午8:11作者：活報告 編輯：Danna

2025年8月20日，斑馬智行首次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，聯席保薦人為德意誌銀行、中金公司、國泰君安國際。

公司是智能座艙解決方案的全球先驅及領導者，2024年收入8.24億元，淨虧損8.47億元，毛利率38.9%，研發支出達9.8億元超過營收規模。

LiveReport獲悉，斑馬網絡技術股份有限公司Banma Network Technology Co., Ltd.（簡稱「斑馬智行」）於2025年8月20日在港交所遞交上市申請，擬在香港主板上市。這是該公司第1次遞表。

公司是智能座艙解決方案的全球先驅及領導者。憑借自研的汽車操作繫統與全棧元神AI架構，公司協助主機廠打造真正智能的汽車，讓車主可以通過自然語音控製和實現個性化車艙體驗，不斷升級車内服務。

按2024年收入計算，公司是中國最大的以軟件為核心的智能座艙解決方案供貨商，按解決方案搭載量計算亦排名第一。

公司是中國僅有的兩家完全自研汽車操作繫統的第三方供貨商之一，也是唯一一家將智能汽車體驗的三大核心支柱－繫統級操作繫統解決方案、AI全棧端到端解決方案和汽車平台服務－無縫整合從而提供差異化座艙解決方案商業模式。

在智能座艙領域，公司的大語言模型能力在九家中國頂級汽車AI公司中排名第一，在車輛控製、駕駛、娛樂、出行、商務、生活方式和社交互動等多個真實場景的表現均領先同行。

公司的解決方案包括緊密結合的三層，共同驅動智能出行：

• 第一層－基礎汽車操作繫統：公司的自研汽車操作繫統乃基於開源操作繫統Linux及Android，能夠兼容國際和國内芯片，包括紫光展銳及黑芝麻智能等，使其成為行業中芯片適配性最強的汽車操作繫統。公司自主研發的Hypervisor技術，能夠在單一繫統級芯片上實現兩個或多個汽車操作繫統的並發運行，且互不幹擾，並支持公司的集成雙汽車操作繫統架構：L+L雙汽車操作繫統（Linux+Linux汽車操作繫統）和L+A雙汽車操作繫統（Linux+Android汽車操作繫統）。
• 第二層－AI全棧端到端解決方案：公司構建了一套完整的AI繫統，涵蓋多模態能力的元神AI軟件棧、System Agent及車載模型，並打造了業内最豐富的車載AI功能集之一，該繫統已處理大量語音交互，提供業内最自然、準確的車載語音體驗之一。
• 第三層－車載平台服務：基於公司的汽車操作繫統和AI能力，公司的平台將内容與服務提供商引入車内，支持從導航、娛樂到外賣等日常服務的多種使用場景。公司是少數能將内容與服務提供商的AI服務直接整合到座艙中的公司之一，並通過開放式平台架構兼容第三方生態服務，實現生態資源的廣泛覆蓋與靈活擴展。

值得注意的是，上汽為公司於2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日止三個月的最大客戶，亦為公司於2023年及2024年的五大供貨商之一，來自上汽的收入貢獻分别佔公司總收入的54.7%、47.4%、38.8%及47.8%。

此外，阿里巴巴為公司於2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日止三個月的最大供貨商，亦為公司於2022年的五大客戶之一，公司向阿里巴巴採購的金額分别佔公司採購總額的53.5%、58.4%、50.5%及54.7%。

財務業績

截至2024年12月31日止3個年度、2024年及2025年前3個月：

收入分别約為人民幣8.05億、8.72億、8.24億、1.68億、1.36億，2025年前3月同比-19.45%；

毛利分别約為人民幣4.34億、4.04億、3.21億、0.68億、0.53億，2025年前3月同比-21.82%；

研發分别約為人民幣-11.11億、-11.23億、-9.80億、-2.54億、-1.96億，2025年前3月同比-22.64%；

淨利分别約為人民幣-8.78億、-8.76億、-8.47億、-2.04億、-15.82億，2025年前3月同比+676.76%；

毛利率分别約為53.94%、46.38%、38.91%、40.12%、38.94%；

研發費用率分别約為137.94%、128.84%、118.94%、150.69%、144.72%；

淨利率分别約為-109.03%、-100.49%、-102.87%、-120.91%、-1165.94%。

公司過去三年收入先升後降，淨虧損額較為穩定，但毛利率有所下滑，研發支出比收入還多。2025年一季度淨虧損較高，主要因汽車操作繫統市場競爭加劇導致賬面減值帶來的無形資產減值損失。按非國際財務報告準則計量，經調整淨虧損為2.01億元。

可比公司

同行業IPO可比公司有：中科創達、德賽西威、佑駕創新

董事高管

公司非執行董事兼董事會主席張建鋒，曾擔任阿里巴巴首席技術官、阿里雲智能事業群總裁、中國零售事業群總裁、淘寶網及無線事業部總裁等。其於2017年10月創立阿里巴巴達摩院，現任該院院長。

公司聯席首席執行官郝飛，曾擔任聯創汽車電子有限公司總經理、上汽集團技術中心總監、上海大眾汽車有限公司產品經理。

公司副總裁黃佑勇，曾擔任菜鳥網絡科技有限公司技術總監、阿里巴巴雲計算有限公司的技術總監、北京啓慧時代科技有限責任公司技術總監，曾任職於摩託羅拉（中國）技術有限公司。

主要股東

IPO前，公司的股東架構中：

阿里巴巴(9988.HK/BABA.US)通過上海賽為、浙江天貓、淘寶中國及杭州灏月間接持股約44.72%，投票權約為40.17%；

上汽集團(600104.SH)通過上海賽為及嘉興瑞佳間接持股約34.34%，投票權約為37.16%；

股權激勵平台上海賽立及上海賽翔持股4.43%；

其他股東合計持股21.01%，其中包括尚颀颀泰、先進製造基金、先進製造基金二期、粵莞先進製造基金、上海雲鋒麒泰、海南雲鋒基金、上海國和斑際、國壽雙碳、國壽科創及南京一汽等。

8月21日，阿里巴巴在港交所公告，擬分拆旗下智能座艙解決方案提供商斑馬網絡技術股份有限公司，並在香港聯交所主板獨立上市。斑馬曾為公司的子公司，自2024年12月27日起不再納入集團並表範圍。

融資歷程

公司上市前經歷了多輪融資。在2023年9月的最新一輪融資中，公司的每股成本概約為3.14元人民幣，以此計算公司投後估值約為100億元（110億港元）。

媒體引述知情人士消息稱，公司計劃通過香港IPO集資至少2億美元。

中介團隊

據LiveReport大數據統計，斑馬智行中介團隊共計9家，其中保薦人3家，保薦項目數據表現整體一般；公司律師2家，綜合項目數據尚可。整體而言中介團隊歷史數據整體表現尚可。

來源：活報告公眾號