正帆科技戰略收購漢京半導體，OPEX業務增長動能全面釋放

在全球半導體産業鏈競爭加劇背景下，伴隨國家有關部門一係列並購支持性政策出台，上海正帆科技股份有限公司（股票代碼：688596，以下簡稱「正帆科技」）近期通過係列戰略舉措，係統性打開OPEX業務增長通道。公司以「内生孵化+外延並購」雙輪驅動，接連落地半導體核心零部件及設備服務關鍵佈局，顯著強化其在國産化替代浪潮中的競爭優勢。

戰略收購夯實核心零部件根基

7月8日晚間，正帆科技發佈公告，公司擬以現金方式收購遼寧漢京半導體材料有限公司（以下簡稱「漢京半導體」或「漢京」）62.23%的股權。這一舉措，被視為正帆科技深化半導體産業鏈佈局、特別是強化其OPEX導向業務的關鍵落子，標誌著公司OPEX戰略進入加速推進期。

公告顯示，作為國内首家碳化矽耗材生産商、國内石英制品産業的頭部供應商，漢京半導體擁有高精密石英和先進陶瓷材料制造技術，主要産品包含石英管、石英舟、石英環、碳化矽陶瓷舟、碳化矽陶瓷管、碳化矽陶瓷保溫筒等半導體工藝設備不可或缺的核心耗材。

市場分析顯示，其所處的集成電路半導體領域的石英和陶瓷零部件國内市場空間約為50億至70億元人民幣，泛半導體領域（如光伏、顯示面板等）的應用亦存在近百億級的市場潛力。

漢京半導體在該領域位列國内前三，近年保持約5億元銷售額、1億元淨利潤的穩健經營。其市場覆蓋「原裝」與「替換」兩大領域。在「原裝」市場（即工藝設備制造商），漢京已成為東京電子（TEL）、KE Holdings、北方華創、拓荊科技等國内外知名設備廠商的合格供應商；在「替換」市場（即晶圓制造廠運營過程中的高耗材更換），漢京已成功打入台積電、華虹集團、中芯國際等全球領先的晶圓制造廠供應鏈。

此次收購與正帆子公司鴻舸的現有優勢形成深度協同，共同構建半導體零部件「拳頭産品+耗材平台」雙輪驅動格局。鴻舸作為公司早期孵化的零部件業務載體，其核心産品Gasbox已實現快速增長，據正帆年報披露，鴻舸2024年淨利潤9,478萬，驗證了正帆在高端零部件領域的産業化能力。正帆正被市場期待出現新的零部件産品，而收購漢京顯然是正帆在半導體零部件領域的重大落子。漢京半導體的核心産品屬於典型的高消耗性零部件（OPEX屬性），其穩定增長的「替換」市場需求或將為正帆提供持續性的收入來源，從而增強公司在OPEX業務的核心競爭力。同時，漢京的海外客戶資源為正帆的全球化OPEX戰略提供了現成的渠道，有助於公司更快打開國際替換市場。

值得一提的是，根據公告披露的業績承諾，漢京半導體2025至2027年累計承諾淨利潤不低於3.93億元人民幣。以其2024年約8,400萬元人民幣的淨利潤為基準，未來三年需實現約25%的年均復合增長率。保守估計，漢京每年有望為正帆科技貢獻0.65億至1億元人民幣的淨利潤增量，顯著增厚正帆業績。

芯特思落地無錫，拓展MRO服務增長新引擎

就在收購漢京公告發佈前一周，正帆科技宣佈其子公司無錫芯特思科技有限公司（以下簡稱「無錫芯特思」或「芯特思」）正式落戶無錫國家高新技術産業開發區。無錫芯特思的戰略定位直指正帆OPEX業務的另一核心支柱——工藝設備的維護、維修和運行服務及零部件國産化。

無錫芯特思聚焦為半導體制造廠商（FAB）提供塗膠顯影、光刻量測、濕法清洗等關鍵工藝設備的技術服務及零部件解決方案，具體包括運維服務、進口核心零部件國産化替代以及整機翻新。其目標客戶群與正帆科技高度重合，業務協同效應較強。

當前，中國龐大的存量進口工藝設備正面臨維保高峰期，而國際原廠供應商因非商業因素逐步收縮或退出國内市場，釋放出超百億元人民幣的國産化替代空間。該領域目前國内供應商格局分散，尚未形成具有顯著規模優勢的龍頭企業。

據了解，無錫芯特思核心團隊源自國際知名半導體設備廠商，具備深厚的技術底蘊與行業經驗。公司成立僅半年，已與多家國内頭部半導體制造廠商建立合作關係，快速構建起服務能力壁壘。這使正帆的MRO業務成功從傳統的廠務氣體/化學品係統運維，拓展至高價值的核心工藝設備領域。

正帆科技年報數據顯示，其MRO（維護、維修和運行）業務在2024年實現營業收入4.5億元人民幣，同比大幅增長123%。隨著芯特思的發力及市場需求的爆發，若未來三年保持50%左右的年均復合增長率，該業務規模有望在三年後達到約15億元，成為公司重要的增長支柱。

海外戰略加速推進，多點開花成果顯著

正帆科技在7月1日回應投資者關於海外業務進展的詢問時，明確表示公司自2024年起已係統性實施全球化出海戰略，並取得顯著成效。公司強調，其CAPEX業務與OPEX業務正在海外市場協同並進，且在北美、中東、東南亞及印度等正處於工業化或再工業化高速發展階段的重點區域，業務拓展進度與訂單獲取情況均遠超管理層預期。

市場專業人士對此表示，正帆科技海外市場的CAPEX項目天然為後續的OPEX業務奠定客戶基礎，形成「CAPEX開路，OPEX跟進」的可持續業務模式。而「遠超預期」的評價，尤其在正帆一貫低調的表述風格下，暗示其OPEX業務在海外市場的初步探索已取得實質性訂單突破。結合正帆歷史銷售規模及以往獲單情況推測，能讓管理層感到「遠超預期」的海外訂單規模，其體量具有顯著意義，預計不低於5億元人民幣級別，標誌著公司全球化OPEX佈局取得關鍵進展。

OPEX戰略成效凸顯，驅動公司價值重估

綜合正帆科技近期密集的戰略動作與業務進展分析，其發展路徑已呈現出清晰的戰略輪廓。

通過積極佈局半導體核心零部件制造（如收購漢京）和工藝設備MRO服務（如設立無錫芯特思），正帆科技正有效突破國内氣體及設備市場階段性景氣度波動的束縛，成功開辟了OPEX業務這一更具持續性和成長性的廣闊空間。

同時，公司重點拓展的新業務領域（如高精密零部件、MRO服務）以及海外市場，普遍具有高於公司現有平均水平的毛利率特徵。隨著OPEX業務佔比的快速提升，正帆科技的整體毛利率結構有望得到顯著優化。

此外，OPEX業務通常具備更強的收入可見性、穩定性和更高的估值溢價。正帆科技OPEX業務板塊的迅速壯大，將從根本上改變其原有的以CAPEX為主的估值模型。市場分析認為，長期被低估的正帆科技，其投資價值有望隨著OPEX業務佔比的持續提升而迎來係統性重估。

通過精準的戰略收購、關鍵業務單元的設立以及全球化佈局的加速推進，正帆科技正以其高效的執行力，將OPEX業務的增長藍圖加速轉化為現實。漢京半導體的整合潛力、無錫芯特思的廣闊市場前景以及海外業務的協同並進，共同構成了公司未來業績持續增長的核心驅動力。隨著OPEX戰略的深入實施及其對盈利結構的積極重塑，正帆科技的發展前景值得資本市場持續關注。

内容來源：有連雲