供給側改革2.0啓動，鋼鐵指數人氣回升！相關ETF佈局正當時？

時間回到2015年，彼時7月初的財經委會議，決定了接下來經濟的動向和財富流向，而這次大會用六個字定調未來十年：「推動落後産能有序退出」，強調要「有效整治内卷式競爭」。

當時啓動了轟轟烈烈的供給側改革，簡單概括為去産能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板，簡稱三去一降一補。

如今10年時間過去了，還是今年7月，供給側改革2.0再度拍馬殺到！2015年供給側改革啓動後，螺紋鋼期貨從843元/噸狂飙至3147元/噸，暴漲273%；焦煤價格從203元漲至719元，翻3.5倍。寶鋼股份股價飙升300%。

而如今行情似乎和此前如出一轍，消息一出包括鋼鐵、光伏等産能過剩的大戶紛紛應聲上漲。中證鋼鐵指數當日更是漲超3.5%，取得6連陽戰績！

有個值得重視的數據是，5月全國粗鋼日産環比下降2.6%，但利潤反而擴張，印證了"反内卷"機制正在生效。

中證鋼鐵指數近期走勢

數據來源：Wind 截至2025.07.04

行情是否能夠持續？

對於這輪鋼鐵行情其實我們可以把2014年-2015年的供給側改革1.0的走勢作為參考。若我們以2014年初為起始點（彼時靴子尚未落地，但輿論已有鋪墊）。同樣以中證鋼鐵指數為例，從2014年4月行情啓動開始到2015年7月結束，整個行情持續了超過一年時間，整體漲幅超4倍。

供給側改革1.0時期中證鋼鐵指數月綫行情

數據來源：Wind 截至2014.04-2015.07

從政策強度看，本次的供給側改革力度空前。中央財經委，明確指出要重點治理企業低價無序競爭，並且要對落後産能有序淘汰。因此，本輪行情或能復刻供給側改革1.0時期，達到年綫級別。

接來來我們再看估值，鋼鐵股估值要區分周期與周期股，傳統PB ROE估值法不適用。

周期股PB有兩個誤點：一是商業模式波動大，兩年虧損可能使淨資産虧空，無法體現内在價值；二是傳統行業資産使用年限遠超折舊年限（如鋼鐵廠可用50 70年，水壩可用100年，但折舊期僅15年）。

因此，周期股估值更適合用重置成本法，判斷周期股底部。當前多數鋼鐵公司已低於重置成本0.35倍，安全邊際充足，相關行業持續下行的風險和空間均比較有限。

中證or國證？兩大鋼鐵指數怎麼選

目前若是要在場内佈局鋼鐵産業指數，選擇其實就兩個中證鋼鐵指數和國證鋼鐵行業指數。從成分來看，這兩者的重合度較高，整體的佈局較為相似，都是重點佈局鋼鐵産業的。但中證鋼鐵指數有一部分煤炭行業，而國證鋼鐵行業指數帶一部分電力設備，這其中算是一個小小的差別。

此外國證相關指數的選股機制，對於行業的盈利、市值等均有更為嚴格的要求，因此相對而言更加的穩健。

中證鋼鐵指數和國證鋼鐵行業指數成分股對比

數據來源：Wind 截至2025.07.04

而從收益來看二者的差距幾乎可以忽略不計，無論是年初至今、近一個季度還是近半年。整體的差距基本控制在0.1%以内。因此投資者在選擇産品的時候更應該關注規模、流動性、費用等基金本身的指標。

中證鋼鐵指數和國證鋼鐵行業收益對比

數據來源：Wind 截至2025.07.04

從具體産品看跟蹤這兩個指數的基金有三個，其中鵬華和國聯的是lof産品，整體交易方式更為靈活。而國泰中證鋼鐵ETF的費用和國模優勢較大。

跟蹤鋼鐵指數的基金對比

數據來源：Wind 截至2025.07.04

從年初至今收益率的表現來看，國聯國證鋼鐵A和鵬華國證鋼鐵行業A的回報率分別為8.10%和7.66%，均顯著高於滬深300的0.84%。

這兩只基金不僅實現了正向回報，還表現出較高的年化回報和超額回報，顯示出較強的短期盈利能力。此外，國聯國證鋼鐵A的信息比率和Alpha值也略優於鵬華國證鋼鐵行業A，表明其在風險調整後的收益表現更佳。

總的來說，隨著我國經濟的發展，鋼鐵消費必然進入平台期，以基建、房地産為主的螺紋鋼消費佔比將逐步下降，而對應機械、汽車消費的板材佔比將逐漸提升下遊以制造業為主、需求較為穩定，而伴隨新一輪供給側優化，盈利將會改善，尤其其紅利屬性將強化。

内容來源：有連雲