滬指站上3400點，30年國債ETF博時(511130)交投活躍，機構預測降準窗口臨近

2025年6月25日，A股主要指數午後漲幅進一步擴大，其中，滬指漲0.45%，創業板指漲1.62%，深證成指漲0.83%。超2600股上漲，逾2500股下跌。

國債期貨早盤收盤，30年期國債主連跌0.04%報120.89，10年期國債主連平收，5年期國債主連漲0.03%，2年期國債主連漲0.03%。

相關ETF方面，30年國債ETF博時（511130）午盤呈現「V」形走勢，盤中持續震蕩，微跌0.06%，成交額破20億元，換手率近30%，交投活躍。

中國銀河固收表示，降準方面，優先級較高且仍有空間，下半年落地可期，中性估計下50BP的降準有望兌現，而供給側結構性改革推進下定向降準定向支持化解産業結構性矛盾的必要性提升；降息上，本輪非對稱降息呵護銀行淨息差，降息空間有望打開，結合外圍擾動，預計美聯儲9月份開啓降息，那麼三季度或是我國降息窗口開啓觀察期，預計下半年降息幅度或在1-2次、20-30BP。

此外，公開市場國債買賣工具的重啓或需密切觀察超長期國債的發行情況，關注市場認購情緒與大行配債情況；新一輪供給側改革開啓下，創新性結構性貨幣工具落地的必要性提升，關注科創債等金融工具推動供給側結構調整，以及抵押補充貸款PSL或許在下半年重啓的可能。

天風證券認為，關於政策取向，穩增長訴求下，央行「適度寬松」的貨幣政策基調未改，同時仍將延續「精準有效」的政策取向，精準投放流動性，預估資金面仍將維持平穩均衡，資金利率在政策利率偏上方波動。

關於降準，考慮到三季度供給壓力或較為集中，預計央行有望再次進行前瞻性降準予以對沖，幅度或在25-50BP，亦不排除通過買斷式逆回購、MLF投放、開展國債買入操作替代降準來投放流動性的可能性。

關於降息，從降低實體融資成本、刺激有效需求的角度看，年内仍有降息一次的可能性，幅度或在10-25BP區間。關於國債買賣，關注三季度政府債供給放量時的重啓窗口期。

浙商固收表示，存款利率調降，銀行淨息差壓力邊際緩解，下半年政府債發行和前期流動性工具到期帶來的資金缺口規模不小，降準降息的時間窗口可能在三季度，同時央行將擇機重啓買賣國債工具。後續資金面將受到政府債發行、穩增長需要等因素擾動，但央行維穩流動性的工具較多，大概率延續「熨平資金面波動」的操作，下一次降息前，DR007預計呈現以20bp為中樞區間波動態勢。下一次降息後，資金利率中樞有望繼續下行。

中信證券表示，2025年以來，貨幣政策核心目標可以概括為以支持地方化債、銀行補充資本金、穩定息差、穩定匯率為代表的防風險，以及以保障政府債順利發行、穩股市穩樓市、促消費等為代表的政策協同。預計貨幣政策操作會延續以下特徵：經濟面對較大的沖擊引發市場預期不穩時，貨幣政策開展寬松操作，但操作力度和時點更加靈活，預計年内仍然有降準降息空間，央行也將適時重啓國債淨買入。

申萬固收指出，下半年或還有10-20bps降息空間，觸發因素或回歸以我為主，關注基本面變化進行降息託底。2025年貨幣政策注重穩住資産價格，穩住股市已有成效，貨幣政策也已給予真金白銀支持（4月末對其他金融性公司債權增長），但穩住樓市或還需進一步發力，可能構成下半年降息的主要觸發因素。

降準方面，今年財政靠前發力，為政策後手預留空間，若Q3附近基本面數據仍在反復，財政或進一步加碼，貨幣政策降準配合輔以國債買入或仍有必要，下半年或再度降準50bps，時間可能不會太晚。5月大行活期存款掛牌利率再降5bps至0.05%，與超額存款準備金利率（目前為0.35%）之間的價差拉大至30bps，存在吸收活期存款趴賬的套利空間，關注超額存款準備金利率是否出現進一步下調。

興業研究表示，下半年房地産周期、朱格拉周期、庫存周期均對債市偏利好，關稅對出口的不利影響或在Q2及之後顯現，内需也仍待提振，物價偏低位運行，廣譜利率仍在下行通道，政府債供給雖有壓力，但央行或加大對資金面的呵護，降準降息仍可期待，國債買賣重啓可能性上升，銀行債券投資增速仍較快，債市大幅上行或利率走勢反轉的概率較低，利率中樞傾向於下行。

30年國債ETF博時（511130）於2024年3月成立，是市場上僅有的兩只場内超長久期債券ETF基金之一，跟蹤指數為「上證30年期國債指數」，指數代碼為「950175.CSI」。根據指數編制方案，上證30年期國債指數從上海證券交易所上市的債券中，選取符合中國金融期貨交易所30年期國債期貨近月合約可交割條件的國債作為指數樣本，以反映滬市相應期限國債的整體表現，一般季度進行調整。久期約21年，對利率變動高度敏感，受到投資者關注。

内容來源：有連雲