「不差錢」的寧德、恒瑞和石頭，為何集體赴港上市？

今年以來港股市場整體回暖，中資企業赴港IPO呈爆發式增長態勢。

6月6日，石頭科技（688169.SH）發佈公告，公司擬於香港聯合交易所有限公司主板發行上市。

A股上市公司再赴港股，在2025年並非個例；且得益於寧德時代、恒瑞醫藥、蜜雪集團等大型企業港股IPO，今年前5個月港股IPO募資額較去年同期激增720%。

問題是，部分企業似乎「並不差錢」，為何還要集體赴港上市？

分析人士認為，吸引國際投資者，提升公司在全球的品牌影響力，提高海外資金周轉效率，是這些企業背後的用意。

不缺錢的「A+H」上市公司

2025年，港股IPO市場愈發火爆。

2025年前5個月，港股共28只新股上市（27家IPO、1家借殼SPAC上市），首發募集資金累計約773.6億港元，均高於去年同期水平。據統計，2024年前5個月，港股21只上市新股僅募資約94.4億港元。

得益於寧德時代、恒瑞醫藥、蜜雪集團等大型IPO的出現，今年前5個月港股IPO募資額較去年同期猛增720%。

值得注意的是，「A+H」股正在成為港股IPO市場的一道亮麗風景。

據統計，2024年至今，擬A+H上市的A股上市公司已超過60家，今年以來更是有海天味業、三花智控、三一重工、牧原股份等行業龍頭相繼遞表港交所，可見港股市場正在吸引越來越多的内地企業前往。

6月6日，擬A+H上市的A股公司再添一家。石頭科技（688169.SH）公告透露，擬在香港聯交所上市，此次上市所募資金主要用於國際化業務拓展、産品研發與擴充以及補充運營資金等。

只是，包括石頭科技在内的眾多A股企業，實際上並不缺錢。

以寧德時代（300750.SZ）為例，截至今年一季度末，其躺在賬上的貨幣資金已超過3213億元。該公司在港股的募資規模，也僅僅達到其當前現金及等價物的十分之一左右。

石頭科技與此相類似。截至2025年一季度末，石頭科技的貨幣資金儲備達到17.25億元，較2024年末環比增長17.79%。這不僅為公司的進一步發展提供了充足的資金支持，也為其未來的投資和擴張奠定了堅實的基礎。

根據石頭科技2024年年報，公司持有的貨幣資金與交易性金融資産合計達64.55億元，創近5年歷史新高。

政策及行情推動A股公司港股再上市

為何這些「不差錢」的A股企業們，2025年集體奔赴港股市場？

要知道，短短一兩年前，H轉A還是主流方向。之所以會發生這種逆轉，中金分析師認為，主要有下述幾個層面的因素：

首先是政策環境支持，即對港合作5項措施鼓勵龍頭企業赴港上市。

去年4月19日中國證監會發佈的《5項資本市場對港合作措施》中明確表示，支持内地行業龍頭企業赴香港上市。在2023年頒佈的境外發行上市備案新規的基礎之上，支持内地企業赴港上市，利用兩個市場、兩種資源規範發展。

並且在海外上市不確定性增加的大背景下，香港聯交所也在去年12月發佈《有關優化首次公開招股市場定價及公開市場的建議》的相關咨詢文件，降低H股最低發行門檻，境内企業赴港的融資渠道進一步疏通。

相比之下，A股市場2025年以來43家企業IPO的總融資規模僅324億元，再融資規模1816億元。且從排隊時長和門檻上，港股也更受公司青睐。

其次市場環境也在支持A股企業的港股再上市，具體而言近期港股流動性和情緒都有明顯改善，而港股獨有的行業優勢也在結構行情下凸顯。

中金分析師認為，得益於去年「924」宏觀政策轉向、今年初DeepSeek的異軍突起，港股市場無論是表現還是成交活躍度方面都有明顯提升。一些港股所獨有的行業結構如新消費、互聯網、創新藥等，在結構性行情下更是凸顯優勢。

「從市場表現層面，港股年初以來表現優異，恒生與恒生科技年内漲幅均超過了15%，在全球主要指數中位列前茅。相反，A股市場年初以來卻表現一般，滬深300指數下跌2.4%，創業板指跌幅更是接近7%。

從成交活躍度層面，年初以來港股主板日均成交額超2400億港元，明顯高於2024年的全年日均1318億和2023年日均1049億港元。

在市場情緒層面，去年「924」政策轉向，以及今年DeepSeek引領的中國資産重估敘事下，港股市場的情緒快速升溫。恒生指數風險溢價（ERP）在今年3月一度創出2021年以來最低水平，關稅風波過後也再度修復。

最後，港股在互聯網、新消費和創新藥等板塊特有的行業結構佔比遠高於A股，恰恰符合當下宏觀環境的結構性行情主綫。再加上近期美的、寧德時代與恒瑞醫藥等公司上市的成功案例，也帶來明顯的示範和集聚效應。

上述因素均使得港股對投資者和公司的吸引力與日俱增。

擴展海外業務需要

除外部因素外，中金分析師認為，企業選擇港股上市，也出於公司擴展海外業務、提升海外投資者佔比的需要。

如許多公司希望構建海外融資平台，尤其在A股定增等審核時間相對不確定的情況下，港股上市後的再融資「閃電配售」等更快更靈活，融資渠道也更為豐富；此外，部分公司存在對海外員工進行股權激勵、海外業務拓展等國際化戰略需求，港股上市也能使公司更加貼近海外投資者；還有就是部分公司的A股外資持股佔比已經較高，如美的A股外資持倉比例已經超過24%，寧德時代A股也達到22%。受30%的總股數上限約束，港股上市也可進一步提升海外投資者佔比。

石頭科技境外業務的佔比同樣較高。

根據石頭科技2024年財報，2024年全年公司境外主營業務收入達63.88億元，同比增長51.06%，貢獻了營收總額的超50%。2025年一季度，公司海外業務繼續快速增長。尤其在北美、歐洲等成熟市場，市佔率不斷提升。

上述觀察人士認為，如果石頭科技真如外界傳聞般在香港順利上市，並和寧德時代類似、在海外建立生産基地，在當前國際貿易形勢復雜多變的背景下，可為公司出口業務的增長提供有力保障。

與此同時，石頭科技還在持續吸引外資關注。

如全球著名投行高盛在年初發佈的研報中，就肯定了石頭科技的業績增速，並將其定義為「掃地機器人行業的新興全球領頭羊」。

高盛發佈的上述研報提及了石頭科技2025年發佈的新品G30和G30 Space。其中G30 Space的最重要升級，是該款掃地機器人集成了可折疊機械臂。在不增加整機厚度(7.98厘米)的情況下，可移除輕量障礙物(如拖鞋、襪子等)並支持移動障礙物後的清掃。與此前的旗艦産品G20S Ultra相比，G30係列還升級了吸力、熱水清潔和避障等其他功能。

關注新品外，高盛也肯定了石頭科技的業績增速。

高盛分析師表示，2024年四季度在國内市場中，石頭科技管理層表示，在以舊換新政策提振下，雙十一期間GMV增長140%-150%，京東平台增長更快(相較於天貓)。同時，公司在綫下和抖音渠道的投入也帶來了積極的銷售增長勢頭。

内容來源：有連雲