關稅沖擊下提振内需重要性凸顯 把握消費賽道新機遇——訪泉果消費機遇基金經理孫偉

從傳統價值投資到景氣度驅動，泉果消費機遇基金經理孫偉的投資體係叠代升級，映射出當下市場對價值與成長再平衡的深層思考。擁有14年從業經驗、8年投資管理經驗、最高管理規模超330億元的他①，在歷經市場淬煉後，對其投資方法論進行了重新審視，更強調行業景氣度、對均值回歸的辯證理解，成為其新框架的核心。

「過去我總是希望找到估值低且優質的標的長期持有，現在我更注重短期成長性與中長期增長空間的結合，優先選擇景氣行業中能形成競爭壁壘和規模效應的企業。」孫偉稱。

投資體係叠代升級 更加重視行業景氣度

孫偉具備14年證券從業經驗，8年投資管理經驗，歷史最高管理規模超過330億元①。在過去8年中，孫偉的投資體係經歷了從傳統價值投資向結合行業景氣度的基本面投資的叠代升級。

談及投資體係的轉變，孫偉坦言，在從事投資的8年時間裡，他經歷了完整的牛熊周期，讓他對自己的方法論和投資實踐有了更多的思考。

「對我而言，2016年到2021年算是一個完整的投資周期，從2021年開始，市場轉弱，一些公司的股價開始下跌。這段經歷讓我有了進一步思考，叠代了投資方法。」孫偉稱。

對於這些變化，孫偉總結稱，首先，他的換手率比以前更高；其次，在進行行業配置和個股選擇時，更加注重景氣度，而不是單純地關注價值低估。

「舉個例子，過去如果我持有一家公司，認為它的價值被低估，我可能會一直加倉。比如一家消費公司，市值兩三百億，有一百多億現金，每年還能賺十幾到二十億，按照過去的框架，這類公司如果越跌，我可能會越買。但是現在，如果這些公司處於持續的不景氣狀態，我可能不會像以前那樣堅守，而是更傾向於去尋找景氣度更高的領域。現在景氣度的變化對我的投資決策的影響會更大。」孫偉稱。

第三個變化是對均值回歸有了更深的理解。孫偉認為，均值回歸是價值投資的核心常識，實際上對某些個股或行業來說，均值回歸在相當長的周期内並不明顯。因此，他現在更傾向於優先考慮景氣度，再去尋找具體的投資機會。

關稅政策擾動下，「内需消費」投資價值凸顯

在關稅擾動出口的大背景之下，強化内循環、擴容内需消費市場成為重中之重，伴隨經濟轉型升級持續推進，當前「内需消費」投資價值凸顯。近年來，盡管消費板塊整體承壓，傳統消費龍頭股價表現相對平淡，但不少新消費標的異軍突起，走出了獨立行情。

孫偉表示，2021年以來，新的消費趨勢和數據表現良好的景氣行業可投資性顯著增強，他傾向於在具有新消費習慣和新消費趨勢的領域做一些佈局。

展望未來，孫偉關注三類新消費投資機會，首先是情感類消費，即能夠為消費者帶來情緒價值的産品和服務。

其次是成熟消費觀類産品。近年來，性價比路綫湧現出一批優秀公司，這些公司通過高效的組織方式，為消費者提供高性價比的服務，在紅海中開辟出一片藍海。

最後，消費出海領域未來也有很大增長空間。在孫偉看來，消費出海與傳統的出口有所不同。消費出海體現了中國品牌在海外的競爭力。近年來，中國出口結構發生了顯著變化，從最初的初級原材料産品，逐步轉向附加值較高的産品。未來，出口産品的科技含量和附加值將進一步提升。

「目前，一些中國品牌已經開始走向國際市場，並在多個領域證明了其産品和品牌的競爭力。例如，奶茶、新能源車、咖啡以及文創類産品在海外市場表現出色。此外，遊戲出海也備受關注，其增長率保持在兩位數，遠超全球市場平均增速。」孫偉表示，中國企業在海外市場的競爭優勢明顯，這得益於國内龐大的内需市場，使得企業在國内競爭中脫穎而出，進而在海外市場佔據優勢。如果企業能夠成功開拓海外市場，將帶來顯著的增長潛力。

關注四大投資機會

孫偉看好四大方向：1）互聯網；2）以文創國潮、寵物、AI+消費、銀發經濟等增量賽道為代表的新興消費；3）消費出海；4）消費電子。

他在泉果消費機遇2025年一季報中表示，美國關稅大棒的影響下，内需的地位也會更加重要，且經歷了2018年的貿易沖突後，中國是所有國家中應對關稅沖擊經驗最豐富的國家之一，相信沖擊對優質上市公司的實際影響會遠小於預期。

在産品運作上，孫偉頗為謹慎。一季報中，他表示，考慮到基金發行時間還不長，以及經濟復蘇進程和國際形勢的復雜，本季度倉位沒有明顯提升，只做了小幅加倉。截至2025年3月31日，泉果消費機遇組合股票倉位佔基金資産淨值的72.86%，基本與上季度末持平，其中港股佔基金資産淨值比例為15.83%。前十大重倉股分別為騰訊控股、寧德時代、美的集團、穩健醫療、理想汽車－Ｗ、燕京啤酒、名創優品、立訊精密、九號公司、恒瑞醫藥。

（注：股票倉位數據及前十大個股數據來源泉果消費機遇2025年一季報，以上數據具有時效性，不代表當前和未來持倉及個股推薦，不構成投資建議，市場有風險，投資須謹慎。）

展望後市，孫偉表示，傳統消費行業的機會仍然依賴於整體需求的恢復以及政策的持續性。他認為，一旦有較為直接的消費刺激政策出台，市場信心可能會有所扭轉。

「實際上，去年下半年家電、汽車行業已開始出現政策扶持，主要公司的行業數據也有所改善，並反映在市場表現中。近期經濟數據中復蘇的信號也在集聚，比如快遞外賣訂單量、出行旅遊人數、招聘用工的薪酬變化、部分通用機械的訂單數據等都開始出現積極的變化，後續如果勢頭延續，會有更多行業數據亮點出現，右側的信號也會越來越明顯。」

除了消費領域，孫偉在科技領域也進行了適當的佈局。他表示，去年至今，科技行業的趨勢較為明顯，比如人形機器人以及智能駕駛産業鏈，而在這領域，他更傾向於選擇那些發展環節繞不開的、具備卡位優勢的企業。

來源：上海證券報

内容來源：有連雲