近日，隨著德國政府的抛售，大約4.8萬枚比特幣資産流入市場。而此時，原屬Mt. Gox的資産的重分配也即將到來。我們將在本文中研究這些賣方市場的新生力量和ETF産品將如何撬動市場價格。
比特幣持有者的版圖始終在不斷演變，因此，我們需要隨著時間不斷調整我們的研究框架。其主要參與者包括Miners、交易平台、獨立實體（如Mt.Gox受托人）、政府執法部門及機構級托管人和ETF。這些大型實體對市場有著舉足輕重的影響。
下圖顯示了這些大型實體持有的 BTC 數量。
在下圖中，通過對比Miner 與CEX ，以及ETF鏈上錢包 的淨流量變化，可以看出不同實體對市場的影響程度。Miner群體的淨流量波動較小，而CEX和ETF的資産波動量顯著，對市場的影響更為顯著。
Miner淨流量：過去12個月間，每周變化通常約為±500BTC，顯示其市場供應相關度減弱。
CEX與ETF：資産波動量通常達到±4,000BTC，表明這些實體對市場的影響可能比Miner大4到8倍。
單獨分析來自大型實體的資産淨流出量，可衡量其帶來的賣方壓力。我們可以得出三個重要結果：
下圖顯示了自7.3萬美元的曆史高點以來，這些大型實體的累計資産淨流出。從中我們可以看出，相對于政府賣方、ETF産品和交易平台的資産洪流，來自Miner的賣方壓力相對較小。
CEX所持有的資産仍然是賣方壓力最大、最持久的來源。然而，即使來自CEX的資産流出量高不可攀，我們仍然也可以看到，最近來自德國政府的資産抛售的可怕規模。
在經曆了長期的價格震蕩後，所有ETF産品都經曆了一段資産淨流出期。而隨著價格跌至5.4萬美元的低點，ETF 持有者的資産目前已跌破其平均成本基礎，目前僅為5.82萬美元。
作為對長期市場下跌的回應，自6月初以來，ETF産品首次迎來了顯著的正向投資，上周流入資金超過10億美元。
交易平台的資金出入量往往是衡量投資者興趣和市場流動性的有力指標。隨著比特幣價格在3月創下曆史新高後，交易平台的資金流量明顯下降，而比特幣交易量 此後則一直保持在每天約15億美元左右。
與以太坊 的流入/流出結構進行比較，投資者對比特幣的興趣更為穩定，以太坊的流入/流出量在2021年牛市頂峰時曾與比特幣相當，但如今已明顯減少，這進一步印證了投資者投機興趣的降低。
已實現收益/損失的數據揭示了市場供需之間的微妙平衡。
盡管市場從高點回調超過25%，但已實現損失並未顯著增加，這表明市場並未陷入恐慌性抛售。相反，投資者似乎在等待更好的入場時機，市場心態趨于謹慎樂觀。
將流入交易平台的比特幣和以太坊視為賣方壓力，與穩定幣的流入量進行比較——因為穩定幣的流入量代表了市場需求，通過這個指標，我們能夠評估市場是如何在買方和賣方之間取得大體平衡的。
如圖八所示，自2023年中期以來，市場一直處于淨賣方狀態。但在過去幾個月里，它一直在向另一側進行轉變。
現貨累計交易量增量(CVD，衡量CEX中，買入/賣出交易量之間的淨差額)指標也顯示了類似的市場動態。
我們可以看到，自3月比特幣價格創下曆史新高以來，賣方占據了市場的主導地位。然而，截至上周，CVD已錄得自7月以來的第一個淨買方指標，表明現貨市場面臨的賣方壓力有所減弱。
隨著比特幣價格跌至5.35萬美元的局部低點，投資者持有的處于虧損狀態的供應量比例大幅飙升，已達到總供應量的25%左右。這使得利潤供應百分比指標大幅回落，跌至其長期平均值的75%，達以往牛市調整期間的曆史谷值。
投資者盈利能力的分析揭示了不同投資者群體的市場反應。
過去30日中，短期持有者在市場回調中遭受了較大損失，其盈利能力急劇下降，超過66%的供應量轉盈為虧。
然而，長期持有者則表現出較強的韌性，其盈利能力幾乎未受影響。這表明長期投資者對市場的信心更為堅定，他們更注重長期價值而非短期波動。
盡管Miner曆來都是賣方壓力的主要來源，然而，我們注意到，隨著每次減半，他們對市場的影響都在遞減。相反，來自ETF産品和CEX的資産對市場價格開始發揮越來越重要的作用。
隨著德國政府的行動，市場在上個月吸收了4.8萬枚比特幣。來自德國政府的賣方壓力被重新出現的買方需求吸收，這使得原先市場面臨的強大賣方壓力得以緩解。而此後新的需求方重新出現，這刺激了價格的未來積極走向。
短期持有者無疑在之前的一個月中飽受挑戰，最近的回調使他們的很大一部分資産處于虧損狀態。
但與此相反，成熟的投資者仍然堅定不移，其盈利能力幾乎沒有下降，這凸顯了他們對市場仍舊抱持有堅定的信心，並繼續堅定地貫徹著穩健的投資策略。
文章來源：https://insights.glassnode.com
原文作者：UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode
原文鏈接：https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-29-2024/
校對：Akechi、Anna
排版：Anna
審核：Amber
内容来源：PANews
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