暴力反彈6%，農夫山泉有點「冤」？

日期：2024年7月18日 下午5:15

2024年短短半年，對於身處水逆期的農夫山泉來說，真的是倒黴到喝口涼水都塞牙！

風波事件接二連三，公關團隊疲於奔命

2024年剛剛過半，農夫山泉的黴運可謂接二連三，特別是一些外在的、不可控的因素，讓農夫山泉應接不暇、抓耳撓腮。

7月15日，香港消委會的一項瓶裝水測試報告引發關注和爭議。或許受到報告的不利影響，當天農夫山泉股價跌幅達到4.56%，單日市值下降了約180億港元。

7月16日，農夫山泉立即向香港消委會發律師函，指出消委會在檢測報告中存在的三大問題，並要求消委會立即作出澄清、道歉並消除影響。

7月18日，消委會就「農夫山泉」測試樣本結果做出澄清，表示被測試的30款産品均可安心飲用，並對測試樣本歸類出錯引起的誤會表示道歉。

今日，農夫山泉的股價大幅反彈6.48%，漲幅最高的一張看漲期權（240730 40.00 購）更是上漲了1200%。

客觀來講，盡管事件已經水落石出，但是事件造成的影響很難說不會給消費者留下陰影。僅就這次事件來說，農夫山泉有點“冤”。

如果說本次事件可以在短期内解決並將影響降到最低，那麼今年3月農夫山泉及創始人鐘睒睒因娃哈哈事件而受到非理性攻擊，一度讓農夫山泉公關團隊難以招架。

盡管事件中提到的歷史問題存在諸多爭議，但是不可否認的是，網絡上發佈的内容，相當一部分僅是為了博取流量而肆意誇大甚至編造的。

彼時，該事件一度走向失控，最終在鐘睒睒親自發佈公開信之後，事件才漸漸降溫。

開玩笑說，如果設立一個“2024年以來最難做的公關團隊”的排名，農夫山泉的公關團隊大概率能夠排到前三。

同業排名全球第十，市值遠超泸州老窖

成立於1996年的農夫山泉（9633.HK），於2020年在港交所掛牌上市，上市首日的市值達到3703億港元。隨著今日股價反彈，農夫山泉的市值再次接近4000億港元。

對比來看，在國内酒水飲料企業中，農夫山泉的市值僅次於貴州茅台（600519.SH）和五糧液（000858.SZ），在非酒精飲料企業中排名第一。

放眼全球，農夫山泉的總市值在全球酒水飲料企業中排名第十，比泸州老窖（000568.SZ）和嘉士伯的市值加起來還要多。

業績方面，農夫山泉2023年的營業收入為426.67億元，同比增長28.4%；淨利潤為120.79億元，同比增長42.19%。對比來看，泸州老窖2023年的營業收入為302.3億元，同比增長20.34%；淨利潤為132.5億元，同比增長27.79%。

通過業績對比發現，2023年農夫山泉的淨利潤比泸州老窖要低，但是為什麼農夫山泉的市值（近4000億港元）卻遠高於泸州老窖（約2263億港元）呢？

答案就是農夫山泉的估值更高，港股市盈率約30倍，而泸州老窖的市盈率約為15倍。在此（2024年5月）之前，農夫山泉的市盈率甚至長期徘徊在40倍左右。

那麼，為何在港股上市的農夫山泉，估值反而顯著高於在A股上市的白酒企業呢？或許因為市場更看重農夫山泉的業績增速和業績預期增速。

業績方面，2018年至2023年，農夫山泉的淨利潤從36.06億增長至120.79億，在5年時間内翻了3倍之多。2023年超過42%的淨利潤增速，就連白酒企業也鮮有做到。

業務方面，包裝飲用水、茶飲料、功能飲料和果汁飲料是農夫山泉的前4大産品，其中，包裝飲用水佔收入比例為47.5%，佔比最大。

但是，自2024年5月3日以來，農夫山泉的股價出現一輪快速下跌，從高點47港元左右一度跌至33港元左右，區間累計跌幅約30%。公司更是於7月9日緊急公佈了一項上限20億元的股東增持計劃。

股價出現快速下跌，二級市場估值水平偏高是其中一個原因，此外飲用水市場競爭激烈，企業紛紛降價促銷是另一個原因。從京東、天貓、美團等網購平台可以看到，目前飲用天然水（550ml*12瓶/包）的促銷價格已經逼近10元。

從財務角度分析，在成本不變的前提下，價格下降將導致利潤率下降。而隨著更多商家加入包裝水降價陣營，以及其他飲料産品也存降價壓力，因此投資者對飲用水市場價格戰升溫的擔憂在上升，這也會影響到二級市場的風險偏好。

總之，盡管農夫山泉接二連三的風波逐漸平息，並且估值水平也隨著股價的回調而有所下降；但是從長遠來看，國内包裝飲用水市場價格戰是否會進一步升溫？農夫山泉的業績高增速能維持多久？將是影響投資者風險偏好的重要因素。