台積電的AI「超前消費」

原創

日期：2024年4月18日 下午7:24作者：毛婷 編輯：Anna

在前一天光刻機巨頭阿斯麥（ASML.US）公佈了低於預期的業績後，市場對於晶圓代工商台積電（TSM.US）的業績多了幾分期待。

台積電也確實不負眾望，2024年第1季業績表現超越預期，這實屬意料之中，畢竟在幾天之前，該公司已經發佈了今年3月的營業數據，讓市場對其收入規模有了大致的期望。

2024年第1季，台積電的晶圓付運量按年下降6.10%，至303萬片，總收入則按年增長16.5%，但按季下降5.3%，至5,926.44億新台幣，約合188.73億美元，主要因為智能電話的需求周期性疲弱，抵消了高性能計算相關需求的持續攀升。

其第1季毛利率為53.1%，較上季提升0.1個百分點，較上年同期下降3.2個百分點，處於該公司提供的業績展望區間52%-54%的中間水平，毛利率有所下降主要因為產品組合變化（利潤率較高的智能電話需求疲弱，抵消了匯兌收益）。

季度經營利潤率按季提高0.4個百分點，按年下降3.5個百分點，至42.0%，處於該公司的業績展望區間40%-42%的高位水平。台積電的每股盈利為8.70新台幣，按年增長8.9%，按季下降5.5%，約合每個單位ADR約1.38美元，高於華爾街預期的1.29美元。

先進制程佔比保持在65%水平

2024年第1季，3納米交付量佔了總晶圓收入的9%，5納米佔比為37%，7納米佔比為19%，合計來看，先進制程（7納米及更先進工藝）的總收入佔比佔了65%，高於上年同期的51%，但稍微低於上個季度的67%，見下圖。

就平台來看，高性能計算（HPC）的收入按季增長3%，佔收入的比重提高至46%；來自智能電話需求的收入則按季下降16%，佔收入的比重由上季的43%下降至38%，見下圖。

截至2024年3月末止，台積電持有現金及可交易證券合共1.9萬億新台幣，約合600億美元，應可應付其未來進行產能擴張。

財華社留意到，於2024年3月末，台積電的應收賬款周轉天數維持在31天的水平，但存貨周轉天數則增加了5天，至90天，管理層解釋，存貨周轉天數增加主要因為3納米技術產量的爬坡。

現金流與資本開支方面，於2024年第1季，台積電的經營活動產生淨現金流入4363億新台幣，資本開支則用了1810億新台幣，約合57.7億美元，另外分派了780億新台幣現金股息。

台積電展望

業績指引：台積電預計其2024年第2季收入介於196億美元至204億美元之間；毛利率預計會在51%-53%之間，而經營利潤率則介於40%-42%之間。

管理層在業績發佈會上提到，4月3日的地震多少對其工廠構成影響，不過在10小時内，其晶圓廠的整體復工率已達到70%以上，並在第三日全面恢復。雖然部分晶圓生產流程受到影響，但管理層預計，在第2季可追回大部分的產量，將對其第2季收入的影響降至最低；其預計地震將對其第2季毛利率帶來大約-50個基點的影響。

此外，自上年4月1日起電費加價17%後，台積電在台工廠的電價今年也受到從4月1日起再加價25%的影響，預計會對其第2季毛利率帶來70-80個基點的負面影響。

收入方面，管理層預計接下來幾個季度，來自3納米產品的收入將會增加，從而對其2024年下半年毛利率帶來大約3-4個百分點的負面影響，財華社之前已解釋過，由於先進工藝，例如3納米的前期研發投入巨大，在投產交付後，其資本化的研發投入會以折舊攤銷的形式反映在其成本支出項上，對其利潤率構成負面影響，不過隨著量產擴大，這些費用分攤到每件產品上的金額會降低，改善利潤率。

除此以外，考慮到3納米需求強勁，台積電考慮將部分5納米產能轉換成3納米，這可能會對其2024年下半年毛利率帶來1-2個百分點的負面影響。

台積電重申2024年資本開支預算在280億美元-320億美元之間，其中有70%-80%將用於先進工藝技術，大約10%-20%將用於特殊工藝，而大約10%將用於先進封裝、測試、掩模等。

台積電的CEO魏哲家在業績發佈會上預計，半導體市場（除存儲類芯片）在2024年將經歷較為溫和的復蘇，也因此降低了整體市場增幅的預測至10%左右，而晶圓代工行業的增幅或介於15%-20%之間，正在走出2023年的存貨盤整。也因此，他預計台積電在2024年將保持健康增長，並且會按季增長，重申台積電全年收入（按美元計）將有20%-25%的增長。

他還提到，鑒於AI強勁需求的展望，AI相關需求的持續飙升，將支持其節能計算加快構建智能鏈接社會的信念，而作為AI應用的重要賦能者，台積電將可從這一趨勢中得益。他指出，現在幾乎所有的AI創新者都在與台積電進行合作，預計今年來自AI加速器的收入貢獻將增長超過一倍，佔其全年總收入的10%左右。他預計，在未來五年，這些收入將按50%的年復合增長率上升，到2028年佔其總收入的比重將達到20%以上。

台積電將在亞利桑那州興建三座晶圓廠，第一座晶圓廠即將完工，預計將於2025年上半年開始生產4納米制程技術；第二座晶圓廠也正在建設中，預計從2028年開始投產，生產2納米制程技術，以支持強勁的AI需求；而其計劃再建第三座晶圓廠，使得台積電在亞利桑那州鳳凰城的總資本支出超過650億美元，第三座晶圓廠預計在2030年之前投產，採用2納米或更先進的制程技術進行晶片生產。

除此以外，台積電正在日本建造一家特殊工藝工廠，將採用12和16納米以及22和28納米工藝技術，有望在今年第4季量產。台積電還與合作夥伴一起，計劃在日本興建第二家特殊工藝工廠，將採用14-15納米以及6納米和7納米工藝，為戰略客戶提供消費、汽車、工業和高速運算相關應用的支持，預計該工廠會從2024年下半年動工，目標是在2027年末投產。

德國德累斯頓特殊工藝工廠將在今年第4季起開工建設，專注於汽車和工業應用。台積電還在擴張其台南科技園的3納米產能，並準備在2025年開始量產2納米制程產品，而且計劃在新竹和高雄科技園區建設多個2納米晶圓廠。而台中科學園的產能建設審批程序也正在進行之中。

魏哲家強調，有信心長期保持53%以上的毛利率水平，並儘力為股東帶來25%或以上的股本回報（ROE）。他指出，留意到客戶對2納米工藝的興趣和參與度很高，預計2納米技術在頭兩年的流片將高於3納米和5納米技術。當前2納米技術開發進展順利，將可在2025年量產，產量爬坡情況將與3納米相似。

總結

總括而言，台積電代表了晶圓代工的最高技術水平。其業務展望與產能擴張，反映了密切客戶的需求展望，尤其是當今AI芯片處於領先水平的英偉達（NVDA.US），台積電對最先進工藝的樂觀展望，意味著英偉達等頂尖AI技術客戶對其產品需求殷切，也反映這些公司下遊客戶需求強勁。以此來看，AI概念的熱風還要吹一會兒。