回顾2023年,哪个行业最受瞩目?
站在C位的无疑是人工智能(AI)和减肥药。
生成式AI创造的资本奇迹
2022年11月,OpenAI的聊天机器人模型ChatGPT问世,照亮了AIGC(人工智能生成内容)应用的前程。
继2019年从微软获得10亿美元融资后,OpenAI于2023年1月再从微软(MSFT.US)处获100亿美元融资,开启了AIGC赛道的资本竞技。
随后于四月份,OpenAI再获红杉资本等融资。到2023年末,这家初创公司的估值已到达860亿美元,是其2022年内部估值约200亿美元的4.3倍,一年之内,估值飙涨超三倍!
有传OpenAI计划在2024年初再融资,其估值或涨至1,000亿美元。
在这场AI初创投资的竞技中,错过了OpenAI的亚马逊(AMZN.US)、谷歌(GOOG.US),可不愿落后于微软,于2023年大力投资OpenAI的竞争对手Anthropic,亚马逊投入40亿美元,谷歌亦追加投入20亿美元。
而到年末,Anthropic的估值达到184亿美元,较其年初时的41亿美元高出3.49倍。其推出的Claude 2是OpenAI的拳头产品ChatGPT的有力竞争对手。
AI芯片先锋英伟达(NVDA.US)在AI风投上也不甘落后,据传英伟达在2023年参与了35宗AI初创投资项目,涵盖估值数以十亿美元计的主要AI平台到专注于AI细分应用领域(例如保健和能源等)的小型初创公司。例如,英伟达与微软等参与了OpenAI和Anthropic的竞争对手Inflection AI的13亿美元融资,使得这家AI初创公司的估值飙升至40亿美元。
这些科技巨头大举投资AI初创公司,是为了配合其自身的AI发展战略,例如英伟达正与Inflection AI组建“全世界最大的AI集群”,微软将OpenAI的GPT嵌入到其自身的产品中,而拥有ChatGPT竞品Bard的谷歌则通过Claude 2提升谷歌云AIGC第三方模型的实力。
亚马逊借着与Anthropic达成战略合作,推进生成式人工智能。作为扩大合作的一部分,Anthropic选择亚马逊的云服务AWS作为其主要云提供商,并将在AWS Trainium和AWS Interentia芯片上构建和部署其未来几代基础模型。Anthropic计划在AWS上运行其大部分工作量,并将通过Amazon Bedrock向AWS客户提供其未来几代基础模型的访问权限。
亚马逊的开发人员和工程师将有机会使用Anthropic模型来增强现有的应用程序并创造新的客户体验。
因此,卷入这场生成式AI资本热浪的可不仅仅是初创公司,这些关联大型科技企业的估值也水涨船高。
例如,微软与谷歌今年以来的股价累涨58%以上,亚马逊的股价更大涨82.60%,而在应用端将广泛应用到AIGC功能并从此得益(通过AI技术吸引更多用户和增加功能,并应用AI功能来节省运营成本和优化广告客户体验)的Meta(META.US)则大涨197.76%,它们的股价表现均超苹果(AAPL.US)。
诚然,这些科技巨头们的股价大涨,还涉及到它们自身的基本面,包括今年广告营收的明显改善,以及大手笔的回购计划,但AIGC这一涉及未来增长潜力的因素仍起到重要的作用。
在这些巨头纷纷布局AI赛道和构建大语言模型时,首先得拥有一个强大的引擎,英伟达率先推出强大的AI芯片H100,先享“头啖汤”,到年末时,其H100已供不应求,英伟达的股价今年以来涨幅高达239.15%。
竞争对手美国超微公司(AMD.US)与CPU主要供应商英特尔(INTC.US)可不会让英伟达独美,AMD推出MI300X直接挑战英伟达的AI芯片,而英特尔则暗示将推出适用于生成式AI软件的Gaudi3。
此外,英特尔还推出适用于人工智能电脑(AI PC)的酷睿Ultra芯片和面向企业的第五代至强(Xeon)服务器芯片,想通过这场AI竞技重回巅峰。
对比之下,三大芯片公司英伟达、AMD和英特尔的股价表现要好于上述的科技巨头,见下图。
然而,AI芯片细分赛道的畅旺,却并没有相应带旺这条产业链的其他环节,例如IP与解决方案供应商ARM(ARM.US),今年被软银分拆上市,现价较招股价高出51.90%;光刻机供应商阿斯麦(ASML.US)则累涨40.10%,第一大代工厂台积电(TSM.US)涨43.35%。
从下表可见,除了新上市的服务型企业ARM市盈率高一点外,阿斯麦和台积电的市盈率估值都低于芯片供应商,财华社认为原因是其贡献主要来自更为大众的产品,例如台积电的晶圆产品主要供应消费电子、手机等,AI应用的高端产品占比与利润率尚未成气候,增长并不足以抵消传统行业处于去库存阶段所带来的负面影响。
减肥药回春
爱美之心人皆有之,谁都想拥有苗条、曼妙的身材。
市场上拥有五花八门的减肥药,但是并不是每款药物都能在实现减重效果的同时,又能避开副作用的影响。
丹麦药厂诺和诺德(NVO.US)于2021年6月在美国推出、2022年下半年在欧洲推出减肥药Wegovy,其活性成分是司美格鲁肽(Semaglutide)——一种GLP-1受体激动剂,可抑制食欲并延迟胃排空。
其多种临床试验数据显示具有较好的安全性。不过真正让这款产品火起来的,却是马斯克在X(前称推特)上发布的关于这款产品的帖子。
于是,Wegovy的销量大增,并供不应求,诺和诺德的股价也大涨。
2023年11月8日,当前市值最高的医药巨头礼来(LLY.US)宣布,其减肥药Zepbound获美国食品药品监督管理局(FDA)批准上市。
Zepbound的药用原理是通过GIP(葡萄糖依赖性胰岛素性多肽)与GLP-1(胰高血糖素样肽-1)两者联合,让肠促胰素效应达到最大。
其中GLP-1可抑制食欲并延迟胃排空,发挥控制体重的作用;而GIP还能通过中枢作用减少食物摄入来帮助控制体重,增强GLP-1的厌食作用。从理论上来说,GIP与GLP-1的结合效果或大于GLP-1的单独作用。
也因此,Zepbound标榜更有效,定价也更低:其共有6种剂量(2.5 mg、5 mg、7.5 mg、10 mg、12.5 mg、15 mg),定价为1,059.87美元,比用于减肥的司美格鲁肽(semaglutide)2.4 mg注射剂低约20%。
事实上,在Zepbound获批准商业化之前,其活性成分tirzepatide(替尔泊肽)早就用于治疗2型糖尿病,礼来以Mounjaro之名于2022年5月上市。由于减肥药需求强劲,有不少用家使用替尔泊肽进行体重管理。
见下图,从两家公司的减肥药走势可以看出,商业化后,这些产品带来的收入迅速攀升。2023年前三季,诺和诺德的减肥药收入或达到43.30亿美元,其中Wegovy的收入或有30.94亿 ,Saxenda减肥针收入或为12.35亿美元;礼来被替用作减肥药的Mounjaro(替尔泊肽)或约为29.58亿美元。
可以预见,随着Zepbound明年开始上市,礼来的减肥药产品将与诺和诺德的Wegovy平分秋色,分享这个需求强劲的市场。
见下表,对比于其他千亿药企,礼来和诺和诺德2023年的股价表现最为理想,涨幅均在50%以上,市盈率也远高于其他药企,显示出市场给予其减肥药产品和胰岛素产品的溢价。
不仅消费者和投资者热爱减肥药,不少同行也很感兴趣。辉瑞(PFE.US)、阿斯利康(AZN.US)等,也在努力开发同类产品,以分一杯羹。
2024年展望
如果说2021年是电动汽车之年,2022年是锂电池之年,那么2023年就是AIGC与减肥药之年。
2023年的资本奇迹会不会延续到2024年?财华社认为不一定。
在资本的助力下,AIGC与减肥药无疑会继续实现迅猛的增长,但是发展在演变、需求在演变、市场也在演变。
AIGC为英伟达带来的市值膨胀,持久力取决于英伟达能不能一直保持领先。但从当前的情况来看,AMD与英特尔等后来者正在奋力追赶,以填补英伟达供应不足的缺口,同时英伟达的客户也在寻求自我突破,用更便宜的产品或自研产品来替代昂贵的H100,英伟达的领先地位未必能保持下去。
同样,OpenAI的快速发展,也凸显出AI在伦理道德方面的一些薄弱环节,或加快了人类社会对人工智能定规矩的时间表;另一方面,其他初创企业也在追赶OpenAI的步伐,并形成有力竞争。更为重要的是,资本越来越意识到对AI初创项目的估值过高,OpenAI的资本前景未必如2023年顺遂。
减肥药赛道也是一样,尽管当前的研究数据似乎显示两大巨头的减肥药效果不错,但是人类的认知在不断提升,早期减肥药同样经历过类似的盛衰期,若未来发现不利的疗效,有可能会损害这些明星产品的收益。例如,有报告显示,这些减肥药产品停药的反弹效果惊人。
此外,市场丰厚的利润和殷切的需求也催生了大批新药的研发,这些新药也将对其未来的市场扩张构成威胁。
资本市场从来恋新忘旧,财华社有信心,明年的主题肯定会不一样,这正是资本市场的有趣之处。尽管市场在变,但财华社的初心依然不变——陪伴着您坚守价值,投资未来。2024年,请继续与财华社一起,见证新的奇迹!
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