移卡發佈中期業績報告 大行普遍看好增長持續性

領先的以支付為基礎科技平台移卡（09923.HK），於2023年上半年取得耀眼的中期業績表現：總收入同比增長25.6%，至20.62億元（單位人民幣，下同），經調整EBITDA更按年大增317.4%，至2.91億元，顯示出極強的業務韌性，以及在復雜環境中茁壯成長的實力。

其中核心業務一站式支付業績十分出色：GPV（總支付交易量）同比大增33.5%，至14,192億元，乘著線下消費復蘇的春風，利用其在支付市場的領先地位以及競爭優勢持續推動增長。

除了把握國内消費市場復蘇的機遇外，移卡還大力拓展海外業務，目前該公司已在新加坡及中國香港開展業務，並在印尼組建團隊，逐步推進與電子錢包、發卡銀行及清算組織的合作，提供包括銀行卡及二維碼的收款和回款等跨境及本地支付服務，充分把握全球電子支付發展的機遇。

移卡的到店電商服務也維持強勁的增長勢頭，而來自商戶解決方案分部的賦能亦進一步增強。到店電商服務GMV（總商戶交易量）超過24億元，同比大增78.9%，創出新高，分部毛利率也由2022年上半年的57.1%提高至76.9%。移卡的AI實驗室基於AIGC產品的應用，開發了大量的AI功能，可自動生成營銷材料和短視頻，持續改善其成本及開支結構。同時在直播場景中引入AI互動虛擬主播，進一步降低KOL成本，從而在節省90%以上的編輯和制作成本基礎上，使内容創作效率提升70%。

在商戶解決方案方面，截至2023年6月30日止的12個月内，移卡的活躍商戶解決方案商戶數目同比增長6.2%，達到150萬，較2022年下半年環比增長25.7%，也因此，商戶解決方案的收入較2022年下半年增長65.7%，顯示出其業務模式的優越性。

可以預見，隨著一站式支付服務的持續擴張、優勢的進一步夯實，三大業務的協同效益深化，移卡處於非常有利的位置，再加上海外業務的拓展，其前景可期。

除了業績表現搶眼，增長前景值得期待外，移卡更憑借其強勁的現金流，持續為股東回饋收益，該公司近日宣佈新增1億美元的額度用於場内回購股份及受限制股份單位股份購買，彰顯了該公司對其業務長遠前景的堅定信心。該舉措顯示出該公司對自身發展態勢和行業發展前景的樂觀。同時，其他大型機構也看好該公司的展望和增值潛力。

招商證券研報認為移卡基本面穩固，支付業務主要佈局中小商戶，經營韌性較強，疊加活躍商戶數增加和費率提升，共同推動2023年上半年支付收入取得亮眼增速，而到店電商引入合作人模式輕資產運營，而且加強AIGC應用實現降本增效，BD人效推動到店業務上半年毛利率提升19.8個百分點，至76.9%，GMV增長強勁，有望把握到店發展機遇，維持「強烈推薦」投資評級。

安信國際指出，移卡的支付業務基本盤穩固，商戶規模擴展及定價權提升帶動收入增長；到店電商業務模式調整，在内容制作、KOL撮合、投流等方面賦能低線城市中小商戶，有效推動商戶覆蓋及GMV增長。該行對移卡給予SOTP目標價17.5港元，較現價具有上行空間，因而將評級調整至增持。

中金公司預計移卡下半年有望進一步釋放規模效應、提振整體盈利，預估目標價為20.63港元，較當前股價有較大的上行空間，維持跑赢行業評級。

華泰證券預計，抖音本地生活行業内的生態或將優化，作為抖音最大的第三方本地生活服務商之一，移卡長期有望形成規模效應，實現盈利突破。

國泰君安亦看好移卡未來業績持續增長，維持「增持」評級和維持目標價35.06港元。

交銀國際認為移卡的支付拓展及費率提升仍存潛力，到店隨競爭環境改善，長期佣金率仍有上調空間，維持買入評級。