綠城中國：經營質量持續提升 高分紅獲有力支撐

在房地産行業，經營性現金流流入是否能夠超過公司利潤規模，已成為鑒別企業是否優質的一個重要指標。而綠城中國（3900.HK）在2022年就具備了這一特征，其每股經營性現金流淨額是每股收益的5.6倍，意味著公司的利潤擁有高現金含量。

而由于綠城中國持續改善經營質量，實現了更短的從拿地到現金流回正周期，有望保持每股現金流超過公司當期利潤的狀態，持續實現利潤的高現金含量。

在2022年的業績會上，綠城中國董事局主席張亞東再三強調經營質量的重要性：綠城的銷售考核，要重視那些銷售難度較高的庫存産品的銷售，並考核這些高難度庫存占當期銷售金額的比例，列入到業績考核範疇内。同時，還要求區域公司年度考核經營性現金流為正的目標。

這些舉措，不僅為綠城的開發利潤帶來了較高的現金含量，也有力地支持了綠城的高分紅政策，使公司有能力實現利潤分紅的連年遞增。

地産股怪相：有利潤卻分不了紅

部分地産上市公司一度被譽為「鐵公雞」，明明賬面利潤驚人，但願意分紅的企業卻並不多，分紅比例也遠遠不如其他行業公司，這使很多投資者質疑企業財務利潤的真實性。

但上市公司卻有苦難言，項目利潤停留在賬面上，在庫存沒有完全去化的情況下，無法為集團公司「輸血」，集團也難有能力給股東送去高額現金分紅。

業内人士指出，在房地産行業，已竣工待售庫存占貨值5%、10%，甚至更多的企業，不在少數。如果庫存不能及時變現，那麽就會空有利潤，卻沒有現金流，自然也就沒有能力進行現金分紅。

也是因為上述行業痼疾，過往開發商不得不依賴外部「輸血」，借新換舊來支持公司的規模增長。

而由于整個市場的資金收緊、銷售轉弱，那些需要通過回籠銷售款籌措開發資金的地産項目，卻因為庫存無法及時消化，無法回籠資金，不得不「爛尾」。

因此，當房地産企業從高增長，開始轉向高質量經營時，及時、快速地出清存貨，備受重視。在今年的業績會上，綠城中國董事局主席張亞東就再三強調這一點，並被業界認為是綠城銷售質量提升的一個重要信號。

2022年綠城中國的年報也顯示了這一點，已竣工的待售物業總規模較上一年有所下滑，是龍頭房企中極少數實現庫存下滑的房地産企業。

管理層對經營質量的要求，還體現在經營性現金流上，不僅要求從拿地開始一年内現金流回正，還要求各地公司的經營性現金流年末也要為正。

對地産企業來說，追求現金流持續正流入意義重大。不僅可以大幅提高公司的流動資金安全性，更重要的是能降低負債杠杆，實現更高的資金周轉速度，從而産生更高的股東回報和分紅機會。

紅利的疊加釋放

此前内房股分析師普遍看好那些低估值、高現金流的地産股，認為其中一部分優質房地産企業，會因為行業的新一輪整合和市場的回暖，帶來更高的股東收益和回報。

業内人士表示，綠城除了上述兩大行業性紅利外，還有兩個專屬紅利，也有望在這一輪市場回暖中快速釋放。

其一是長期積累的品質口碑優勢，在這一輪「保交付」的市場風波中愈發明顯。從去年下半年開始，各地樓市湧現出大量減配置、減標的個案，所涉及的開發商，不僅有爆雷企業，還有部分是國企、央企的品牌開發商。

而綠城由于項目成本和財務現金流管控有力，加上有能力同步將車位、商鋪、辦公用房等流動性較弱的庫存同步去化，保障了建設資金，確保了有品質的交付。不僅蟬聯産品力、交付完成率、客戶滿意度、客戶忠誠第一，更是用實際行動，讓消費者堅信綠城的品質決心和交付能力，進而進一步帶動了銷售業績的增長。

根據綠城6月6日披露的經營數據，公司今年1至5月權益銷售金額520億元，同比增長超過66%，增速處于行業前列。

另一個紅利，就是綠城中國經營質量的大幅提升。在杭州，綠城已經做到了平均去化率91%、平均首開周期4.7個月、現金流回正時間5個月的高效率。而在全國，綠城從拿地到現金流回正時間也已經縮短至7.9個月，遠遠優于行業平均水平。

高質量的經營，自然會帶來高質量的增長。2022年度，綠城的經營性現金流淨流入145.93億元，遠遠超過當年度的賬面利潤，這不僅意味著公司的現金利潤占比更高，也讓公司有底氣給出了更高的分紅比例。2022年的每股分紅達到0.5元/股，不僅金額超過了前一年，分紅比例也達到了近50%。

分析人士指出，隨著公司的經營質量持續改善，綠城正在成為内房股中少數利潤持續增長，分紅也能同步增長的優質標的。國盛證券此前預測，綠城2023至2025年歸母淨利潤有望分別達到44.6億、51.8億和60億元，EPS將分別達到1.76元、2.05元和2.37元/股。如果這個預測最終實現，以綠城的現金流含量，有望實現更高金額的現金股息分紅。

來源：中國財富通