首程控股：「中特估+經濟復蘇」雙重利好 C-REITs龍頭迎來新一輪成長

當「中特估」的暖風拂過維多利亞港時，央國企背景的上市公司，開始批量在港股閃耀發光。

業内人士指出，細究中特估行情中勇奪鳌頭公司的底色，會發現它們具備的優秀特質不外乎幾條：過硬的國企背景，穩健的經營和盈利能力，規模擴張的實力，價值重估的潛力，市場早已將優秀公司推到聚光燈下，首程控股(00697.HK)就是其中之一。

中特估行情下 首程控股好風憑借力股價升至新台階

首程控股站在巨人的肩膀上。2022年報顯示，截至12月31日，兩家重量級國企首鋼集團、北京國管共同持有首程控股34.98%股份。首鋼是跨行業、跨地區、跨所有制、跨國經營的世界一流綜合性大型企業集團，北京國管則為中國總資産規模最大、效益最好的地方國有資本運營機構之一。兩家國企，為首程控股提供強力的國資背景背書、顯著的業務承接拓展優勢、持續的發展動能。

中特估行情加持下，今年2月28日至今，首程控股區間最大漲幅達35%，迄今累計漲幅仍超31%，而同期恒生指數下跌近2%。

分析人士指出，國企背景僅僅是一家公司被納入中特估行情範疇的前提。穩健的業務經營和可觀的業績增長，才是公司被市場重度感知、被資金追捧的根基。

2022年首程控股營收同比增長34%至16億港幣，歸母淨利潤創十年新高達9.22億港幣。這亮眼的業績增長趨勢，延續到了2023年一季度，在一月份全國大部分地區仍處于疫情影響的背景下，首程控股一季度業績依舊取得了穩步增長。5月15日，首程控股披露一季報，營收同比增長10.0%至3.22億港幣，毛利同比增長17.7%至2.02億港幣，經營溢利同比增長14.5%至1.81億港幣。

車流客流驟增 首程控股商業模式迎良時

分析人士認為，在過去一年乃至當下，相當比例的市場主體在經營層面陷入停滯甚至倒退。而首程控股仍能取得如此佳績，底層優勢或在于其卓越的「雙輪驅動」商業模式。

首程控股一方面與地方政府及大型企業對接獲取大量優質基礎設施資産資源，另一方面從一線投資機構對接充沛資金，再結合自身的專業實力，打造出「以REITs為業務基石，資産融通+資産運營：提供發展基金進行開發培育－資産運營管理助力資産提質增效－公募REITs咨詢－REITs戰略配售投資」的完美閉環商業模式。

2022年末至今，中國出行政策全面放開，社會經濟人、財、物快速恢復流動。掌控了大量基礎設施資産、顯著受益于車流客流恢復的首程控股，迎來了經營上的春暖花開，資産營運恢復明顯。

得益于首程控股「雙輪驅動」的商業模式，宏觀大環境明顯轉好推動其旗下各類資産運營持續向好，不僅在資産運營端直接給公司帶來了豐沛現金流和當期收入、利潤大增，而且還在資産融通端加速了其底層資産價值修復與自身發行公募REITs産品的進程。

資産規模擴張攬多城項目 互利共贏強化完美閉環商業模式

當前中特估行情的一個重要隱性邏輯，是國資背景企業能夠擴張規模、實現逆勢擴張，從而通過市場份額、定價權、利潤率的改善，在利潤端做大。作為優等生的首程控股，沒有缺席這次時代進程帶來的良機。

首程控股在京津冀、長三角、大灣區及成渝商圈四大區域積極參與基礎設施資産營運及資産融通，憑借出色的運營服務能力，提升了資産的運營效率、現金流創造能力、資本市場估值、原始權益人的退出便利性，因而深受項目所在地地區政府的認可。

如此，越來越多的地方政府將更多的基礎設施資産或衍生城市項目，交由首程控股運營：在北京，公司與順義區簽約智慧交通二期項目；在甘肅，公司與白銀市簽約城市級二期項目；在天津，公司與河東區政府設立産業投資基金，與濱海高開區合作落地公司首支合格境外有限合夥人基金(QFLP基金)，啓動實施城市級項目。此外，公司還在北京、重慶等地完成了多個不動産産權項目的收購。

首程控股在資産運營及資産融通上的專業技術能力，為政企合作夥伴帶來了回報，增厚公司業績；而這些合作夥伴持續加深的信任，又為首程控股的資産管理規模快速增長提供了源源不斷的動力。

分析人士指出，優秀的企業，一定是善于把握時代的企業；時代不能任意選擇，卓越的企業總是積極進取並在其中遊刃有余。疫情中，首程控股用穩健的經營證明了「歲寒，然後知松柏之後凋也」；疫情後，首程控股用一季報業績證明「春回大地，草長莺飛」；展望未來，相信首程控股將在中特估主線下，以基礎設施資産為基石，更加出彩地兌現資本市場期盼。

來源：中國財富通