楊德龍：我國經濟復蘇及人民幣國際化給香港帶來發展新機遇

在歐美經濟增速放緩、通脹高企，歐美銀行業危機蔓延的影響之下，國際資本流入香港的動力更強

由港股100強研究中心主辦、香港財華社協辦的「雙循環時代的金融全球化」系列沙龍第十三期「香港發展新機遇：崛起中的財富管理中心」於4月28日通過線上直播方式舉行。本次活動特别邀請到港股100強研究中心顧問、前海開源基金董事總經理首席經濟學家楊德龍進行主題發言，以下為發言實錄：

這兩年全球格局發生了巨大的變化，俄烏衝突引發了全球能源危機，石油、天然氣價格出現了大幅上漲。由於俄羅斯出口的原油、天然氣等數量大幅減少，造成了供給短缺，導致能源價格上漲，而烏克蘭、俄羅斯同時也是世界上重要的糧食出口國，所以俄烏衝突也導致農產品價格的上漲。歐美現在面臨的高通脹和能源以及農產品價格上漲是分不開的，而這一次通脹的治理非常的困難，美聯儲一年多的時間已經連續加息了九次，將基準利率加到了接近5%，但通脹也僅僅是從9%點多降到了5%點多，離美聯儲長期的通脹目標2%還有很長的路要走。歐洲央行也採取了連續五次的加息措施，告别了負利率時代，進入到利率較高的水平。歐美現在發生的銀行業危機實際上是對過去一年多時間，美聯儲和歐洲央行為了抗通脹採取暴力加息措施的結果，從側面也反映出歐美現在經濟增速放緩以及歐美企業財務負擔過重，導致經營困難最終傳導到銀行業。好在美國多個部門，包括美國財政部、美聯儲以及美國存款保險機構FDIC採取了果斷措施，保障了儲戶的資金安全，避免了中小銀行出現連鎖反應。中小銀行破產的危機暫時化解了，但是並沒有真正的從本質上解決問題。5月份美聯儲是否會再次加息，現在還是存在比較大的分歧。我傾向於認為，美聯儲現在必須考慮到暴力加息對於經濟的影響，對於資本市場的影響可能會暫緩加息，甚至結束本輪加息周期。這樣的話，現在歐美面臨高通脹、低增長的環境，可以稱為滞脹狀態，也就是經濟增長停滞，通貨膨脹高企。根據美林時鍾，在滞脹的環境之下，股市往往沒有好的表現，甚至還會繼續下跌，所謂通脹無牛市。所以從去年歐美面臨高通脹至今，歐美股市均出現較大幅度下跌，這也會使得全球資本尋找新的投資窪地。而港股正是全球主要資本市場里估值的窪地，港股的藍籌股和互聯網公司均屬於我國的優質資產。去年10月底港股出現大跌，恒生指數跌到14000點，產生了歷史性的配置機遇。當時我在多個場合給大家講到，要抓住恒指在15000點之下佈局的機會，配置中國的優質資產，包括A股和港股的優質股票和基金。前海開源基金也以2.9億元的自有資金自購旗下基金，彰顯出我們對中國優質資產的看好態度。現在回過頭來看，去年10月底就是港股以及A股最好的配置時間。最後恒指出現了50%幅度的上漲，最高回升到22000點，恒生科技指數更是一度大漲80%，很多互聯網公司實現了翻倍。在當前港股仍然具備進一步上攻的機會。

今年我國經濟呈現出復蘇趨勢逐步確立的特徵。從近期統計局公佈的一季度數據來看，消費在加速復蘇，生產活動正在逐步回升，而出口貿易並沒有受到歐美經濟增速放緩太大的影響，而是出現了出口增速快速回升，這些都表明我國經濟的增長具有韌性。我國經濟穩步復蘇，為港股市場後市的表現提供了堅實的經濟面基礎，有望吸引更多的全球資本流入。香港作為世界金融中心，相對於歐美很多國家的股市來說，具備了比較好的配置價值。根據美林時鍾，在經濟復蘇、通脹較低的階段，往往股市會有比較好的表現。現在我國正是面臨著經濟復蘇而通脹比較低的水平，這時候港股後市的表現依然是非常值得期待的，特别是港股的一些中字頭藍籌股，以及具有流量優勢的互聯網公司，是全球資本包括南下資金重點普及的對象。歐美銀行業危機發生之後，很多國際資金選擇流入到香港，香港成為資金的避風港。一方面是香港一直實施可以自由兌換的外匯政策，港幣和美元掛鈎，也穩定了全球資金的信心。而歐美銀行業出現問題，使得這些避險資金流入到香港，為香港帶來了增長資金，在危機中也體現出香港的優勢，確實具備比較大的發展前景。對於全球資本來說，要想抓住中國發展的機遇，分享中國經濟增長的紅利，通過配置港股或者滬港深基金是一個比較好的方式。包括一些全球資本推出的投資於港股的基金，都是包括家族辦公室在内的，全球資本配置的良好對象。因為中國經濟在過去二十多年的時間一直貢獻全球增長的30%以上，而近兩年雖然受到疫情的衝擊，中國經濟增速相對於之前出現一定的下降，但是和歐美經濟增速相比仍然是保持了較高速的增長。今年全年GDP增長目標定在5%，但是歐美經濟增速都在2%以内，可見在全球經濟增速放緩的情況之下，中國經濟復蘇是一道亮麗的風景線，風景這邊獨好，這必然會成為香港吸引全球資本的一個重要支撐。中國經濟現在正處於轉型期，雖然經濟增長的速度沒有以前那麽高，但是經濟增長的質量在穩步提升，一些低端產品的代工，從中國轉移到印度、東南亞，引起一部分市場人士的擔憂，但不要過度解讀，這是中國經濟增長，人均GDP突破1.2萬美元之後必然產生的產業轉移。就像當年日韓經濟起來之後，日韓的很多制造業、代工轉移到中國一樣。現在中國的人均GDP提升之後，制造業逐步轉移到印度、東南亞這些勞動力成本更低的地方，這也是全球化產業鏈轉移的必然結果。我們同時也要看到中國的一些優勢的產業正在逐步走向全球，最典型的就是汽車行業。以往我國汽車出口很少，一年出口量只有幾十萬輛，並且都是屬於售價在十幾萬人民幣左右的低端車。而去年我國汽車出口量達到了300萬輛，並且其中接近1/3是新能源汽車，而新能源汽車的售價普遍在30萬~40萬左右，和之前相比，售價的大幅提升也代表了中國生產汽車的質量受到全球消費者的歡迎。預計今年出口汽車量能達到400萬輛，一季度已經達到了99萬輛，這使得我國超過了德國，成為僅次於日本的第二大汽車出口國，在不遠的將來超過日本成為世界第一大汽車出口國是很有希望的。最近在上海舉辦的大型車展，成為中國汽車業向全球展示風採的重要場所，也吸引了全球主要的汽車生產廠商參展。汽車行業的發展壯大，出口佔比越來越高，其實是我們工業發展的一個縮影，這也是未來中國經濟能夠為全球經濟增長繼續貢獻利益的一個重要體現。在受到美國高科技領域卡脖子的一些限制，我國下決心要在高端芯片、人工智能等高科技領域加大研發投入，攻克核心技術，突破瓶頸，實現在高科技領域的發展，這是補上我國在高技術領域短板的一個重要途徑。未來中國經濟增長可能也會體現在在高科技領域的增長，這必然也會成為全球資本配置中國好公司、好資產的重要理由。

在香港上市的很多中國内地的公司都屬於業績優良，具有行業龍頭地位的好公司，包括香港本地的一些優質的藍籌股都具備比較大的投資吸引力。香港作為中國改革開放的重要窗口，在吸引外資方面未來會發揮更大的作用。今年以來，去美元化成為大家討論的熱點，這也是人民幣國際化進程的重要體現。美國動用制裁的大棒，利用美元的國際貨幣地位，懲罰很多國家，這反過來也讓很多國家採取措施去美元化來保障本國貿易和經濟的安全。特别是在俄烏衝突之後，美國聯合48國制裁俄羅斯，將俄羅斯銀行剔除SWIFT國際結算體系，對俄羅斯的生產貿易產生了重大影響，這當然也會導致其他國家考慮採取更多的貨幣來進行國際貿易結算。今年以來，包括巴西在内的很多國家宣佈和中國進行本地貿易結算，這是非常重要的標志性事件。未來會有更多國家在和中國貿易的時候採取人民幣結算，在一帶一路國家的建設中，人民幣都會發揮重要的作用。而香港作為人民幣對外發展的橋頭堡，起到了很重要的樞紐作用。今年可能推出人民幣和美元在股票市場上進行兌換，很多券商開通了人民幣交易櫃台，可能在港股市場交易上未來人民幣會發揮更大的作用。一旦開通人民幣交易，這對於吸引南下資金配置港股是非常有利的，有利於進一步提高港股通的成交量，來提高南下資金在港股市場的佔比，提高港股整體的估值水平，這也是我們要重點關注的變化。人民幣國際化程度越高，對於香港的國際金融中心的地位也越有推動作用。整體來看，我國經濟復蘇的態勢已經形成，香港作為世界金融中心，在歐美經濟增速放緩、通脹高企，歐美銀行業危機蔓延的影響之下，國際資本流入香港的動力更強，香港必然會迎來一個更加光明、更加廣闊的未來。