周浩：家族辦公室行業展望以及香港的優勢

新時代背景下，家族辦公室一定程度下可以幫助抵禦市場風浪、維護金融市場穩定

由港股100強研究中心主辦、香港財華社協辦的「雙循環時代的金融全球化」系列沙龍第十三期「香港發展新機遇：崛起中的財富管理中心」於4月28日通過線上直播方式舉行。本次活動特别邀請到國泰君安國際首席經濟學家周浩進行主題發言，以下為發言實錄：

大家好！家族辦公室（以下簡稱家辦）是一個充滿活力的新興的金融行業，理念跟過去10多年買入並持有並大型投資的理念有一定程度的衝突和偏離，但這反映了當下改變的宏觀圖景。

從2008年金融危機以來，全球總體利率是處於低位的，甚至負利率的時代。在過去的這10多年中，美國的股市、債市、房地產市場都走出了一個波瀾壯闊的行情。所以在低利率的時代，只要有錢就能借到資金並投入到收益相對比較好的穩定的資產當中，就可以獲得穩定的回報。只要找到合適的主題，通過大量買入並不斷的持有，就可以獲得回報豐厚。

然而這樣的狀況在美國加息不斷，通脹不斷上行的情況下出現了明顯的變化。我們看到現在全球的金融市場出現了大面積的動蕩，過去的1年中恒生指數的跌幅非常大，對我們而言，往前看的話，利率的高企會是一個常態，通脹還會處於中樞上移的通道中，所以在這樣的過程中，我們就不能再過度堅持「買入並持有」的策略，而某種程度上更加個性化的交易策略就顯得非常重要。舉個例子來說，過去2年宏觀對衝基金的表現遠遠跑赢了大型基金，也反映出市場不再是單邊牛市，市場的波動性對不同事件的解讀、對不同市場的影響變得非常多元。在這樣一個宏觀背景下，具有更加個性化的投資策略就顯得非常關鍵。家辦就此應運而生。

當然，「逆全球」化這樣的進程也對很多人投資理念和投資框架產生了大的影響。比如說，在逆全球化的過程當中，每個國家對於食品安全、能源安全、數據安全的理念強調多，在這些新的投資理念的驅動下，我們也會產生一些新的不同的投資主題，同時有些資產可達、有些資產不可達，每個人都會得到一個不同的投資組合，因為可以買到或不可以買到一些資產而不得不形成一個投資框架或者投資組合，這樣反映出我們對不同事件的解讀，另一方面反映出作為交易個體對不同資產可以獲得的途徑不一樣而達到不同的效果。因此，家辦在這個新時代背景下、新的宏觀和地緣政治背景下，成為了一個可以抵禦市場風浪的投資趨勢。

第二，總體來說，家辦發映出資產管理多元化的趨勢。從歷史上而言，我們對於投資一方面要獲得穩定回報，另一方面也是把它作為長期的投資。伴隨我們對投資理念的不斷深化，發現投資不僅僅是一個金融資產的投資，很可能包括戰略資產的投資，如數字貨幣，信託的，房地產，古董字畫，等等。另一方面，受託人對資產管理的理念也變得非常豐富，很多人有保有資產、為家族保有長期的可用資金的需求，有些人有為家族未來培養更有傳承性接班人的需要，這就產生了新的、個性化的需求，包括有些法律、信託等多元化投資的可替代投資的需求，所以在這樣，我們一方面看到家辦，把投資理念變得個體化，另一方面投資變得更豐富，所以家辦的產生不僅僅是宏觀背景下的產物，也反應出資產管理行業到了目前不斷豐富的内涵：服務於受託人的内涵。

第三，金融行業為客戶服務，也是重要的風險管理途徑，所以不同的理念的投資者聚集在家辦中一方面金融機構的服務者，可以提供多元的投資也達到了分散金融風險的效果。我們知道金融本身來看，單邊的線性的投資往往會帶來大的金融風險，累積下來很難被快速消除，這也是我們過去不斷的出現危機的重要原因。但是我覺得具有個性的家辦加入到金融市場中去其實為金融體系創造了一個新的管理風險的途徑，在很大程度上可以幫助金融市場穩定。

第四，另一方面，很多資產管理者有很多經驗，有比較好的投資前沿的理念，比如加密貨幣，很多機構對他的合規、底層邏輯並沒有認可，但其實這些投資已經是大行其道。作為家辦就可以做嘗試，並有可能獲得更多的投資經驗，成為將來加密貨幣投資的主流。現在吃螃蟹的人就是未來世界上的頂尖的投資人。

第五，接下來我談一談對香港未來的作為承接家辦這樣一個重要的基地的看法。總體看，世界金融中心是比較穩定的，紐約、倫敦、新加坡、香港、迪拜。成為中心有非常多的條件，大致而言，有幾個重要的方面，第一，法律體系透明穩健、經得起推敲。第二，資金流動非常便利，第三，有長期的金融DNA，如果沒有長期發展的基因的話，很多時候，很難在短期之内達到非常好的金融平台效果。所以香港作為全球性的金融中心，它仍然具有非常重要作用，與此同時香港還有自己非常獨特的優勢，過去的這麽多年，香港已經證明自己可以引領全球的潮流，香港在家辦發展的大潮中也會扮演非常重要的作用。我們也知道香港最大的優勢還是依託於内地、向世界開放的窗口，内地的富裕階層整體擴張的趨勢總體上並沒有改變，當然過去兩年收到股票市場下跌的影響，有些人的財富受到一些縮水，但往前看，富裕階層還是會擴大，大家個性化投資的需求，包括豐富的投資内涵，這並沒有改變。在這樣一個大的趨勢下，香港這種依託於内地，開放的，具有全世界非常了解的熟知的獨有的文化法律金融的體系，在很長的一短時間内會推動家辦的發展。當然我們也可以看到香港的政府也是做了非常多的配套，在疫情放開之後，整個香港市場、經濟的重新起飛，在很大程度上還是要依賴香港重要的金融優勢。所以我認為香港具有獨特的經驗，香港依託於内地的優勢，加上家辦作為新的金融產業的趨勢，結合在一起，使得香港在未來很長的時間之内都可以讓家辦不斷的繁榮，這個新產業不斷成熟發展也有利於推動整個香港的市場和經濟邁向更高的台階，是香港市場發展的一個重要依託，香港獨有優勢也會為家辦創造一個更好的起飛的平台。謝謝大家！