山鷹國際2022年營收穩健增長 行業築底向上盈利修復曙光已現

4月28日晚間，造紙行業龍頭山鷹國際（600567.SH）發布2022年財報。報告顯示，在面對全年復雜嚴峻的國内外宏觀經濟環境下，2022年，山鷹國際實現營業收入340.14億元，同比增長2.97%，經營性現金流量淨額2.03億元。總體上核心業務仍保持穩健經營。歸母淨利潤錄得-22.56億元。

對淨利潤錄得為負的主要原因，山鷹國際解釋稱，2022年，受消費需求疲軟，供應鏈不穩定等多重因素影響，造紙行業面臨産品價格下跌和成本上升的雙重壓力，行業盈利水平普遍下滑，公司生産經營遭受了嚴峻挑戰，主要業務板塊毛利率大幅下降，疊加前期收購標的商譽減值影響，經營業績出現較大幅度虧損。

業内人士表示，一次性大額商譽減值雖然短期會顯著影響上市公司當期業績，但相當于利空出盡「靴子落地」，盡早釋放風險。隨著這一風險集中釋放後，消費復蘇政策不斷落地提升市場信心與消費需求擴大、中小紙企承壓面臨「淘汰」，行業集中度進一步提升、漿價下行預期進一步兌現，2023年，山鷹國際有望實現産銷規模進一步提升和盈利水平修復。

原材終迎「拐點」 市場開啓新一輪角逐

廢紙是國内造紙行業的重要原材料，而從去年開始，因為木漿、廢紙等原材料價格大漲和終端需求低迷，紙企已經面臨虧損。根據部分上市公司紙企發布的業績預告來看，歸母淨利潤整體普遍大幅下滑。

到2023年，持續在曆史高位運行的紙漿價格開始回落，漿價下行預期進一步兌現。4月13日，針葉漿報價每噸5953元，相比去年同期每噸7040元，同比下跌15.4%，並且周環比跌幅仍在擴大，可以看出造紙産業成本端壓力正在緩解。

據報道，多家機構觀察分析，隨著漿價高位回落預期兌現，紙企盈利拐點在一季度後有望顯現，成品紙特別是文化紙行業的盈利情況或將持續改善。

外部市場環境層面，2023年1月1日，我國對造紙類産品實施低于最惠國稅率的進口暫定稅率，短期内，由于海外特別是東南亞地區紙制品具有一定成本優勢，國内紙制品的價格將因更多外部流入面臨著價格下行壓力。

有分析指出，相比國内大多數紙企，進口零關稅政策對于以山鷹國際為代表的龍頭紙企影響有限，一方面頭部企業對區域市場定價更具話語權，另一方面頭部紙企在東南亞和海外早有布局，報告期内，山鷹國際積極探索東南亞産業布局，越南中健二級廠于2022年末投産，出海步伐進一步拓展，可從該政策中受益，而中小型紙企將面臨市場價格持續下行和偏高的生産成本雙重壓力，預計2023年將增加停機時間，甚至逐步退出市場。

總體來看，新一輪的原材料成本下降中疊加行業出清加速行業集中度提升，將為頭部紙企帶來受益機會和更多市場份額。

回收、造紙、包裝齊頭並進 全産業鏈産銷均衡增長

山鷹國際主營業務為箱板紙、瓦楞原紙、特種紙、紙板及紙制品包裝的生産和銷售以及國内外回收纖維貿易業務。

面對消費需求不振和行業競爭加劇的不利局面，山鷹國際不斷推進精益管理和産品創新，開發50克高瓦、優質紫杉、金杉、高防水金桂等新産品，在市場競爭中獲取差異化優勢。報告期内，山鷹國際原紙板塊産量614.81萬噸，同比增長2.11%，銷量616.29萬噸，同比增長5.88%，産銷率100.24%，實現産銷均衡增長，造紙板塊作為公司穩定增長的「現金牛」業務，將持續為公司發展提供動力。隨著廣東山鷹100萬噸造紙項目正式投産，公司國内造紙産能提升至700萬噸/年，落地産能也將成為新的利潤增長點，進一步鞏固領先的市場地位。

作為公司另一大貢獻營收的主要板塊，2022年，山鷹國際堅持從「賣産品」向「服務價值客戶」轉型，打造服務解決方案一體化全新商業模式，驅動市場份額進一步擴大。憑借優秀的服務能力，山鷹國際對3C行業核心品牌客戶DELL、HP等的市場份額不斷提升，在高景氣新能源賽道，山鷹國際拓展了比亞迪、寧德時代等行業頭部客戶。快消作為萬億體量的高頻市場,同時也是引領消費復蘇的「先鋒官」行業，目前，山鷹國際已開拓億滋、歐萊雅、聯合利華、百事食品、海天等優質頭部客戶。報告期内，包裝板塊産量21.48億平方米，同比增長8.02%，銷量21.36億平方米，同比增長5.49%，産銷率99.44%，實現逆勢增長。

與此同時，山鷹國際還在全球範圍内優化布局國内外再生纖維回收、運輸布局，深化原材料的護城河。截至目前，公司通過合作及自建，落地海外再生漿供應量約90萬噸/年，國内年内回收纖維合作量超過200萬噸，持續提升公司原料渠道穩定性、自給率及成本控制力話語權，進一步增強盈利能力。

2022年山鷹國際造紙、包裝及回收纖維三項業務實現齊頭並進、協同發展，憑借貫通産業鏈上下遊的布局優勢，公司將憑借更優的成本優勢和一體化的服務能力，持續強化盈利能力和市場占有率。

綠色+數字化雙輪驅動 實現高質量發展新合力

近年來，隨著國際「低碳壁壘」日益加高及國内「雙碳」政策的進一步推進，開拓綠色低碳新賽道是紙業未來發展的必由之路。

作為雙碳目標下的綠色價值踐行者，山鷹國際積極響應國家節能減排的號召，通過布局和打通「回收-造紙-包裝-銷售-服務」的通路，打造端到端再生紙資源的閉環，榮獲商務部重點回收企業和浙江省有實力的資源回收企業榮譽。2023年，公司再生資源回收業務布局再擴大。通過與全球資源優化管理領域的標杆企業法國威立雅開展合作，雙方將打造「碳中和理念+垃圾分類+全品類回收」有機結合的再生資源分揀中心，實現資源的最大化利用。

據介紹，山鷹國際還主動加入科學碳目標全球倡議，踐行社會責任，走出了一條可持續「碳」索之路。報告期内，公司遠低于2C的科學碳目標承諾獲得了 SBTi 國際組織審核通過，成為國内率先承諾的造紙企業；公司將碳管理體系落實到企業經營中，成功開展 EATNS 碳管理體系試點，並成為造紙行業較早通過相應碳管理體系認證的企業；同時完成了18款産品碳足迹核查及認證，可以根據客戶需要完成産品碳中和認證。

與此同時，山鷹國際目前已有11款包裝用紙或紙板産品分批入選國家級綠色設計産品。公司位于安徽馬鞍山、湖北荊州的固廢電廠按計劃建設並投産，進一步推進工業固廢能源化，有效提升公司清潔能源占比。

通過在綠色能源、綠色生産、綠色産品，以及再生資源循環各環節的積極探索，山鷹國際跑出了綠色低碳轉型發展「加速度」，為未來高質量發展蓄力。

在踐行雙碳的發展目標的過程中，傳統高耗能産業需多環節實現用能結構轉型、提質增效，因此，數字技術的賦能作用日漸凸顯。

近年來，山鷹國際亦在不斷積極推進數字化轉型建設，不斷將「數智」技術賦能再生纖維采購、生産運營、銷售、財務産業鏈各環節，打造産業鏈一體化發展的數字引擎，夯實數字底座，實現效益端的降本增效。憑借在數字化轉型和技術應用方面取得的突出成就,山鷹國際榮獲造紙行業數字化轉型和「工業4.0」的排頭兵稱號。

有分析認為，當前國民經濟在持續復蘇，從二季度開始，造紙企業無論在成品紙價格和接單量上，還是庫存周轉方面都已經有所改善。預計在二季度末紙企盈利能力將明顯修復。隨著造紙産業産業集中度將繼續提高,疊加作為疫後復蘇市場強相關賽道，作為行業龍頭企業代表的山鷹國際，將率先開啓景氣上行周期。

來源：中國財富通