中芯國際「提前購」，對中長期前景有信心

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日期：2022年11月11日 下午3:48作者：毛婷 編輯：lele

中芯國際（00981.HK，688981.SH）公佈了截至2022年9月30日止的第三季業績後，股價僅微升，其中A股於11月11日收漲1.02%報40.71元人民幣，低於上證指數的1.69%漲幅；截至發稿前，H股微漲0.24%，報16.72港元，低於恒生指數的當前漲幅7.45%。

從市場反應來看，對這份業績的看法一般般，痛點可能在於對行業供過於求的憂慮多於觸底反彈的期盼。大家關注的重點在於中芯國際增加2022年全年資本開支預算，要用在哪里。財華社將在下文細述。

季度毛利率下降

中芯國際按國際會計準則編制（下同）的第3季業績顯示，季度銷售額同比增長34.74%，按季增長0.20%，至19.07億美元。

出貨量略有下降，8寸等值晶圓付運量較上季下降4.71%，但較去年同期仍增長4.53%，產能利用率由上季的97.10%下降至92.10%，主要因為外部需求下行，内部部分工廠進行了歲修，見下圖。

不過由於產品組合優化，平均售價小幅上升，所以收入仍維持較強勁的同比增長。

就區域而言，大中華地區的收入佔比於2022年第3季仍維持接近七成的水平，大約69.6%，北美地區佔20.5%，亞歐地區佔9.9%。

財華社留意到，北美市場的貢獻仍維持強勁增長。財華社按照中芯國際提供的數據估算，其第3季來自北美的收入或達到近4億美元，同比增長36%，按季增長8.68%。相對來說，大中華區的收入同比增幅或為40.60%，按季增幅或0.49%，見下圖。

就應用而言，聯合首席執行官趙海軍在業績發佈會上提到：「2022年下半年，從宏觀環境來看，需求疲弱，國際局部衝突帶來的全球能源危機、高通脹、貨幣波動等，導致全球經濟復蘇乏力。疊加美國頒佈的新的出口管制新規，給全球產業鏈和區域產業鏈帶來不同程度的變化和挑戰，產業分工體系和佈局正在發生深刻的調整，原有的全球產業鏈循環受到幹擾，甚至被阻斷，區域化進程在艱難中取得推進，從產業周期來看，智能手機和消費電子去庫存速度緩慢，客戶流片（試產）依然不強，工業控制領域雖然相對穩健，但增幅有限，汽車類終端消費韌性強，行業需求缺口，在這樣的情況下，公司堅持調整產能，滿足客戶需求，實現了三季度的目標。」

他補充：雖然整體手機行業還在去庫存，但得益於公司保持與終端客戶的直接溝通，中芯國際從去年開始提前調整產能分配，降低了相對飽和的細分領域的產能安排，所以智能手機貢獻在三季度環比略有增長；消費電子整體需求疲軟，收入環比下降4%；智能家居收入雖然整體環比下降9%，但其中的局域網應用需求依然強勁，收入環比增長了22%，其他類别環比增長了2%，其中工業電網、自動化環比增長三成；物聯網在可穿戴設備的帶動下收入環比增長兩成。

晶圓收入按尺寸來分，8英寸晶圓與12英寸晶圓的收入佔比分别為31.6%和68.4%。

2022年第3季毛利同比增長58.64%，按季下降1.10%，至7.42億美元；毛利率按年上升5.86個百分點，按季下降0.51個百分點，至38.92%。正如前文所述外部需求下降和部分工廠歲修，令產能使用率下降，應是毛利率較上季略有下降的原因。

第3季的股東應佔淨利潤同比增長46.52%，按季下降8.45%，至4.71億美元。

增加16億美元資本開支

中芯國際備受關注的是其上調全年資本開支預算之舉。在給予業績指引的時候，管理層提到將2022年全年資本支出計劃從50億美元上調為66億美元。

財華社留意到，2022年前三季，中芯國際的累計資本開支為43.63億美元，全年資本開支預算由原來的50億美元向上修正至66億美元，意味著2022年第4季的資本開支有可能達到22億美元，較2021年第4季的資本開支21.3億美元高5%左右。

趙海軍在業績發佈會上表示：從資本開支來看，前三季度中芯國際累計完成44億美元的資本輸出，增加了折合8英寸8萬5千片月產能。

趙海軍指，在第3季度，中芯國際宣佈了中芯西青新項目，該公司未來五年到七年，有中芯深圳、中芯京城、中芯東方、中芯西青，總共約34萬片12英寸新產線的建設項目，出於這些項目長遠安排的原因，公司要支付長交期設備提前下單的預付款，因此今年全年資本支出從50億美元上調為66億美元。

這次增加的2022年資本開支預算增額，基本上沒有包括其天津新廠的建設、買地或者未來規劃的支出，但包括少部分啓動經費。這增加的預算里邊包括深圳的12寸工廠、北京京城的12寸工廠、上海臨港工廠，未來還將包括西青工廠，但現在這個長交期設備，主要是為前邊三個項目做的預付款，天津西青的商業計劃和採購還在規劃中，所以不包括天津部分。

他還提到：長交期指的是可能交貨的時間超過一年半左右，在16-17個月到兩年，並表示會將此規劃好。

第4季產能利用率和毛利率或下降

對於2022年第4季，該公司預計，受手機、消費領域需求疲弱，疊加部分客戶需要緩衝時間解讀美出口管制新規帶來的影響，其季度銷售收入預計環比下降13%-15%，意味著收入或介於16.58億美元至16.88億美元之間；毛利率在30%到32%之間，顯然低於2021年第4季的34.98%和2022年第3季的38.92%。

趙海軍在業績會上表示，第4季的產能利用率有所下降（因需求減弱），一定會比（第3季的）92%低，加上新增產能帶來的折舊支出，所以毛利率下降。

對於未來，趙海軍表示：「上次業績發佈會，我們預期這次的產業周期調整至少要到明年上半年，結合當前宏觀經濟的走勢和去庫存的節奏，我們還未看到行業有復蘇的迹象，其影響從終端市場傳導到代工行業的時間有滞後，代工行業周期尚未觸底，面對目前復雜的行業和影響因素，結合客戶、產品結構特點，對内，我們對公司的技術平台、產品組合、產能設備、人員配置，進行梳理、優化，提高生產效率，同時，我們做好新舊產品在研發、配套服務、產能上的轉換準備，打通生產瓶頸，加快生產流片和產出；對外，我們細化市場策略，做好市場調研與研判，深化客戶服務，尋找差異化機會，留住老客戶在中芯做產品叠代，吸引新客戶來中芯流片（試生產），預留出一定的轉換時間，蓄勢待發，靜候行業復蘇的回暖。

除了行業周期因素以外，近期美國更新修訂了出口管制，對中國集成電路行業進行了新一輪限制，根據初步解讀，該新規對公司生產運營有不利影響，公司與客戶和供應商保持密切溝通。」

另一方面，趙海軍還提到在人力資源方面，中芯國際今年的人才儲備和發展非常好，離職率大大降低，進入最低水平，應屆生都很重視，生源很好。去年的員工總數為1.5萬，今年已超過兩萬人員。並表示，對中芯國際的中長遠前景很有信心。