安奈兒：品牌升級新起航 四維度支撐業績增長

近年來，隨著我國經濟的高速發展，居民人均可支配收入穩步增長，在消費升級的驅動以及國家鼓勵生育政策的支持下，童裝行業持續高景氣度。面對行業機遇，安奈兒（002875.SZ）厚積薄發，升級起航，從四維度為未來業績增長打下堅實支撐。

分析人士指出，中高端童裝市場空間廣闊，品牌升級為安奈兒業績注入更大彈性，疊加科技賦能、管理提升，安奈兒有望迎來長效發展。隨著品牌升級紅利釋放，公司估值提升值得期待。

人文：深度诠釋對孩子的愛與理解，助力品牌力提升

安奈兒創立26年以來，基于對孩子的愛與理解，在大部分童裝品牌還處于向消費者介紹産品功能的階段，安奈兒已經完成了品牌價值理念的塑造，並且順應育兒時代情緒的變化，在每一時期均能提出先鋒的、進步的價值主張，引領整個行業潮流。

品牌沈澱期，安奈兒率先提出「陪伴」文化，通過舉辦全國親子創意大賽和「一起長大」藝術展等多項活動，向大衆持續傳遞親子「陪伴」文化，使大衆逐步接受並認可「從情感上給予孩子最充足的溫暖和呵護才是最好的成長」。

隨著中國經濟的高速發展和新一代父母對「聽話式」育兒的困惑越來越深，安奈兒率先提出「啓迪孩子，發現世界之美」。通過舉辦「騎脖子看畫展」、「TOUCH 主題展覽」等多種活動，讓大衆感受到安奈兒品牌背後所傳遞的向世界展示自我、自信勇敢、優雅精致的人格之美。

回到當下，在社會「雞娃」愈演愈烈的大背景下，面對真切的育兒焦慮與困惑，正逢教育理念的代際碰撞之際，安奈兒提出全新價值主張「TO BE A CHILD天真自在做孩子」，給了成長一個先鋒的樣本——原來可以有更新、更寬廣、更舒適、更多元的可能性，給新一代父母更多啓發和思考。

TO BE A CHILD天真自在做孩子

業内人士認為，安奈兒不僅是一個童裝品牌，更是一個有溫度的、有人文關懷的文化符號，其對兒童教育成長議題的深入思考，鑄就了其獨特的品牌哲學，並能與時俱進，在市場上獨樹一幟，持續引領行業理念的發展趨勢，彰顯了其多年來作為童裝行業頭部公司的前瞻性和號召力。

時尚：産品和門店雙升級，雅酷活力盡顯時尚調性

為順應行業趨勢需要，安奈兒全新價值主張映射到産品上的表現就是2022年産品全線升級，風格從「法式優雅」升級為「雅酷活力」。用安奈兒品牌超級符號「OK 兔」呈現孩子的成長故事，並將孩子們的創意與設計運用在服裝上，讓孩子「TO BE A CHILD」。

打造高端産品線ANNIL BLUE系列，該系列以人文關懷「TO BE A CHILD」為設計主題展開，以雅酷活力為時尚調性，展現了安奈兒獨特的人文溫度。大V博主、KOL的孩子頻頻上身，在全網掀起分享熱潮。

安奈兒ANNIL BLUE産品系列

新一代線下店鋪定位為孩子們的快樂成長空間，體現「好看、好玩」屬性。安奈兒最新門店内部空間以柔和的弧線形態呈現，立面及天花造型結合「安奈兒藍」，營造一種「藍天白雲原野」的自然純真人文氣質；門店内開辟娛樂互動區，專設ANY老師帶領孩子們在店鋪内進行娛教活動，傳遞安奈兒的人文理念，通過互動營銷,提升客戶品牌認知，強化會員粘性，提升復購率。

安奈兒表示，未來可能會與其他IP聯名，通過異業聯盟等方式共同探索孩子們快樂成長空間的更多可能性。

科技：技術賦能，築深競爭壁壘

2022年，安奈兒在科技領域大舉投入，做了多方面布局，持續加強産品科技屬性，築深公司核心競爭力。

增資研發設計子公司，提升研發投入資金儲備。全資子公司深圳市安奈兒研發設計有限公司是國家級高新技術企業，主營服裝面料的研發及應用。為了增強公司科技實力，安奈兒于2022年7月向其增資到一億元，為提升科研能力提供充足的資金儲備。

聯手清華研發抗病毒面料，提升産品科技屬性。2022年，安奈兒聯手清華大學天津高端裝備研究院及水木聚力接枝新技術（深圳）有限責任公司團隊研發抗病毒面料，依托科技賦能打造競爭壁壘。研發設計公司和水木接枝成立合資公司，利用其獨有的電子束接枝制備抗病毒抗菌面料技術開發功能紡織品，共同推動電子束接枝改性面料在兒童服飾領域的商業應用。該項研究成果填補了紡織品在兒童抗病毒抗菌領域的空白，且在兒童服飾領域為安奈兒獨有。

據介紹，該項技術已經通過了擁有中國最高等級生物安全實驗室的研究機構的權威認證，且經過中國紡織工業聯合會組織召開的「電子束接枝關鍵技術及安全長效廣譜抗病毒抗菌功能紡織品研究」項目鑒定會鑒定，鑒定會邀請到包括三名院士在内的七名專家組成鑒定委員會，評審專家聽取了項目組的工作匯報，並經質詢及討論，一致同意項目通過科技成果鑒定，達到國際先進水平。目前相關面料的生産工藝已經成熟，預計在2023年初實現規模化量産。

三位一體科技閉環，科研技術持續輸出。除以上獨有技術外，安奈兒研發設計公司與清華大學天津高端裝備研究院共同建立研究中心，加強科研技術的持續輸出能力。安奈兒表示，未來公司將持續推進與各大高校、研究機構合作開展科研項目，持續研發新的科技面料。同時，繼續開發更有實力的面輔料供應商資源，與頂級制造企業建立深度合作，助力研發技術快速落地。安奈兒將加固以品牌（安奈兒）為牽引，一手連研發（頭部研究機構）一手連制造（頭部供應商）的科技閉環，持續向市場輸出具備科技屬性的功能産品，夯實公司的科技戰略。

安奈兒科技閉環

管理：提升整體運營效率

渠道結構優化，新零售表現亮眼。為順應購物中心等新興商業業態的發展趨勢，安奈兒積極調整線下渠道布局，優化公司店鋪結構。截至2022年上半年末，公司購物中心直營店占比從2017年的18.48%提升到33.25%；通過線下渠道布局的持續優化，線下運營能力顯著提升。6月份，公司核心銷售區域廣東地區銷售收入實現同比增長29.7%，線下直營門店店效同比增長10.8%。

線上渠道多元化升級，安奈兒成立專業的電商銷售團隊，大力發展線上業務，提升公司在電商領域的市占率和品牌影響力。傳統電商渠道通過人效、産品、用戶體驗、社群運營等方面改革，電商業務營收及行業排名持續提升。今年上半年，公司線上營收同比增長8.2%；天貓旗艦店在天貓内行業排名從102名提升至22名；新興渠道布局進一步提升，除小程序、直播帶貨外，公司與抖音、微博、小紅書等社交平台合作，上半年直播電商業務實現翻倍增長，視頻號業務在微信視頻號童裝領域内屬于領先水平。

建設柔性供應鏈，打造快速反應能力。安奈兒在柔性供應鏈建設及打造快速反應能力方面下足功夫。通過與核心供應商的深度合作和PLM産品生命周期系統、SCM供應商管理系統的建設，不斷提升公司整體效率和柔性快反能力，大大縮短産品的生産周期。安奈兒表示，目標是用半年左右的時間，將公司産品的快反速度從目前的45天最快提升到15天左右，這將達到市場的高位水平；同時，依據柔性供應鏈管理方式，有效提升市場反應能力降低庫存，截至上半年末，公司存貨較期初下降14.42%。

深化數字化建設，提升精細化運營能力。安奈兒持續深化數字化能力建設，通過數據平台和業務中台的建設，提升全域數據共享能力，支撐門店、電商、新零售全渠道精細化運營。據悉，目前數據平台第一期已經上線，業務中台將在2023年初上線，上線後各業務模塊將更加協同發展，提升公司運營效率。通過數字化建設掌握終端零售數據，完成精准營銷，並對存貨展開精細化管理，精細化運作能力的提升助力業績指標向好。

業績修復在望 靜待估值增長

資産負債率低，償債能力強。2017-2022H1年，公司資産負債率低于30%、現金比率保持在100%以上；2022H1現金比率高達237.95%、資産負債率25.95%，流動比率、速動比率均大于2，公司保持穩健的經營風格，現金變現能力、償債能力保持較好，無流動性風險。

安奈兒資産負債率指標

加大科技投入，研發支出占比提升。安奈兒近年研發支出占收入比持續提升，從2020年的2.53%提升至2022H1的3.35%。雖疫情對業績造成短期影響，但公司從科技入手提升競爭壁壘，接下來在科技領域更將大舉投入，持續增強科技實力。

安奈兒研發費用指標

去庫存成效明顯，存貨規模大幅下降。安奈兒存貨規模從2019年的4.61億元下降到目前3億元，下降幅度33.4%；存貨周轉天數也有所下降，從高點的260天左右，下降到目前約230天。與國内童裝上市公司對比來看，安奈兒處于中上水平。

安奈兒及同業公司存貨情況

估值水平從縱向來看，截至2022年9月7日收盤，安奈兒市淨率1.74倍、市銷率1.76倍，處于其自身曆史估值低位；從橫向來看，申萬服裝家紡行業均值為市淨率2.61倍、市銷率4.44倍，安奈兒PB/PS估值低于行業水平，存在較大的估值提升空間。

業内人士指出，2020年以來，受疫情影響，安奈兒業績短期承壓，隨著疫情整體形勢持續好轉、消費復蘇，童裝行業景氣度上行，安奈兒依托2022年品牌、産品、渠道的全線升級，打造國内第一家以科技為先的童裝企業，公司銷售和盈利能力有望逐步修復，業績也將迎來高質量發展。

來源：中國財富通