【安信證券】微型逆變器：行業老面孔，喜迎新機遇

微型逆變器是一種安全、高效、靈活的元件級電力電子轉換方案。

微型逆變器是一種可對每一塊光伏元件進行單獨最大功率點跟蹤，再進行逆變併入交流電網的元件級電力電子轉換方案。相較于集中式與組串式逆變器，微型逆變器具備安全、高效、靈活的三重優勢：1）集中式或組串式逆變器每串組件接入的直流電壓可達600-1500V，而微型逆變器涉及的直流電壓一般不超過80V，從根本上降低了直流拉弧、人員觸電的風險；2）微型逆變器可以實現更精細化的MPPT跟蹤，保證每塊元件都在各自的最大功率點上進行輸出，從而有效提升系統整體發電效率；3）微型逆變器單體功率較小，整體部署更為靈活，可有效提升安裝、擴建、運維效率。

老樹新芽，微型逆變器煥發新活力。

作為光伏行業的“老面孔”，長期以來微型逆變器始終是一種應用範圍較為有限的“小眾”方案，自2008年首次推出之後，微型逆變器市場花了將近十年的時間才實現年出貨量突破1GW。我們認為在多種因素的共同助推下，微型逆變器行業正迎來全新的發展機遇。一方面，近年來全球分散式光伏裝機占比持續提升，與此同時海內外屋頂光伏安全標準趨嚴，元件級控制方案逐漸成為“標配”。另一方面，隨著光伏步入平價時代，度電成本開始成為行業核心的考量因素，而隨著元件功率的快速提升以及微型逆變器產品的持續反覆運算，部分戶用場景中微型逆變器與傳統組串式逆變器的經濟性差距已經較小。此前微型逆變器主要應用於北美，我們預計歐洲、拉美等其他地區也已進入加速滲透期，微型逆變器有望由此前的“小眾”市場逐漸發展壯大，2025年全球出貨量或將超過25GW，年均增速超過50%，對應市場規模可達200億元以上量級。

海外龍頭起步領先，國內廠商加速追趕。

微型逆變器與集中式/組串式逆變器存在明顯技術路線差異，參與者相對有限，市場格局較為集中，Enphase佔據80%左右的全球份額，龍頭地位突出。經過多年的努力，目前國內廠商已在技術實力以及產品反覆運算速度上逐漸實現趕超，正通過高性價比的差異化競爭策略快速開拓海外市場。近年來相關企業陸續登陸國內資本市場，規模實力得到大幅擴充，未來有望實現行業爆發與公司發展的共振。

風險提示：微型逆變器推廣不及預期、技術反覆運算風險、國際貿易摩擦等。