一、出口歸於平靜,進口維持低位
出口方面:同比增速大幅走弱,繼續歸於平靜。4月出口金額(美元計價)同比增速大幅轉弱,僅為3.9%,較上月縮減了10.8個百分點。對此我們並不意外,在《出口增速的下行拐點已確認》這一報告中我們曾指出“大概率出口金額同比增速會在 4 月大幅轉弱”,如今看來,出口表現與我們的預期相一致。本期出口表現偏弱,既有外需這一基本面變化,也有一部分基數效應。去年同期出口金額明顯拔高,環比增加9.4%,今年4月出口金額略微低於3月,墊高的基數對本期出口增速有下行影響。從出口分項上看,主要出口商品均轉弱,其中機電產品(手機、家用電器等)和高新技術產品對整體出口起主要的拖累作用。
進口方面:進口同比與上月基本持平,維持低位態勢。4月進口金額同比持平,繼續在低位徘徊。這與國內突發疫情密不可分。1)從國內疫情形勢看,全國新增確診病例從2月躍升至3、4月的高位,與此同時我國出口增速應聲跌落至低位。2)在半導體產業鏈的佈局上,上海坐擁國內完整的積體電路產業群,是國內積體電路產業最集中的地區。此輪疫情對半導體產業鏈造成衝擊,部分企業因產業鏈問題斷供停產,這顯示出疫情封控對我國企業生產的影響傳導至進口需求上。從進口分項上看,原油和農產品進口表現有改善,但是機電(機床、積體電路等零部件)和高新技術產品繼續回落。
二、歐美等海外需求前景趨緩,外貿企業生產受挫
2.1 新出口訂單下滑與運價回落是外需走弱的雙重驗證
新出口訂單回落表明外需的壓力開始顯現。外需的變化是出口的基本面因素,4月弱出口部分源於基本面變化,即當海外需求前景趨緩,出口的支撐也會減弱。1)從總體上看,4月新出口訂單PMI低於臨界值,且較上月大幅回落。PMI作為環比資料,顯示出海外對中國產品的本月需求較上月出現收縮。2)分國別來看,出口回落源于主要出口國(歐盟、美國和東南亞聯盟)的需求收縮。4月對歐盟、美國和東南亞出口同比增速均出現了下挫,其中,歐盟和美國均下滑了13個百分點左右,東南亞聯盟下滑了2.7個百分點。這可能是美國3月開啟加息,全球央行跟隨後,海外財政刺激褪去、發達經濟體貨幣政策轉向緊縮,外需逐步減弱的效應首先體現在4月的貿易資料上。
各航線運價高位回落是供需格局轉變的佐證。出口集裝箱運價指數(CCFI)和我國的出口金額有很高的相關性,觀察當前運價指數,綜合指數與四大航線的出口集裝箱運價均回落,尤其是最高的歐洲航線運價指數也出現高位回落。出口集裝箱運價中樞下移,其背後是供需格局的變化,反映出當
2.2 外貿企業生產受到重挫
疫情導致國內生產景氣度下挫嚴重,外貿企業開工受阻。多點散發疫情下的封控對貨運物流、產業鏈供應形成阻滯,企業生產明顯下降,市場需求繼續走低。從PMI指數上看,生產和新訂單PMI降幅加大。其中,生產指數較上月下降5.1個百分點至44.4%,新訂單指數較上月下降6.2個百分點至42.6%。從疫情集中區域上看,4月疫情主要集中于上海,作為半導體重鎮,上海聚集了許多半導體企業、具有大型晶片產業區。封閉式管理導致當地廠商無法正常出貨、生產,半導體出貨秩序被嚴重打亂。外貿企業的開工和交貨遲緩影響原材料的採購和投入,從而影響機電類進口和產成品的出口。
三、出口盛況的帷幕正在落下
展望未來趨勢,局部反彈不會改變出口下行的趨勢。我們認為出口將延續下行趨勢,第一,外需趨緩,出口的支撐作用開始鬆動。在外需基本面上,全球 PMI綜合指數可以粗略地反映全球經濟狀況,當前指數有見頂跡象,意味著全球需求增速放緩將帶來產品出口金額增速趨弱。第二,海外製造業修復下訂單回流。伴隨境外產業鏈逐步修復,海外生產能力或將逐步挑起內需的擔子,而中國出口也會受到訂單減少的影響。儘管近期人民幣明顯貶值或在一定程度上提升出口企業競爭力,對出口有改善作用。但我們認為,出口的局部反彈不改變整體的下行趨勢。
風險因素:
新一輪疫情再度反彈,貨幣政策超預期收緊等。
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